投資者正在從印度股票中撤資，轉向中國 - 彭博社
Andy Mukherjee
前景暗淡。
攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg今年的排燈節前夕，印度股市的表現比預期要差得多。外國投資者在十月份撤出了100億美元，甚至比2020年3月Covid-19疫情突然封鎖期間撤出的還要多。基準指數創下了四年多以來最大的月度跌幅。
更糟糕的是，賣壓似乎並沒有得到緩解。儘管對企業盈利的預期在各行業九月份的失望結果後開始減弱，但估值仍然顯得高企。
彭博社觀點摩根大通在交易中收費過低美國民主是混亂的，但仍然是亞洲的最佳選擇亞馬遜的核協議停滯不前——但其人工智能的電力需求不會美國的綠黨是個騙局從某種意義上説，這是意料之中的：印度的消費經濟疲軟，利率居高不下。汽車經銷商面臨着歷史最高庫存。如果節日季節的購買無法清理掉90億美元的未售庫存，特別是價格低於100萬盧比（12,000美元）的小型車輛，那麼前方將會有麻煩。印度最大的汽車製造商馬魯蒂·鈴木有限公司的股價在短短一個多月內下跌了18%。
不僅僅是耐用消費品在等待買家出現。在與温和的農村基本需求掙扎多年後，像印度聯合利華有限公司這樣的公司正面臨着城市放緩。印度的收入和財富不平等，是世界上最嚴重的之一，終於開始顯現出影響。“有一部分人，他們有錢，花錢的方式就像這已經過時了，”雀巢印度有限公司的董事長蘇雷什·納拉揚（Suresh Narayanan）最近表示。“中產階級……似乎在縮小。”
要了解這些擔憂對市場的影響，可以從分析師對未來一年的共識預期開始。預計MSCI印度指數中的股票將在美元計價的利潤上實現15%的增長，而十年的平均水平為20%。印度是世界上增長最快的主要經濟體，中央銀行預計年增長7.2%。但正如我之前所寫過的，印度公司中的大部分已經有一段時間沒有感受到這種增長。現在，分析師們也開始變得悲觀，削減他們的預測。
印度公司令人失望
分析師們正在降低對小型經濟體的盈利增長預期，同時提高對中國的預期
來源：彭博社
注意：*對於MSCI印度和MSCI中國，不包括諸如減記和出售停業業務等非常項目；每股收益以美元計。
與中國形成對比的是，在最近的政府刺激措施之前，市場共識意見非常負面。現在，MSCI中國的預期是，它將在美元計價方面實現與MSCI印度相似的利潤增長。這是分析師在過去七年中最樂觀的時刻。那麼，全球投資者接下來應該去哪裏，是需求疲軟加劇和家庭資產負債表壓力上升的印度，還是中國，在經歷了五個月的收縮後，工廠活動終於顯示出一些復甦的跡象？
也許這個故事比這更復雜。大型印度企業在過去十年中投資激增8000億美元，主要是進入半導體和電動車等新興行業，預計將惠及整個經濟，創造新就業機會，提高家庭收入。在與中國房地產過剩形成鮮明對比的情況下，印度主要城市的未售公寓庫存接近歷史低位。明年的降息可能會開啓新的購房和建設週期。這也將為貸款機構提供機會，減少對無擔保貸款的危險過度依賴。
不過，期待動物精神的立即釋放可能是不明智的。全球和國內的政治不確定性都很高。即使美國總統選舉的結果已知，未來的美國政策及北京對此的反應也將緩慢展開。
任何包括貶值人民幣以損害鄰國利益的中國回應都將使印度出口商更難規劃新的產能。同時，本月在西部的馬哈拉施特拉邦，金融中心孟買的家鄉，將考驗納倫德拉·莫迪在第三任總理任期內的權力掌控。
泡沫市場
印度股票的估值仍然比過去二十年的平均水平高出超過1.5個標準差
來源：彭博社
隨着反對派聯盟對莫迪的聯合政府施加壓力，接替這位74歲領導者的競爭將在他的印度教右翼政黨內加劇。市場不能期待在2029年下一次全國選舉之前有任何實質性的經濟改革。中央銀行可能會非常重視維護金融和價格穩定。儘管聯邦政府似乎打算增加資本支出，但資源緊張的州政府可能不得不縮減基礎設施支出。這可能進一步影響企業盈利——以及估值。
即使在最近的拋售之後，MSCI印度的交易倍數為22倍的預期收益，比其過去二十年的平均水平高出超過1.5個標準差。相比之下，中國股票則便宜得多。
快速致富的誘惑和風險期權交易的遊戲化導致印度國家證券交易所最近八個月內開設了近3000萬個新客户賬户，總數達到了2億。隨着散户投資者湧入股票市場，市場仍然過於泡沫。在一個持續一小時的特別交易時段週五晚上，這是一個標誌着排燈節的年度儀式，汽車股票上漲。銀行和雀巢的股票也上漲。似乎當地投資者迫切希望消費經濟的疲軟只是暫時的波動——是由於大雨造成的。然而，城市增長已經連續五個季度呈下降趨勢。
借用已故美國總統候選人H. Ross Perot所説的一句話——儘管在不同的背景下——可能需要更深的價格修正，才能讓“巨大的吸力聲”轉變為更熟悉的現金湧入的音樂。
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