CLO股權持有者以創紀錄的速度重置交易：信用週報 - 彭博社

投資於風險最高的擔保貸款義務的投資者正在看到他們的回報因創紀錄的重置浪潮而增加。

根據 花旗集團 彙編的數據，重置作為CLO的一種再融資形式，在8月份激增至超過260億美元的美國紀錄。這比6月份創下的上一個月紀錄大幅上升，當時首次超過200億美元。

新CLO的銷售可能很快 面臨壓力 ，因為可打包成證券的貸款數量太少。儘管如此，投資者仍然渴望購買CLO，這幫助將債券的利差或風險溢價壓至兩年多來的最低水平。

對於被稱為股權的最風險類型的CLO債務持有者來説，這創造了機會。如果由於再融資，結構的資金成本普遍降低，股權持有者可以在融資成本與向高級債券持有者支付的票息之間賺取差額，從而產生更多利潤。重置還延長了到期時間，這可以提供更多機會在未來找到更便宜的貸款，幫助股權投資者和資金經理。

這一趨勢預計將持續，花旗預計到年底將有800億到1000億美元的重置和再融資發行。該銀行在週五 上調 了對今年美國CLO銷售的整體預測。

8月份CLO重置發行量創下歷史新高

來源：花旗集團

其他CLO分層的投資者迄今為止樂於接受重置，因為這使他們能夠繼續投資於該資產類別。進入市場的交易在債務反彈後，最安全分層的平均利差約為140個基點，而在過去兩年中，這一數字超過了200個基點。

利差“在2022年和2023年因衰退、違約和銀行危機的風險而擴大”，但自那以來已經收窄，投資管理公司Nuveen的結構性信貸負責人Himani Trivedi表示。“現在是CLO延長到期並在此過程中收緊負債的好時機。”

根據美國銀行公司8月16日的研究報告，風險較高的股權分層的投資者今年平均回報率約為13%。雖然不同交易之間的利差節省有所不同，但Trivedi表示，重新融資和重置可以每年增加現金流，範圍在2個百分點到6個百分點之間。

對於CLO管理者來説，重置即使在短期內節省的利息相對較小，也可能是一個好處，因為它延長了證券的到期時間，從而在更長的時間內產生費用。這也增加了管理者可以輕鬆交易基礎投資組合的時間。將到期日延長數年可能意味着更多的時期，貸款價格降至便宜區域，然後恢復。

“利差節省可能相對較小，但這仍然可能是有意義的，因為你增加了選擇權，”PineBridge Investments的投資組合經理Dan Sherry表示。“管理者有更多的年份，可以通過積極交易增加更多的價值。”

重置在2024年的CLO發行中佔近40%，遠高於近年來的水平，數據由彭博新聞彙編。一個類似的現象正在歐洲上演，重置和再融資的發行幫助推動了今年整體銷售增長。

CLO重置佔據更大發行份額

來源：彭博新聞截至2024年9月6日

注意：總髮行數字包括新發行的BSL和中型市場CLO、再融資、再發行和重置。

最近發行的CLO重置通常是由於收益率較低，而幾年前原本出售的證券的重置通常是出於延長到期的考慮。根據花旗集團CLO研究和私人信貸戰略全球負責人Maggie Wang的説法，如果利差保持在當前水平，美國CLO市場中約有4000億美元的證券在年底前有重置的可能。

“CLO重置潮應該會繼續，因為許多交易已經過了不可贖回期，並且有利可圖，預計會選擇重置或再融資選項，”Wang説。“CLO股權投資者和管理者都對此表示歡迎。”

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觀看：本週的嘉賓包括黑石集團美洲首席投資和投資組合策略師Gargi Chaudhuri，瑞銀税務固定收益策略負責人Leslie Falconio，高盛首席信用策略師Lotfi Karoui，Richard Bernstein Advisors固定收益主管Michael Contopoulos

關注事項
* 預計下週美國高等級債券銷售約為300億到350億美元，較本週的800億美元有所放緩。大部分銷售將在週三的消費者物價指數報告之前進行。 * 在歐洲，54%的專業人士調查預計下週銷售將少於300億歐元（332.6億美元）。 * 在美國，彭博經濟學預計第四次連續的通脹數據大致符合聯邦儲備2%的目標，消費者信心將略有惡化。CPI報告定於9月11日，密歇根大學調查定於9月13日。 * 歐洲中央銀行幾乎可以肯定將在9月12日再次降息，而根據彭博經濟學，英國的工資增長預計將根據9月10日的就業數據放緩。 * 在中國，彭博經濟學預計9月14日的活動數據將顯示覆蘇放緩。 * 有關可能影響未來一週市場的全球數據和事件的深入分析，請參見彭博經濟學的全球經濟周展望。

週刊回顧

• 美國公司湧入債務市場借款，使得美國投資級債券在週二和週三的銷售達到了兩天創紀錄，每週銷售額達到自疫情以來的最高。全球銷售額也相對較高。
• 激烈的戰鬥在被稱為“契約戰爭”中席捲債券市場，企業讓債權人相互對立。
• 碧桂園控股有限公司正在考慮為人民幣債券制定一個全新的整體重組計劃，因為這家中國開發商在籌集延遲債務償還的現金方面遇到了困難。
• HPS投資夥伴，這家於2016年從摩根大通分拆出來的私人信貸管理公司，已開始與潛在投資者討論首次公開募股。
• 字節跳動有限公司，TikTok的中國母公司，正在向銀行尋求95億美元的貸款，這將是亞洲（不包括日本）最大的美元計價企業融資。
• 歐洲的CLO市場正在為九月份活動的快速回升做準備，管理者利用更低的資本成本進行再融資或重置他們的工具，結束多年高利率的局面。
• 銀行正在經歷自全球金融危機以來額外一級債券發行最繁忙的一週。
• 優步科技公司首次進入美國投資級債券市場自獲得藍籌股地位以來。
• J. Crew，這家以啓動一系列有爭議融資交易而聞名的時尚零售商，週四推出了一項4.5億美元的槓桿貸款以再融資債務。
• 快餐連鎖店Raising Cane’s Restaurants LLC計劃從槓桿貸款市場借入5億美元以償還現有債務。
• 為融資教育軟件公司Instructure Holdings Co.的收購，共計20.5億美元的槓桿貸款已被推出，開啓了預計的秋季融資交易熱潮。
• 賽車賽事一級方程式決定重組一筆17億美元的貸款，同時努力為其母公司即將收購MotoGP世界錦標賽籌集8.5億美元。
• 紅龍蝦管理公司獲得法院批准，在由堡壘投資集團領導的新所有權下襬脱破產，為這家海鮮連鎖店在大約三個月前申請第11章後復興提供了機會。

在變動中

• 羅伯特·扎布爾，黑石集團的全球流動信用策略負責人，黑石集團，將在近二十年後離開全球最大的另類資產管理公司。丹·萊特將接任扎布爾的職責。
• 德意志銀行的困境產品組負責人，加文·科爾誇洪，將在22年後於12月離開這家德國銀行。該行已聘請弗蘭克·科岑從法國巴黎銀行****SA領導其歐洲困境債務部門。
• 阿波羅全球管理公司正在計劃建立一個交易台，買賣通常流動性較差的1.7萬億美元私人信貸市場中的直接貸款。
• 對沖基金沃爾艾資本聘請了前城堡投資的投資組合經理羅裏·墨菲擔任全球資本市場負責人。
• 5C投資夥伴，這家去年由兩位前高盛集團合夥人共同創辦的私人信貸公司，聘請了前黑石集團的資深人士蘭德爾·凱斯勒擔任董事總經理。
• 所羅門夥伴**，這家由****法興銀行支持的精品投資銀行，已聘請維諾德·昌迪拉馬尼——前格林希爾公司**的董事總經理——擔任合夥人及其資本顧問部門的負責人。
• XP Inc.，巴西最大的經紀公司之一，已聘請雷納託·查拉多夫斯基擔任其信用交易負責人。查拉多夫斯基是前花旗集團的董事總經理。

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數據觀察
* 宏觀視角 * 私人信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信用指數回報
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