中國面臨特朗普的迴歸，正值對出口的依賴飆升 - 彭博社

儘管過去四年中，中國對美國的直接出口重要性略有下降，但世界最大經濟體仍然是中國最終需求最重要的來源。

攝影師：Qilai Shen/Bloomberg中國正面臨與唐納德·特朗普第一次總統任期時相似的緊張局勢和不確定性，只是經濟更弱，甚至比第一次與美國的貿易戰時更依賴出口。

中國去年創紀錄的近1萬億美元貿易順差相當於其國內生產總值的5%以上，是自2015年以來的最高水平。該順差推動了幾乎三分之一的擴張，是自1997年以來的最高水平，根據上週發佈的數據。

中國的貿易順差是自2015年以來最大

去年貿易順差佔GDP的5.2%

來源：世界銀行，中國官方數據，彭博社計算

對海外市場的依賴增加了習近平主席面臨的多重挑戰：持續的通貨緊縮、乏力的消費需求、長期的房地產低迷和承壓的貨幣。債券收益率顯示市場預計世界第二大經濟體將進一步疲軟。

為了應對這些力量，北京可能會繼續增加政府借款以支持雄心勃勃的經濟增長目標。但美國和其他主要貿易伙伴日益上升的保護主義可能會威脅到中國最可靠的增長驅動力之一。

“去年經濟中最大的亮點是出口，”BNP Paribas SA的首席中國經濟學家Jacqueline Rong説。“這意味着今年最大的問題將是美國關税。”

Rong上週表示，BNP Paribas的基本預測是特朗普將對中國商品徵收10%的關税，儘管目前尚不清楚歐盟和新興市場是否會效仿並提高針對中國的貿易壁壘。

特朗普在11月贏得選舉後表示他將對所有來自中國的美國進口商品再加徵10%的關税，此外還會在現有的關税基礎上增加。在其他時候，他曾表示在週一就職後可能會對中國商品徵收更高的關税。

作為回應，企業們爭相囤積，增加採購，在去年最後幾個月從中國採購，可能提前拉動了今年的需求。中國企業在12月份向美國出口了近500億美元的商品，這是自2022年中以來的最高單月總額。接下來可能會出現低迷，因為農曆新年假期將在本月晚些時候到來。

一些貿易多樣化

過去七年美國的關税已經促使一些公司將工廠遷出中國或從其他地方採購。美國公司現在直接購買中國貨物的比例不到15%，低於2017年底的19%。

儘管人們希望一些製造業能夠回到美國，但大部分轉向了越南等市場，越南現在正在接收創紀錄的中國電子零部件，以組裝成產品發送到美國及其他地方。

2024年中國對美國的出口超過五千億美元

關税前的需求可能推動了美國的需求上升

來源：中國海關總署

中國對 越南的出口激增至創紀錄的水平，越南對美國的出口也是如此。按雙邊貿易平衡排名，越南與美國的貿易順差現在是 第三大，僅次於中國和墨西哥。

儘管過去四年中國對美國的直接出口在重要性上有所下降，但世界上最大的經濟體仍然是中國最終需求最重要的來源，去年購買了超過五千億美元的商品，相當於中國GDP的近3%。

中國製造的商品仍然主要流向西方

顯示中國出口製造增值的最終需求

來源：彭博經濟學，基於亞洲開發銀行的數據

彭博經濟學的 新研究證實，儘管兩國報告稱已實現貿易多元化，但美國仍然是中國製造增值的最大單一目的地。

制裁與關税

如果美國對中國實施新的徵税，北京可以像以前一樣以自己的關税進行報復。政府還建立了新的報復工具，正如最近對美國某些金屬的 禁令 和上個月對十多家美國國防公司的制裁所示。

“中國在出口管制方面的努力將變得更加激進，”《科技民族主義：它如何重塑貿易、地緣政治和社會》的作者亞歷克斯·卡普里説。“儘管美國的出口管制，他們在2024年看到的穩固增長可能會讓他們有信心推出更多自己的出口管制和對關鍵礦物、磁鐵、電池及其他商品的出口限制。”

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中國政府一直在努力減少從美國購買商品的數量，增加從巴西、俄羅斯和其他友好國家的採購，這是多年來努力多元化貿易關係的一部分，包括與東南亞國家簽署貿易協議和創建世界上最大的免税區。這減少了對美國的依賴，但也可能使通過對美國商品徵收關税進行報復的效果比上次更差。

中國公司可能會試圖將更多商品轉向其他市場，以彌補在美國失去的銷售，但沒有保證其他國家不會在進口突然激增時施加自己的關税壁壘。南美國家已經對中國鋼鐵徵收了關税。

北美關税

特朗普的迴歸促使墨西哥採取行動，墨西哥總統克勞迪婭·謝因鮑姆 徵收關税，旨在減少對中國進口的依賴。她試圖勸阻特朗普對來自墨西哥的商品徵收25%的進口税。

其他國家也在採取早期防禦措施，包括加拿大，該國在9月 宣佈 對中國製造的電動車和金屬徵收新關税。歐盟和土耳其對中國製造的電動車也徵收了關税。

中國對北美的出口再次上升

預計2024年對墨西哥的貨物運輸將創下紀錄，達到2018年的兩倍

來源：中國海關總署，彭博社計算

注：2024年12月中國對墨西哥的出口估計基於截至11月的年度增長率。

最終，北京手中最有效的工具可能是長期以來規定的結構性變化：重新聚焦於國內經濟，提升地方消費，以替代因與美國的新貿易戰而失去的需求。

華盛頓彼得森國際經濟研究所高級研究員馬丁·喬澤姆帕表示：“財政措施迄今為止仍然非常保守，尤其是向家庭發放刺激支付以增加國內消費，將是最明智的選擇。”