開發商中國萬科可能太大而無法倒閉，因為它獲得了政府支持 - 彭博社

中國萬科企業股份有限公司得到了國家當局的救助，這是一種罕見的支持，表明該開發商可能太大而無法倒閉，即使在中國嚴峻的房地產蕭條中，數十家房地產公司違約。

作為週一晚些時候公佈的改革的一部分，萬科的兩位資深高管辭職，因為公司警告將面臨創紀錄的62億美元 虧損。來自 深圳地鐵集團有限公司的官員，將接任董事長。就在這一意外公告後不久，萬科總部所在地深圳的地方和國家政府承諾將“積極支持”其運營，通過 國家媒體。

萬科的債券飆升，因為投資者押注這家陷入困境的開發商將避免 中國恒大集團和 碧桂園控股有限公司在近年來違約的命運，而幾乎沒有得到北京或其他政府實體的幫助。

“萬科是首個看到直接國家干預的開發商，這幾乎就像是救助，”CGS國際證券香港的中國房地產研究負責人雷蒙德·程表示。“我預計深圳地鐵最終會成為萬科的控股股東。”

這種不尋常的支持表明，萬科在中國蕭條的房地產行業中佔有特殊地位。這家開發商在全國範圍內享有盛譽，並且已經通過深圳的地鐵運營商獲得了國家支持。萬科作為1991年在深圳證券交易所上市的第二家公司，具有深厚的根基，股票代碼為000002。

萬科的違約將進一步打擊住宅銷售，並削弱對其他國有開發商的信心，例如保利發展控股集團有限公司。以及中國海外發展有限公司。它們現在是中國銷售額最大的建築商。萬科僱傭約130,000人，在2024年排名第五。

萬科的救助信號也表明，中國願意採取更多措施來阻止已經進入第四年的住房低迷。政府去年宣佈了一系列刺激措施——從降低抵押貸款利率到放寬購房限制——但這些措施對扭轉下滑幾乎沒有作用。

“政府此舉的主要意圖是進一步穩定房地產市場情緒，避免潛在的恐慌，”傑富瑞金融集團分析師陳書金表示。“房屋交付將始終是地方政府的首要任務。”

住房仍然是經濟的拖累，經濟還面臨來自逐漸通縮和美國總統特朗普可能提高關税的壓力。經濟在年初意外疲軟，突顯了北京需要採取更多措施。根據週一發佈的數據，工廠活動在經歷三個月的擴張後，在1月份收縮，而建築和服務業的指標也下降。

對萬科的支持最初將來自當地政府，該政府承諾向其地鐵服務 注入資金，以幫助開發商，依據南方日報的報道，該媒體由廣東省的共產黨運營。

政府試圖緩解人們對深圳地鐵資產負債表可能不足以支持萬科的擔憂。該地鐵運營商持有萬科27%的股份，截至2023年底，其合併資產為7160億元人民幣，約為萬科當時1.5萬億元人民幣的一半。該市的資產超過5萬億元人民幣，年收入超過1萬億元人民幣，報道補充道。這座靠近香港的繁華城市是騰訊控股有限公司和華為技術有限公司等多家科技巨頭的總部所在地。

“深圳的國有資產規模龐大、實力強大，擁有足夠的‘彈藥’，”該報引用了一位不願透露姓名的地方國有資產監督管理機構官員的話。資產“將支持深圳地鐵儘可能多地採用市場化措施，推動萬科的穩健發展。”

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投資者歡迎這些舉措。萬科的3.15% 美元債券將於5月到期，週一上漲約11美分至92美分——這是超過一年來的最大漲幅——遠高於許多開發商同行的困境水平。一份 3.975% 的票據將於2027年11月到期，價格上漲至約66美分，是10天前價格的兩倍多。

萬科的股票在進一步政府援助的猜測中從接近歷史低點反彈，使其市值超過820億元人民幣。中國的股市將在本週剩餘時間因新年慶祝活動而關閉，儘管香港將在週二上午開放。

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萬科已為第一季度到期的債務償還做了安排，南方日報報道引用了該開發商的新董事長的話。週一，境內債權人表示他們收到了一筆到期於1月27日的2.95%票據的償還，該票據尚有30億元人民幣未償還。上週五，萬科表示計劃行使一項到期於2027年的3.42%人民幣債券的贖回選項。

儘管如此，該開發商在2025年最後三個季度還有約38億美元的人民幣和美元計價債券到期或面臨贖回選項，彭博編制的數據指出。其總負債約為9820億元人民幣。

“深圳政府可能準備通過管理層重組來獲得對萬科的更廣泛控制，”彭博智能分析師Kristy Hung和Monica Si在一份報告中表示。“這可能為國家支持的加強鋪平道路，政府將促進萬科更多資產的出售以增強其流動性。”

當局已經介入管理萬科。萬科在向香港證券交易所提交的文件中表示，深圳地鐵董事長辛傑將接替辭職但仍將擔任董事的董事長餘良。首席執行官朱九生也因“健康原因”辭職。

深圳，廣東省和中國相關部門將“高度關注”萬科，並將支持其穩定運營，《南方日報》報道。各方將“保護購房者、債權人和投資者的權益。”

作為第一步，深圳地鐵週一接管了萬科在南方海南省紅樹林灣地區共同持有的一個項目的股份，使萬科能夠回籠一些現金。

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這些舉措是在萬科警告2024年將出現創紀錄的450億元虧損後採取的。這是其上市三十多年來的首次年度虧損，且超過了一些分析師的預測的兩倍。結果包括前三個季度的179億元虧損，這表明儘管政府推出了其最大的刺激計劃，但運營在最後一個季度顯著惡化。

關於公司的健康狀況的猜測在本月加劇，當地媒體的報道引發了對朱的去向的質疑。《經濟觀察報》報道稱，當時的首席執行官已被警方帶走，地方政府派出工作組介入公司。該報道後來被刪除。

這一消息突然將焦點投向了萬科。

“作為一個標誌性的開發商，萬科的倒下將對房地產市場信心造成巨大打擊，”CGS的程先生表示。“這也將是對政策制定者的‘當頭一棒’，因為他們不久前曾發誓要遏制全國房地產市場的下滑。”