日元突然上漲引發市場“普遍清算”- 彭博社

攝影師：Noriko Hayashi/Bloomberg推動今年全球金融市場的假設正在迅速重新思考。

在債券和貨幣市場中，投資者正急於重新配置資金，對美國經濟前景的疑慮日益加深，這導致了猜測，即美聯儲可能需要比計劃更快或更深地降息。推動這種轉變的因素包括：美國消費者的疲弱，這一點在一系列令人失望的企業盈利中顯現出來。

與此同時，股東們突然對科技公司在人工智能上的鉅額投資是否會很快見效持懷疑態度。因此，投資者紛紛拋售英偉達公司和博通公司等大贏家的股票。

銅和其他工業金屬也在逆轉最近的上漲，中國的放緩與對美國和科技的擔憂共同推動了它們的下跌。

“似乎已經開始了一場將估值推至愚蠢水平的熱門交易的解套，”Gavekal Research首席執行官Louis-Vincent Gave在週四寫給客户的一封信中寫道。

在阿波羅全球管理公司，首席經濟學家Torsten Slok在週四告訴客户，“如果經濟開始放緩，放緩的速度變得至關重要。更快的放緩將對收益產生負面影響，並增加股市和信貸市場發生拋售的可能性。”

這裏看一下一些顯著的市場變動以及已經改變的基本假設：

政府債券

在債券市場中，這種更為黯淡的全球增長前景正在加強對降息的押注。投資者正在搶購短期證券，擔心貨幣政策過於緊縮，在借貸成本下降之前採取行動。

週四某一時刻，兩年期美國國債收益率僅比十年期高出12個基點 —— 這是自2022年中以來市場最接近結束倒掛的情況，遠離了一個月前超過50個基點的差距。

儘管下週聯邦儲備委員會降息的可能性看起來非常渺茫，但市場現在正在定價今年晚些時候的更深幅度的降息。

交易員預計到9月份將有大約30個基點的寬鬆，表明有約20%的機會出現超大幅度的降息。2024年將看到超過70個基點的降息，比周三多出七個基點。

這種重新定價也在支撐日元，過去兩年來美國貨幣政策收緊的最大受害者之一。這種日本貨幣已經從本月早些時候觸及的低點上漲了約6%，遠遠超過了十大國貨幣中的最大漲幅。

投資者喜歡借入低收益的日元來投資於墨西哥比索、澳大利亞和新西蘭元等高收益貨幣，但現在他們認為局勢正在發生變化，因為日本央行基準利率與其他央行之間的差距將會縮小。

股市

今年以來，美國和歐洲股市一直受到一個共識的推動，即通脹正在得到控制，這使得美聯儲可以在年底放鬆貨幣政策，從而避免經濟衰退。

到5月中旬，歐洲斯托克600指數創下歷史新高，為投資者帶來了截至2024年迄今為止的12%回報。標普500指數最近於7月16日創下歷史新高，科技股領漲。

現在許多投資者認為美聯儲正在落後於曲線——不僅通脹趨於平緩，而且經濟增長過於疲軟。中國已經在全球第二大經濟體陷入低迷之際放鬆了貨幣政策。

因此，一些市場觀察人士預測，如果政策制定者等待，美聯儲下週可能確實會降低借貸成本，或者如果政策制定者等待，可能會被迫採取更多措施。

到目前為止，近三分之一的標普500指數公司已經公佈了第二季度的業績，目光越來越多地集中在銷售數據上，經濟增長放緩開始變得明顯。根據彭博智庫編制的數據，只有43%的公司成功超過了收入預期，這將是五年來最低的數據。

閲讀更多： 美國經濟正在降温，聯邦儲備局感到滿意

而那種人工智能狂熱看起來不再那麼樂觀。投資者本週對谷歌母公司Alphabet Inc.在這項技術上的支出感到吃驚，但在收入方面卻尚無實質性進展。

納斯達克100指數自7月10日創紀錄以來已下跌近8%，使得基準公司的市值蒸發了2.3萬億美元。該指數今年仍上漲了13%，而美國銀行本月的投資者調查顯示，截至2020年10月對所謂的“七巨頭”頭寸的配置是自成長股曝光以來最為擁擠的交易。

“對於超大市值科技公司的估值越來越難以用未來增長、收益和貨幣政策的最樂觀預測來證明，”Marlborough Group的投資組合經理詹姆斯·阿西表示。“這種極端情況不可避免地無法持續下去。”

金屬

對需求和科技行業的悲觀情緒也傳染到了金屬市場。

銅自4月初以來首次跌破每噸9000美元的門檻，自5月中旬創紀錄以來已下跌約五分之一。

變化的是，之前出於對供應收緊和數據中心等領域使用增加的擔憂而購買該金屬的投資者現在開始擔心庫存增加和中國現貨市場疲軟的情況。

錫和鋁也下跌了。

彭博策略師的看法…

“在恐懼和貪婪之間的永恆較量中，前者佔據了上風，因為本週一系列共識立場遭受了損失。這代表了一個集體進入痛苦洞穴的過程，這是那種定期發生的情況，當時定位幾乎是唯一重要的基本面，因為投資風險在各個領域都在降低。”

— 卡梅倫·克萊斯，宏觀策略師

查看 MLIV 以獲取更多信息

日元的驚人復甦正在顛覆全球市場，將人民幣一起拉高，並打擊從日本股票到黃金和比特幣等資產，因為投資者重新評估他們的槓桿押注。

週四，該貨幣兑美元升至兩個多月來的最高水平，反映出日本和美國之間的利率差距可能會縮小的押注增加。日元走強，傷害了日本出口商，幫助將日經225指數推入技術性修正。它將人民幣推高至一個多月來的最高水平，同時打擊了澳元等套利交易，這些交易不再受青睞。