鋰礦股是否已觸底？——《華爾街日報》

當前鋰價過低，難以支撐澳大利亞和中國的大部分礦石開採活動，更不用説為滿足電動汽車市場增長所需的新產能投資。圖片來源：Carla Gottgens/Bloomberg News如果投資的關鍵在於在極度悲觀時果斷出手，那麼鋰礦股值得重新審視。

這種用於製造電動汽車電池的金屬讓投資者經歷了過山車行情。據Fastmarkets價格報告機構統計，基準化合物碳酸鋰和氫氧化鋰的海運現貨價格現已回落至2021年年中水平——2021至2022年快速上漲後，2023年出現了更急劇的下跌。

由於期貨市場尚未成熟，投資者無法直接押注鋰價，通常轉而購買擁有自有資源的化工企業（如美國雅保公司）或澳大利亞鋰礦商的股票。雅保股價較峯值下跌約60%，回落至2020年末水平。

雖然復甦尚未顯現，但終將到來。當前鋰價既無法維持中澳兩國現有開採規模，更難以支撐電動汽車市場預期增長所需的新產能投資，這為未來供應短缺和價格反彈埋下了伏筆。

這一經典的繁榮-蕭條故事曾在鋰行業上演過。早前一輪對電動汽車的熱潮過早推高了價格和供應，導致2018年出現價格回調與投資降温。當特斯拉在2020年加速電動車生產、電池企業開始加大鋰化學品採購時，對稀缺材料的爭奪將價格推至天價。

但這場漲勢意外揭示了新的鋰供應來源，尤其是在非洲和中國等投資者難以獲取礦業信息的地區。這引發了當前的熊市，而電動車訂單增速不及預期及層層堆積庫存的複雜供應鏈進一步延長了低迷期。通常，澳大利亞礦商將產品賣給中國加工商，後者再銷售給正極活性材料生產商，接着流向電池製造商，最終抵達特斯拉等終端企業。

當電池企業及其供應商重啓鋰化學品採購時，週期將重新啓動。去年全行業都在消化庫存，且可能仍有剩餘：雅保公司在上週財報電話會上表示，2023年底系統中可能仍存在"幾個月的過剩庫存"。中國主導的供應鏈使得全貌難以看清。

與此同時，電動車增速雖有所放緩但幅度有限。據數據商EV-volumes統計，在最大的中國市場，去年四季度電動車佔乘用車總銷量的25%，較三季度24%有所上升。搭載更小鋰電池的插電混動車型全球銷量正在加速增長。長期來看，全球對該金屬的需求仍將遠超當前產量。

穩妥的投資方式是選擇那些運營成本低、資產負債表現金充裕的老牌企業，它們能夠經受住行業洗牌。

雅保公司雖是鋰業巨頭，但負債也相當可觀。長期供應合同使其未能在行業繁榮期獲得預期中的鉅額現金收益。根據上週發佈的指引，若當前低價持續貫穿今年全年，其利潤將不足以達到長期槓桿率目標。

但情況本可能更糟：去年十月，雅保退出了以約43億美元收購資金緊張的澳大利亞礦商Liontown Resources的交易。如今Liontown市值已不足20億美元。

更為成熟的澳大利亞礦商Pilbara Minerals或許配得上最強鋰供應商稱號。該公司負債極少，在2023年末實現盈利後賬面現金約14億美元，且始終未偏離增產支持電動車發展的計劃。

這也限制了投資者機會：Pilbara股價較峯值僅下跌約四分之一。但鋰作為金屬和商品都具有強波動性，投資者在公司層面增加風險未必能獲益。

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