美國司機發出汽油需求見頂的信號 - 彭博社

Liam Denning

駕駛季節。

攝影師：Robyn Beck/法新社

勞動節週末，標誌着美國夏季駕駛季節的結束，通常是汽油生產商的最後狂歡。今年，擊掌慶祝的對象是司機（和白宮的住户）：長週末前的平均油價比去年下降了13%，因為汽油精煉利潤在八月崩潰。油價本週進一步回落。

今年夏天，美國人的駕駛量幾乎恢復到疫情前的水平，按過去12個月的行駛里程計算。然而，今年迄今為止，汽油需求下降，仍比2018年的峯值水平低約4%。

彭博社觀點美國（與以色列）對抗世界？這絕不能發生世界銀行不知怎麼丟失了至少240億美元馬斯克的人形機器人來了——但它們不會給你割草星巴克首席執行官正在進行經典的“廚房傾倒”更多的行駛里程意味着更少的汽油，這對石油行業來説並不是一個好公式，這預示着一個深刻的發展：美國汽油需求，世界上最大的石油消費池，幾乎可以肯定已經達到了峯值。

分叉路徑

美國人的駕駛量幾乎回到了疫情前的峯值，而汽油需求卻停留在十年前的水平

來源：能源信息管理局，聯邦公路管理局

注意：過去12個月的數據，指數化為100。

汽油需求在2007年達到了早期峯值，就在金融災難和普鋭斯熱潮在三位數油價的推動下，持續了近十年。即使是當時的埃克森美孚公司首席執行官也認為它已經達到頂峯。然而到2016年，需求已經恢復了所有失去的市場，並在2018年達到了新高。可以説，預測峯值要小心。不過，現在要恢復2018年的需求水平，意味着在面臨幾大逆風的情況下，彌補每天約40萬桶的持續赤字。

汽油需求的主要驅動因素是行駛距離和燃油經濟性。行駛距離又取決於駕駛者的數量——本質上是人口1——以及經濟增長。兩者都不利於汽油需求的反彈。

預計美國平民人口在未來十年將以每年僅0.6%的速度增長，這是自勞工統計局開始發佈此類數據以來的最慢增長率。更重要的是，老年羣體將增長最快，而他們的駕駛量往往最少，退休的嬰兒潮一代的年行駛距離約為比全國平均水平短40%。與此同時，國際貨幣基金組織預測，國內生產總值在2030年前平均每年增長2.05%——雖然可觀，但比過去五年略慢，與此之前的十年相比，增長速度更慢，當時汽油需求正在恢復。

現在考慮燃油經濟性。普鋭斯在08年末的時刻相對短暫，美國司機恢復了他們對更重卡車和SUV的轉向。儘管如此，平均燃油經濟性仍在上升，部分受到更嚴格的聯邦標準和電動車初步滲透的推動。將車輛行駛里程除以汽油消耗，你就得到了一個粗略的代理指標。

持續前行

美國車輛行駛里程除以汽油消耗，英里每加侖

來源：能源信息管理局，聯邦公路管理局

注意：過去12個月的平均值。

近期電動車銷售放緩，以及可能選舉出另一個特朗普政府，傾向於讓尾氣管再次輝煌，這可能會抑制效率提升。然而，考慮到經濟和人口的逆風，它們必須減緩到停止，甚至逆轉，才能在本十年內回到2018年的需求水平。2 儘管美國的傳統汽車製造商已降低了電池電動車的目標，對插電式混合動力車的熱情卻上升了，這對效率仍然是利好，對汽油則是利空。

從任何合理的角度來看，美國的汽油需求，佔全球每消耗12桶石油中的1桶，已經達到頂峯。

這將使全球汽油市場走向明顯下降。根據彭博新能源財經研究主管大衞·多赫提的説法，2022年全球汽油需求約為每日2600萬桶，約佔全球石油市場的四分之一。使用國際能源署的數據，他計算出在2019年或之前似乎已達到峯值的國家在2022年佔全球汽油消費的約60%——相當於全球石油需求的16%。美國是將“可能已達到峯值”市場從少數轉變為多數的關鍵因素。

臨界點

2022年主要市場的汽油需求，以每天百萬桶為單位，按達到峯值需求的可能性進行細分

來源：彭博新能源財經，國際能源署

注意：市場根據2022年的需求是否低於（“可能已達到峯值”）或高於（“增長”）2019年進行細分。

當然，其中一些可能會超過之前的峯值。但大多數是老齡化的工業化社會，其中許多是歐洲國家，汽油需求的最後峯值發生在2010年之前。即使在中國，作為第二大汽油市場並且持續增長的市場，國際能源署預測明年的需求將略有下降，電動車的銷量已經 超過傳統車輛。此外，與美國不同，中國的人口已經在縮減。

“峯值”往往意味着急劇下降，但車輛通常可以使用十年或更長時間，因此轉向更高效的車型或使用替代動力系統的車型是緩慢的。未來十年美國的汽油需求更可能是一個平台或温和下降。

石油生產商和煉油商對此只能感到有限的安慰。即使沒有急劇下降，市場中顯著且不斷上升的份額停止增長並進入下降，代表着對增長的結構性拖累，從而影響 能源股票的估值倍數。正如多赫提在最近的分析中所闡述的，汽油消費中正在形成的逆風不可避免地會蔓延到商用車輛，包括重型卡車，使所有道路燃料，包括柴油——佔全球石油市場約45%——在未來幾年內面臨挑戰。3

全球緩慢或缺乏增長在實際收縮之前就代表了一種衝擊。隨着夏天的結束，原油價格本週下跌，因為人們關注OPEC+開始 解除減產的前景。從他們的角度來看，這些迴歸的桶理想情況下會被上升的需求所吸收。價格的下跌預示着一個不太理想的結果：過剩的石油壓低價格。現在想象一下，當消費的安全閥最終完全關閉時，市場份額的爭奪將會如何展開。更多來自彭博社的觀點：

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