彭博社新經濟：面對房地產危機，中國大幅承諾求助

Chris Anstey

2024-09-28

中國江蘇省徐州的施工暫停

攝影師：彭博社

在最近幾個月對國家疲軟增長表現出有限的關注後，中國的領導層最終達到了高盛所稱的“痛苦閾值”。

通過包括一系列降息措施、支持股市的新設施以及對銀行進行再資本化的計劃，政策制定者本週果斷轉變方向，顯然是為了確保政府2024年約5%的增長目標得以實現。

解決問題的第一步，正如諺語所説，是承認存在問題。在週四的共產黨政治局會議後，官方聲明承認了“新問題和困難”。可以説，公告中最重要的部分是承諾讓房地產市場“停止下滑並穩定”。

“提出大膽計劃是一回事，付諸有效措施又是另一回事，”彭博經濟學的David Qu和Eric Zhu警告道。“增長前景存在明顯的上行風險”，但這對二人表示“我們將評估政策的實施情況。”換句話説，本週大投資者的歡呼是否會持續尚不確定。

週五的熱情使成交量達到自2021年底以來的最高水平

來源：彭博社整理的數據

中國的房地產蕭條——現在已進入第四年——對消費者信心造成了壓力，並傷害了國內消費，因此真正的救助將是一個遊戲規則的改變。最新的數據表明，儘管北京和地方政府在過去至少兩年中做出了許多宣佈，住房仍然陷入了史詩般的蕭條。

前100名開發商的新房銷售額在8月份同比下降了近27%。去年8月份，他們下降了約34%。2022年8月，銷售額同比下滑了33%。換句話説，市場已經持續下滑了一段時間。

或許同樣重要的是，價格持續下降，下降速度加快。這發生在中國快速經濟增長期間價格大幅上漲之後。房產價值的下降削弱了家庭信心，特別是在房地產佔據了相當大財富份額的背景下。

來源：中國國家統計局

諷刺的是，中國的房地產危機是政策制定者製造的。它始於2020年，當時監管機構對尋求借貸的開發商設定了限制——被稱為三條紅線——。其部分意圖是控制日益無法承受的價格，部分是為了應對金融穩定風險。

房地產公司依賴槓桿收購大量土地儲備，然後進行開發。慣例是在完成房屋之前就出售住房單元，收入用於支付建設費用。一旦新借貸渠道枯竭，系統就崩潰了。

“我不知道世界上是否曾經見過如此自我引發的房地產崩潰，”Eurizon SLJ Capital首席執行官Stephen Jen在本週給客户的報告中寫道。“所有其他房地產調整的案例都是非自願的。”

官員們迄今為止的行動依賴於地方政府採取行動。措施包括建立資金機制以鼓勵他們購買未售出的物業，可能將一些建築物轉變為社會住房——這一系統在新加坡的小規模運作良好。

但問題在於地方當局仍然處於緊縮模式，部分原因是為了支付嚴厲的疫情控制基礎設施而積累了債務。他們還因房地產低迷而收入下降，因為他們長期以來依賴於土地使用權的銷售。

更糟的是，在普遍預期價格進一步下跌的情況下，參與救助計劃的經濟學難以推銷。今年五月，中國中央政府敦促200多個城市購買未售出的住房以緩解過剩。到本月初，只有29個城市響應了這一號召。

但一旦習近平主席宣佈某事為優先事項，這往往會在中國的單一黨制國家中動員起來。習近平本週主持了中共中央政治局會議，揭示了鞏固經濟的首要性。

潘功勝，中國人民銀行行長。9月24日，他公佈了多項貨幣寬鬆措施，以促進中國經濟增長。攝影師：沈其來/彭博社“從最高層的觀點變化是重要的。房地產市場迫切需要來自高層的更多行動，以扭轉自我造成的損害，”詹説。

一些開發商已經開始加入再通脹的潮流，承諾如果價格在簽署合同和交付物業之間下跌，將使購房者得到補償。

但大多數經濟學家尚未急於修改他們的經濟增長預測，直到北京準備部署何種財政資源變得清晰。

市場投機集中在可能的 2萬億人民幣（2850億美元）注入上。但需要記住的一點是，今年迄今預算支出的收縮背景（如在上週的版本中所提到的）。Natixis SA首席亞太經濟學家阿莉西亞·加西亞·埃雷羅估計，中國可能需要釋放超過3萬億人民幣，僅僅是為了填補財政缺口。

除了應對中國的房地產危機外，仍然存在一個政策重點，即增值製造業，而不是能夠提供最多就業和收入的服務行業。

長期來看，“情況仍然是一樣的——嚴峻，”彭博經濟學的Qu和Zhu寫道。“結構性因素將對增長施加相當大的下行壓力。”