為什麼日元對您的投資組合很重要 - 彭博社

日本銀行行長植田和夫。對於你的投資組合來説可能不如傑羅姆·鮑威爾重要，但可能是一個緊隨其後的選擇。

攝影師：Akio Kon/Bloomberg埃文·格什科維奇在葉卡捷琳堡的斯維爾德洛夫斯克州地區法院，日期為6月26日。攝影師：Natalia Kolesnikova/Getty Images歡迎來到 Money Distilled*。我是約翰·斯特佩克。每個工作日我都會關注市場和經濟中最重要的故事，並解釋這一切對你的金錢意味着什麼。*

本月在愛丁堡？不要錯過梅琳·薩默塞特·韋伯和嘉賓（包括我）在亞當·斯密的前住所潘繆爾之家的Fringe表演，僅限四天下午 — 8月17日至20日。17日的門票已經售罄，其他日期的門票也幾乎售罄，所以請立即預訂以避免失望。

密切關注日本銀行

中央銀行這周很忙碌。昨天我們從英格蘭銀行（BoE）那裏得到了一次降息，本週早些時候我們也從美聯儲那裏得到了下個月可能降息的強烈暗示。

迄今為止，央行中最重要的轉變——幾乎可以肯定地説，這對本週戲劇性的市場波動產生了很大影響，包括我們目前正在目睹的相當激烈的全球股市暴跌——是來自日本銀行（BoJ）在週三的舉動。

日本銀行（BoJ）將利率上調了不到一個季度點 — 0.15個百分點 — 並表示打算購買更少的政府債券。這使得BoJ的關鍵利率現在為0.25%。這顯然仍然很低，但日本央行與其主要經濟同行之間的區別在於，它們在收緊政策，而其他人在放鬆政策。

這並不出乎意料，從美元/日元匯率的波動來看，市場已經開始在上個月初定價了一個轉折點。

為什麼？最明顯的因素是，7月11日公佈的美國通脹數據低於預期，導致市場相信美聯儲將比他們預期的更早降息。

正如下圖所示，日元對美元的貶值在160日元以上達到頂峯。自那次美國通脹數據公佈以來，日元已急劇走強。美聯儲暗示即將降息似乎加速了這一走勢，現在日元兑美元的交易價已回落至150以下。

但所有這一切對其他資產的更深層影響似乎現在才開始引起市場集體注意。也許他們只是需要看到BoJ的利率調整才會相信。

正如彭博宏觀策略師西蒙·懷特所説，“隨着美聯儲、歐洲央行和英國央行開始朝着與日本相反的方向發展，隨着日本央行保持寬鬆政策而積累的全球宏觀不平衡現在威脅到逆轉。”

這些不平衡是什麼，對你的資金意味着什麼？

一個困難的不平衡行為

懷特描述了多年來尖鋭貨幣對比所導致的“日元巨大結構性空頭頭寸”的形成。

用更簡單的英語來説，由於日本央行處於與世界其他央行非常不同的週期中，人們一直假定日元將保持疲弱。這已經在很大程度上塑造了投資決策，遠遠超出了直接的貨幣交易。

首先，這意味着很多日本資金被投資在海外資產中。“日本已經建立了最大的外國資產頭寸之一，”懷特指出 — 大約有4.4萬億美元的海外股票和債券。 （只有美國擁有更多 — 遠遠更多 — 而德國和英國分別位列第三和第四。）

這些頭寸沒有得到足夠的“對沖” — 即沒有受到日元急劇升值的保護。實際上，正如懷特指出的那樣，這意味着最近美國股市的大規模拋售在日元方面看起來更糟糕，而隨着日本股市也下跌，將會有更多的心理壓力來賣出並在利潤消失之前鎖定利潤。

同時，日元“carry trade” — 即借入日元投資於高收益貨幣的行為 — 也是一個因素。與所有一邊傾斜的交易一樣，當它們明顯逆轉時，它們是自我強化的：擺脱這些虧損交易最終涉及購買日元和出售其他資產，導致日元更加強勁，迫使更多出售。

簡而言之，White表示，“日元突然而持續的上漲將不僅對日本經濟造成不穩定，也會影響全球資產。”

短期內，從全球角度來看，這是通縮的，因為這意味着資金從全球各地的槓桿交易中被抽走，迴流到日本（在此過程中承受損失）。

長期來看，White認為，日元大幅上漲可能導致日本銀行（BoJ）改變政策方向，迅速放鬆貨幣政策，有效地鞏固日本經濟中的通貨膨脹。

這對你意味着什麼？

全球金融體系基礎的構造發生變化，這意味着我們可能會面臨前方顛簸的旅程。

例如，在投資組合保險方面，我注意到黃金正準備再次挑戰其最近的歷史高位。今年7月17日的日內高點（即其歷史最高點）約為每盎司2,483美元。今年7月16日的收盤高點略低於2,470美元。目前，黃金價格約為2,465美元。

話雖如此，通常情況下，如果你已經有了一個計劃，就無需進行大的調整。最容易受到資本流動大幅變化影響的是昂貴的資產，因為資本一直在流向那裏。我們通常關注的便宜且不受歡迎的資產在這方面表現會更好（不僅僅是相對錶現）。

與此同時，在短期內，決定日元強勢是否繼續增長或暫停的因素可能是美國經濟數據的基調，以及市場對於今年美聯儲降息意味着什麼，以及美國和日本之間的利率差距。

所以讓我們看看非農就業數據會發生什麼，這封信發出時應該剛好公佈了。

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我今天早上讀到的內容

• 勞工黨的住房建設計劃確實雄心勃勃，但它們會奏效嗎？它們甚至有意義嗎？Matthew Brooker進行了分析。
• 經過13年的等待，英國收購委員會剛剛對一組高管、顧問和律師發出了最嚴厲的制裁 —“冷落”。Chris Hughes解釋了。
• 這個英國城市經歷了文化復興，併成為**“藝術和負擔得起的倫敦替身”**。這裏是你需要了解的一切，為了一個兩天的逗留（不包括漁夫帽）。

你能猜到這是哪裏嗎？攝影師：瑪麗·特納/彭博社### 午間市場

觀察更廣泛的市場 — 富時100指數下跌0.4%，約為8,250點。富時250指數下跌1.5%，為21,130點。黃金上漲0.6%，報每盎司2,460美元，原油（布倫特原油計）下跌約0.5%，報每桶79.15美元。比特幣下跌0.1%，報每枚64,644美元，以太坊下跌0.3%，報每枚3,160美元。英鎊對美元上漲0.1%，報1.274美元，對歐元上漲0.3%，報1.176歐元。

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每日名言

“不要期望我們會回到零，因為零是巨大全球衝擊的產物。我們將比今天低，但我認為非常明顯，我們不會回到零。”

安德魯·貝利

英國央行行長

在接受彭博電視的弗朗辛·拉誇採訪時，貝利解釋了為什麼英國利率（希望）不會回到零附近。不會回到零附近。### 給購物疲勞下個數字

• 12 根據最新的英國零售聯盟數據，英國零售流量連續下降的月份數為12個月。進入商店的人數 與去年相比7月下降了3.3%。

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下週需要關注的主要故事包括：

• 在經濟新聞方面，在英國這裏相對安靜，最新的特許勘測師協會（RICS）每月更新的房地產市場是少數值得期待的發佈之一。在美國，我們會得到通常的每週失業救濟申請數據。
• 在企業新聞方面，包括工程師Rotork、休閒巨頭洲際酒店集團、隔熱專家SIG、建築材料商Travis Perkins、大宗商品巨頭Glencore、廣告集團WPP、倉儲和物流地產運營商Tritax Big Box REIT、賭博集團Entain、工程師Spirax Group、勞埃德保險公司Beazley、訴訟資金專家Burford Capital和投資平台Hargreaves Lansdown等公司都將發佈更新。

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據知情人士透露，俄羅斯將釋放《華爾街日報》記者埃文·格什科維奇和前美國海軍陸戰隊員保羅·威蘭，作為與美國進行的一項重大囚犯交換的一部分。

這兩名在俄羅斯因間諜指控而被監禁的男子和美國都否認這些指控，目前正在前往俄羅斯以外的目的地。據知情人士透露，美國及其盟友將根據協議向俄羅斯交還他們所拘留的囚犯，這些人要求匿名討論尚未公開的事宜。

一位歐洲官員在匿名條件下表示，克里姆林宮也將釋放異見人士弗拉基米爾·卡拉-穆爾扎作為協議的一部分。作為一名持有俄羅斯-英國雙重國籍的活動人士，現年42歲的卡拉-穆爾扎一直是反對弗拉基米爾·普京總統統治的堅定倡導者，去年4月因批評俄羅斯入侵烏克蘭而被判處創紀錄的25年監禁。

交換的更多細節目前尚不清楚。美國一直在進行廣泛的談判，以實現格什科維奇和威蘭的釋放，他們被美國國務院指定為錯誤拘留。

普京在6月份表示，俄羅斯和美國情報機構正在聯繫，拜登政府正在採取積極措施確保格什科維奇的釋放。

今年早些時候，俄羅斯聲稱他們接近達成一項交換協議，其中包括格什科維奇、威蘭和俄羅斯反對派領袖阿列克謝·納瓦爾尼，但後者在2月份在北極監獄去世。普京最傑出的批評者去世後的幾周，一位西方官員證實了談判的進行，但否認協議即將達成。

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* 俄羅斯法院判處美國記者間諜審判16年 * 俄羅斯開始對美國記者進行閉門間諜審判 * 官方表示，當納瓦爾尼去世時，交換納瓦爾尼的協議正在進行中 * 俄羅斯和烏克蘭在阿聯酋斡旋的協議中交換了190名囚犯

32歲的格什科維奇（Gershkovich）去年三月在葉卡捷琳堡的一個報道任務中被捕，被指控為CIA間諜。他和報紙都否認了這一指控。

上個月他被判有罪，並被判處16年徒刑，這是自冷戰以來俄羅斯首次對一名美國記者進行間諜審判。

接下來閲讀：俄羅斯船隻捲入深海電纜被摧毀之謎

保羅·威蘭。攝影師：基里爾·庫德里亞夫採夫/法新社/蓋蒂圖片社威蘭於2018年被拘留，於2020年因間諜指控被判處16年徒刑，他否認了這些指控。閲讀更多。

美國總統喬·拜登和副總統卡瑪拉·哈里斯歡迎華爾街日報記者埃文·格什科維奇、前美國海軍陸戰隊員保羅·威蘭和其他在自冷戰以來與俄羅斯進行的最大規模囚犯交換中獲釋的美國人回國。

拜登在韋蘭向他敬禮後擁抱了他，並在他們的飛機於午夜前降落在馬里蘭州安德魯斯聯合基地後，與格什科維奇和持有俄羅斯和美國雙重國籍的記者阿爾蘇·庫爾馬舍娃緊緊握手。他們是與俄羅斯達成的一項協議的一部分，該協議包括一名被俄羅斯總統弗拉基米爾·普京尋求的珍貴刺客。