沙特阿拉伯王儲的改頭換面受到現實檢驗，拉伸石油財富-彭博社

穆罕默德·本·薩勒曼攝影師：伊夫林·霍克斯坦/法新社/蓋蒂圖片社NEOM項目的櫥窗渲染。攝影師：斯特凡·韋爾穆斯/彭博社沙特阿拉伯正面臨其經濟改革最為艱難的時刻。

八年後，現任沙特王儲穆罕默德·本·薩勒曼公佈了2030願景，這是他對石油時代之後生活的藍圖，延誤和縮減規模使得這一萬億美元改造計劃暴露了王國財政壓力。

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沙特阿拉伯的預算連續六個季度出現赤字，已成為新興市場中最大的國際債務發行國。而其決定與其他OPEC+成員國一起減產在2023年未能顯著提高出口收入。

這裏是關鍵壓力點的一瞥。

石油美元依賴

沙特石油收入下降，因價格從2022年高點下跌

國際貨幣基金組織表示，王國的財政盈虧平衡油價今年接近100美元

來源：統計總局

注：數據包括原油和精煉產品出口

海灣國家的石油收入從2022年的水平下降了約三分之一，當時由於俄羅斯入侵烏克蘭，北海原油平均價格接近100美元/桶。這對王國的整體經濟穩定產生了影響，因為它繼續在穆罕默德王子的大型項目上支出，這些項目包括從新城市尼奧姆到旅遊度假村等各種項目，足球聯賽和人工智能投資。

“這個願景正在面臨現實的考驗，正在進行調整，”美國銀行公司中東和北非經濟學家讓-米歇爾·薩利巴説。“這是成熟的標誌。我不認為這是願景被推翻的跡象。”

高盛集團發現，沙特阿拉伯的主權風險評分——考慮到財務和治理指標的一項指標——在新興市場中在以色列之後惡化。摩根士丹利在6月的排名中得出了類似的結論，王國是“主要落後者”之一。

高支出

沙特支出在兩年大幅增長後將下降

王國的預算赤字是支出增加的結果

來源：國際貨幣基金組織

注：2024年的數據是沙特財政部的估計

“我最擔心的是支出的增加導致結構性赤字，而不是暫時性或週期性的，” 賈斯汀·亞歷山大，哈利吉經濟研究所主任兼全球資源合作伙伴諮詢公司分析師説。

過去十年，沙特財政發生了變化，債務不斷增加。儘管按國際標準仍然較低，但政府債務佔經濟產出的比例已從2014年的1.5%上升，並有望在本十年末超過31%，根據國際貨幣基金組織的數據。

如果這一比例“比預期更快地上升”，沙特阿拉伯可能會在債券市場和信用評級公司中受到更多關注，亞歷山大説。

創紀錄債務

沙特阿拉伯今年將創紀錄的債券銷售

該王國是新興市場同行中最大的發行者

來源：彭博社

注：數據包括以美元和歐元發行的公司和主權債券銷售。2024年的數據截至7月10日。

政府和其他沙特實體，包括銀行、財富基金和 石油巨頭阿美公司，今年迄今已發行超過460億美元的美元和歐元債券。這意味着沙特阿拉伯已經 取代了中國，成為國際債券市場上最多產的發展中國家發行者，根據彭博社編制的數據。

“財政赤字將不得不繼續通過歐元債券市場和國內發行來融資，”標準特協銀行的經濟學家卡拉·斯利姆説。

儘管如此，政府有靈活性 — 正如它已經展示的那樣 — 根據休斯頓萊斯大學貝克公共政策研究所的研究員吉姆·克蘭的説法，可以減少或推遲其所謂的巨型項目的投資。

“由於沒有組織起來的政治反對派，縮減甚至在你的十年發展計劃上做出戲劇性的轉變也沒有太大害處，”克蘭説。

不斷增加的負債

沙特銀行的外部負債激增

包括私人、商業和中央銀行在內的總負債上升

來源：沙特中央銀行

隨着進口的增加，該國的外部金融狀況承受壓力。國際貨幣基金組織預測，2024年經常賬户餘額 — 貿易和投資的最廣泛衡量標準 — 將在明年轉為赤字，2022年曾經處於國內生產總值的13%的盈餘狀態。

結果之一是沙特銀行的外部負債“前所未有的增加”，根據巴克萊銀行的説法，考慮到它們在提供硬通貨以幫助滿足國內融資需求方面的日益增長的作用。

沙特銀行的本地流動性仍然受到壓力，這可通過它們為彼此放貸所收取的利率來衡量。今年三個月的沙特同業拆借利率平均超過6%。

國際貨幣基金組織表示，沙特政府需要布倫特原油價格接近100美元每桶才能實現預算平衡，比當前水平高出約15美元。彭博經濟學估計，考慮到沙特公共投資基金（主權財富基金）的國內支出後，實現盈虧平衡的價格為每桶109美元。

外國投資

沙特外國直接投資低於阿聯酋

2023年，對該王國的外國直接投資下降至120億美元以上

來源：聯合國貿發會議

除了石油和天然氣領域外，外國直接投資遲遲未能實現，這使得沙特王儲難以實現其雄心壯志。

政府希望到2030年每年吸引1000億美元的外國直接投資，這一目標約是其歷史最高水平的三倍。根據政府數據，今年第一季度資金流入約為25億美元，僅為本年度目標的一小部分。

2023年的外國直接投資僅為123億美元，比鄰國阿聯酋少60%，後者是一個規模較小的經濟體，根據聯合國貿發會議的數據。

部分原因是這樣，非石油增長——政府的一個重要衡量標準——在第一季度放緩至自冠狀病毒大流行以來的最慢速度。這也是國際貨幣基金組織最近將沙特阿拉伯今年整體經濟擴張預測下調至2.6%的原因之一。在2023年末，該組織預測為4%。

官員們預計今年財政支出約為3330億美元。這將是一個下降，從2023年開始，突顯政府的新發現的謹慎。

即便如此，王國的預算在未來幾年仍將處於赤字狀態，這意味着國內機構如PIF和阿美將繼續為許多大型項目承擔責任。

彭博經濟學表示…

“沙特阿拉伯面臨的最大障礙仍然是其對石油的依賴不減。儘管王國試圖通過OPEC+提高價格，但來自其他地方的供應阻礙了這一努力。當局需要支出以保持經濟運轉和人民幸福，但又要保持足夠的剋制以控制預算赤字。”

— Ziad Daoud，首席新興市場經濟學家。閲讀更多這裏。

儘管遭遇種種挫折和壓力，王儲決心實現他的目標，即使它們採取了不同的形式。

“這種轉變現在已經制度化了，”哥倫比亞大學全球能源政策中心的高級研究學者Karen Young説。“多樣化的更大過程正在進行中，我認為沒有很大的倒退機會。”

沙特阿拉伯可能會削減數十億美元在一些最大的發展項目上的支出，並暫停其他計劃，因為王國正努力應對其龐大經濟改革的規模。

一位知情人士表示，由沙特事實上的統治者、王儲穆罕默德·本·薩勒曼領導的政府委員會即將完成對包括被稱為新納奧姆的廣袤沙漠開發在內的大型項目的全面審查，要求不透露身份，因為信息屬於私人。