如果英國通脹再次上升，為什麼還期待降息？ - 彭博社

John Stepek

哎呀，她做到了——不，等等，錯的人。

攝影師：丹尼爾·阿克智能手機上的谷歌標誌。攝影師：加比·瓊斯/彭博社歡迎來到 精華財經*。我是* 約翰·斯特佩克*。每個工作日我都會關注市場和經濟中的重大新聞，並解釋這對你的錢意味着什麼。*

市場就是管理預期

今天的通訊一開始可能會讓人感到有些困惑。請耐心點。我們將討論預期與結果的重要性。這對於理解市場至關重要。

現在，我相信很多人已經“明白”這一點，你可以休息一天，或者更好的是，在繼續閲讀時享受那種知識優越感的湧現，點頭表示贊同。但當我環顧今天關於通貨膨脹的一些頭條和評論時，很明顯，很多人並沒有“明白”，我認為今天提供了一個理想的學習時刻。

好的，我們開始吧。上個月，英國6月份的通貨膨脹數據公佈了。通貨膨脹由消費者價格指數（CPI）衡量，英格蘭銀行的任務是將其保持在大約2%（如果超過3%或低於1%，行長必須給財政大臣寫信），結果正好是2%。

好極了。引發了很多關於通貨膨脹回到目標的頭條新聞。銀行甚至決定在本月初將利率從5.25%降至5%。一切都在掌控之中。

但不要太快。今天早上我們得到了七月份的數據。CPI 現在以年率 2.2% 上升。於是關於工黨面臨財務挑戰和通貨膨脹率再次上升的急促頭條新聞隨之而來，彷彿這一切都是一個不愉快的驚喜。

然而，市場現在預計英格蘭銀行將在年底前再降息兩次，這將使英國的 基準利率降至 4.5%。明確來説，這意味着投資者對進一步降息的押注比這份數據發佈之前更為強烈。

這是怎麼回事？如果通貨膨脹上升，並且現在超過了銀行的目標，那麼市場為什麼現在又押注於更激進的降息呢？這全是關於預期的問題。

通貨膨脹可能為 2.2%，但預計為 2.3%。更重要的是，服務業通貨膨脹為 5.2%，而不是預測的 5.5%。服務業通貨膨脹很重要，因為它特別頑固。看到它有所緩解將至少為仍然不願意投票支持降息的銀行利率制定委員會成員提供一些安慰。

順便説一下，這一令人歡迎但意外的低於預期的原因是 顯然是因為“泰勒·斯威夫特效應”對酒店價格的影響正在減弱（暫時）。謝天謝地，英格蘭銀行 意識到斯威夫特是暫時的。

(“短暫”讓我覺得是一個關於短暫但註定要失敗的浪漫的熱門歌曲的絕佳單詞標題。謝謝我吧，斯威夫特女士——一小部分版權費就可以了。)

無論如何，銀行本身預測到年底通貨膨脹將繼續上升，達到2.75%。所以對於那些關注這些事情的人來説，這並不令人感到震驚。

簡而言之，市場認為通貨膨脹數據會比實際情況更糟。但實際上，它稍微好了一些，進一步支持了通貨膨脹在控制之中的敍述，並且仍然可以安全地假設會有更多的降息。

我們為什麼要降息呢？

“好吧，我明白了，”你説。“但是——如果通貨膨脹在可預見的未來將徘徊在2%到3%之間，那麼銀行為什麼還要降息呢？”這是一個更復雜的問題，也是一個非常合理的問題。

銀行的理由是貨幣政策存在滯後效應。所以如果他們現在降息，經濟至少要等一年才能感受到。這是經濟學中許多相當可疑的假設之一。

當然，它確實存在滯後效應，但滯後的長度取決於許多隨時間變化的不同因素（例如，今天的住房市場意味着利率上升對消費者的影響與2008年前大相徑庭）。所以你不能假設滯後的長度甚至性質是恆定的。

但是如果我們要讓中央銀行設定利率（這是我們可以另找時間討論的事情），那麼我們必須接受他們必須做出判斷。而且很明顯，銀行認為現在的利率足夠高，可以有效地擠壓經濟以消除通貨膨脹。

如果是這樣的話，風險在於利率過高持續時間過長，因此你會從經濟中榨取過多的果汁，導致經濟衰退和不必要的高失業率。（我説“不必要”的高是因為還有另一個值得懷疑的經濟假設，即消除通貨膨脹需要提高失業率。）

銀行預計通貨膨脹將在2025年中期開始正常表現，並在2026年初降至2%或以下。這是基於市場假設，即到2027年中期，銀行利率將降至約3.5%。

簡而言之，銀行現在考慮降息，因為它認為貨幣政策現在足夠緊縮，可以抑制通貨膨脹，風險平衡現在傾向於貨幣政策過於緊縮，而不是不夠緊縮。

除此之外，數字的力量是顯而易見的，在這些圈子裏，社會許可也很重要。如果美國的“大爸爸”傑羅姆·鮑威爾準備降息，而有些意外頻發的歐洲中央銀行也在降息，那麼如果英格蘭銀行也這樣做，就不會顯得愚蠢。心理和政治也很重要。

所以就是這樣。如有任何問題，請發送郵件至 [email protected]。

但如果你主要的收穫是貨幣政策和經濟學是一門不精確的科學，並且因為未來本質上是不確定的，以及人類是不完美的，受模糊的高度個人激勵驅動，因此“杯子與唇之間有許多滑動”，那麼你就學到了有用的東西。

順便説一下，下個月會很有趣，因為如果大部分意外的低於預期是由於酒店和航班價格通脹低於預期，那麼我們很可能會因為這些價格反彈而得到一個補償的意外超出（多虧了斯威夫特回到倫敦）。

這也是中央銀行現在試圖引導我們遠離對月度細節痴迷的另一個原因，正如馬庫斯在這裏明智地指出的那樣。但這也是另一個理由，讓人認為如果再來一次降息，更可能是在11月而不是9月。

將任何反饋、意見或問題發送至[email protected]，我會打印出最好的。如果你是通過朋友或同事轉發此郵件的，請在這裏訂閲以獲取自己的副本。

我今天早上讀的內容

蒂姆·沃爾茲。一個擁有奇怪投資組合的人。攝影師：麗貝卡·諾布爾/彭博社### 午間市場

觀察更廣泛的市場——富時100指數上漲0.2%，約為8,250。富時250指數上漲0.6%，達到20,870。黃金上漲0.3%，每盎司2,470美元，油價（以布倫特原油計）上漲約0.1%，至每桶80.75美元。比特幣上漲1.3%，每枚61,360美元，而以太坊上漲1.9%，至2,750美元。英鎊對美元下跌0.1%，至1.284美元，對歐元上漲0.4%，至1.165歐元。

關注今日英國市場，獲取實時新聞和分析，推動市場變化。

今日名言

“極有可能——我希望這能發生——不僅在語氣上，而且在英國與歐盟之間關係的性質上會有很大改善。”

帕斯卡爾·多諾霍

歐元區財長會議主席

多諾霍領導着非正式的歐元區部長小組，他希望英國和歐盟的關係能夠更加緊密，根據最近與彭博社的採訪. ### 給……房地產投資組合翻轉定個數字

在你離開之前……

喜歡商業？喜歡運動？那麼你一定會喜歡 體育商業! *彭博社最新的每週通訊正是如其所言。*在這裏註冊。

週四需要關注的主要故事包括：

  • 在經濟新聞中，有 第二季度英國GDP 數據，以及 英國生產力數據值得關注。此外，我們將獲得 日本第二季度GDP和 美國零售銷售數據。
  • 在企業新聞中，包括休閒公司 Rank Group 和專業貸款機構 OSB Group 的更新即將發佈。

不要錯過 城市播客。 每週，彭博社的弗朗辛·拉克拉和大衞·梅里特將帶你走進金融城的幕後。

如果你想要最新的新聞評論，偶爾還帶點笑話，請在 X / 推特 上關注我。

拆分 Alphabet Inc. 的 Google 是 司法部 在一項具有里程碑意義的法院裁決後正在考慮的選項之一，該裁決發現該公司壟斷了在線搜索市場，知情人士透露。

這一舉動將是華盛頓自二十年前未能拆分 微軟公司 以來，首次推動拆解因非法壟斷而被指控的公司。較不嚴厲的選項包括迫使 Google 與競爭對手分享更多數據，以及採取措施防止其在 AI 產品中獲得不公平優勢，這些知情人士要求不公開討論私人對話。

無論如何，政府可能會尋求禁止與其對 Google 案件中心的獨佔合同類型。若司法部推進拆分計劃，最可能的剝離單位是 Android 操作系統和 Google 的網頁瀏覽器 Chrome，這些知情人士表示。官員們還在考慮強迫可能出售 AdWords，該平台用於銷售文本廣告，其中一位知情人士表示。

在阿米特·梅塔法官於 8 月 5 日裁定 Google 非法壟斷在線搜索和搜索文本廣告市場後，司法部的討論加劇。Google 表示將對此裁決提出上訴，但梅塔已命令雙方開始為案件的第二階段制定計劃，該階段將涉及政府恢復競爭的提案，包括可能的拆分請求。

谷歌反壟斷裁決的利害關係：快速瞭解

在週三的盤前交易中，Alphabet的股價下跌了1.4%，至161.95美元。

谷歌發言人拒絕對可能的補救措施發表評論。司法部發言人也拒絕發表評論。

肯特·沃克攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社美國的計劃需要得到梅赫塔的批准，他將指示公司遵守。強制拆分谷歌將是自1980年代AT&T被拆分以來美國公司最大的拆分。

司法部的律師們與受谷歌行為影響的公司進行了諮詢，在討論中提出了擔憂，認為該公司的搜索主導地位使其在開發人工智能技術方面具有優勢。作為補救措施，政府可能會尋求阻止該公司強迫網站允許其內容用於谷歌的一些人工智能產品，以便出現在搜索結果中。

閲讀更多：法官裁定谷歌通過非法交易壟斷搜索

拆分

剝離安卓操作系統（全球約有25億台設備使用）是司法部律師們討論得最頻繁的補救措施之一。梅赫塔在他的裁決中發現，谷歌要求設備製造商簽署協議以獲得訪問其應用程序（如Gmail和Google Play商店）的權限。

這些協議還要求谷歌的搜索小部件和Chrome瀏覽器以無法刪除的方式安裝在設備上，從而有效地阻止其他搜索引擎競爭，他發現。

梅赫塔的決定跟隨加利福尼亞陪審團在12月的裁決，該裁決發現該公司壟斷了Android應用程序的分發。該案件中的法官尚未決定救濟措施。聯邦貿易委員會，也執行反壟斷法，在本案中提交了一份簡報，並在一份聲明中表示，谷歌不應被允許“從非法壟斷中獲利”。

谷歌支付了高達260億美元給公司，以使其搜索引擎成為設備和網頁瀏覽器的默認選項，其中200億美元支付給了蘋果公司。

司法部的谷歌審判團隊。攝影師：肯特·西島/彭博社梅赫塔的裁決還發現，谷歌壟斷了出現在搜索結果頁面頂部的廣告，以吸引用户訪問網站，這被稱為搜索文本廣告。這些廣告通過谷歌廣告出售，該廣告在2018年從AdWords重新品牌，併為營銷人員提供了一種針對與其業務相關的特定搜索關鍵詞投放廣告的方式。根據去年審判的證詞，谷歌總收入的約三分之二來自搜索廣告，2020年超過1000億美元。

如果司法部不要求谷歌出售AdWords，它可能會要求互操作性要求，使其能夠在其他搜索引擎上無縫工作，知情人士表示。

數據訪問

另一個選擇將要求谷歌剝離或許可其數據給競爭對手，如微軟的必應或DuckDuckGo。梅赫塔的裁決發現，谷歌的合同確保不僅其搜索引擎獲得最多的用户數據——是其下一個競爭對手的16倍——而且這一數據流也阻止了其競爭對手改善搜索結果和有效競爭。

歐洲最近實施的數字守門人規則施加了類似的要求，要求谷歌向第三方搜索引擎提供一些數據。該公司公開表示共享數據可能會引發用户隱私問題，因此它僅提供滿足特定閾值的搜索信息。

要求壟斷者允許競爭對手獲得某些技術訪問權限在以往案件中是一種補救措施。在司法部1956年對AT&T的首次訴訟中，該公司被要求提供其專利的免版税許可。

在針對微軟的反壟斷案件中，和解要求位於華盛頓州雷德蒙德的科技巨頭免費向第三方提供其所謂的應用程序編程接口（API）。API用於確保軟件程序能夠有效地相互通信和交換數據。

人工智能產品

多年來，網站允許谷歌的網絡爬蟲訪問，以確保它們出現在公司的搜索結果中。但最近，這些數據被用來幫助谷歌開發其人工智能。

去年秋天，谷歌創建了一種工具，以 允許網站阻止 為人工智能抓取數據，因一些公司提出了投訴。但該選擇退出並不適用於所有情況。今年五月，谷歌宣佈某些搜索將附帶“人工智能概述”，這些敍述性回應免去了人們點擊各種鏈接的任務。這個由人工智能驅動的面板出現在查詢下方，呈現從網絡上谷歌搜索結果中提取的總結信息。

谷歌 不允許網站發佈者 選擇退出出現在人工智能概述中，因為這些是搜索的“功能”，而不是單獨的產品。網站可以 阻止谷歌 使用摘要，但這適用於搜索和人工智能概述。

雖然人工智能概述僅出現在一小部分搜索中，但該 功能的推出一直不順利，因為一些摘錄提供了令人尷尬的建議，比如建議人們吃石頭或在披薩上塗膠水。

字母表公司的 谷歌 在美國法官於8月5日裁定其 非法壟斷搜索市場時，失去了面臨的最大反壟斷挑戰。這是州檢察長和 美國司法部 的重大勝利，後者已開始考慮提議拆分這家成立25年的公司。

哥倫比亞特區美國地方法院法官阿米特·梅赫塔裁定， $260億的支付 是谷歌向其他公司支付的，以使其搜索引擎成為智能手機和網頁瀏覽器的默認選項，實際上阻礙了任何其他競爭者在市場上取得成功。梅赫塔的裁決是在2023年經過10周審判後作出的——這是20多年來首次針對壟斷指控，將聯邦政府與美國科技公司對峙。