梅賽德斯-奔馳 vs. Rivian：傳統汽車巨頭的反擊 - 《華爾街日報》

Rivian和Lucid既沒有財務健康的企業，也沒有技術對沖——它們是美國舉步維艱的電動汽車初創公司中最強大的。照片：erik s lesser/Shutterstock傳統汽車製造商在與電動汽車初創公司的鬥爭中有一個不是秘密的武器：現金流。

梅賽德斯-奔馳 股票週四在歐洲早盤交易中上漲約6%，此前這家汽油發動機汽車的發明者宣佈了一項新計劃，將把所有股息支付後的超額工業自由現金流用於股票回購。金額可能相當可觀：去年的工業自由現金流為113億歐元，相當於約122億美元，佔公司市值的15.5%，儘管該公司表示今年的金額會略低。

與此同時，電動汽車新貴Rivian的股票在早盤交易中下跌了24%。這家加州公司在週三收盤後表示，今年將生產57,000輛汽車——與去年大致相同。它表示，“經濟和地緣政治的不確定性和壓力，尤其是歷史高利率的影響，”影響了其指導。Lucid的生產預測也僅為9,000輛，落後於預期。其股票開盤下跌10%。

增加產量不僅重要，因為它表明人們對這些虧損初創公司產品的興趣，還因為只有它才能帶來盈利。迄今為止，唯一在電動汽車上取得重大財務成功的公司，特斯拉和比亞迪，都是通過擴大規模實現的。Rivian還指導投資者預期今年的虧損將比分析師此前預測的更廣泛，儘管它宣佈了更多的裁員。

2021年資金自由流動的年份——Rivian和Lucid上市之際——投資者們執着於電動汽車初創企業擁有的競爭優勢，即像特斯拉在2010年代那樣從零開始打造產品。隨着利率快速上升，市場已意識到"白紙作畫"模式的問題。製造電動汽車需要鉅額資本投入，若無法從金融市場獲取資金，就必須依賴現有業務造血。

傳統車企通過向股東大額派現同時投資電動車，不斷強化這一觀點。通用汽車率先行動，於11月下旬啓動100億美元加速股票回購計劃。Stellantis 上週緊隨其後，而梅賽德斯-奔馳可能並非最後一家。投資者已注意到：通用股價自宣佈以來上漲37%。

傳統車企之所以能在投資同時回饋現金，得益於疫情期間有利條件使其資產負債表充盈。梅賽德斯-奔馳2023年末淨工業現金達317億歐元，佔市值44%。汽車市場迴歸常態後增長空間有限，但銷量未現斷崖。若經濟衰退來襲，回購計劃將酌情縮減（通用獨特的交易結構使其不可撤銷）。但目前這並非最可能情景。

傳統汽車製造商的另一大優勢在於擁有多樣化的動力總成技術，其中包括當前備受矚目的：混合動力車型。出於政治和財政原因，全球各國政府正在減弱對電動車的扶持力度——此前這些政策曾大力推動電動車發展。對於行業預測者而言，特朗普可能贏得今年美國大選只是眾多不確定性中最顯著的一個。

汽車行業能源轉型將緩慢而曲折的認知，正是特斯拉股價今年下跌22%的原因之一。但埃隆·馬斯克的公司至少擁有正向現金流和疫情期間積累的儲備金。而Rivian和Lucid既沒有財務健康的電動車業務，也缺乏技術對沖手段——它們已是美國舉步維艱的電動車初創公司中最具實力的代表。

雖然股票回購正迫使投資者重新關注傳統車企，但它們的逆襲並非一帆風順。來自特斯拉和比亞迪的競爭不會消失，混合動力戰略的實施與傳達也充滿挑戰。在梅賽德斯-奔馳週四的年度業績發佈會上，首席執行官康林松在"零排放電動車戰略目標"與"內燃機戰術靈活性"之間艱難權衡。

傳統車企處境雖不輕鬆，但相比電動車初創公司仍具明顯優勢。

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