中國量化對沖基金隨股市反彈回升——彭博社

中國量化對沖基金在2024年最後一季度強勢反彈，使該行業從創紀錄回撤和監管打壓的艱難年份中得以挽回頹勢。

根據深圳排排網投資管理公司彙編的數據，量化多頭產品去年平均跑贏股市基準9.9個百分點，主要得益於第四季度的收益表現。

這促使投資者重新追捧頭部機構並加大資金配置。明汯投資跟蹤中證500指數的指數增強產品超額收益近50個百分點。其產品去年12月底在國泰君安證券開售時，短短幾分鐘內便募集15億元人民幣（2.05億美元）。

衍復投資在6月行業洗牌中脱穎而出，據知情人士透露，自去年4月以來其管理規模增長至少25%至逾700億元，成為中國最大量化基金。因涉及非公開信息，這些人士要求匿名。

反彈救市

中國政府9月下旬出台更多經濟刺激措施後，股市開始回升。此舉改善了市場流動性並平抑價格波動，使計算機模型得以重新校準，將量化基金從懸崖邊緣拉回。

市場復甦增強了國泰君安期貨公司分析師對該行業的信心。由曲新榮領導的分析師團隊在12月27日的報告中指出，中國股市散户投資者佔比持續上升，意味着量化基金將獲得大量錯誤定價的交易機會。

他們寫道：“我們相信阿爾法策略仍具備堅實的盈利基礎。”

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這種樂觀情緒在去年初實屬罕見。當時量化機構因重倉的小盤股暴跌而損失慘重，拖累指數增強型產品表現，而國家隊買入推升大盤指數令基金措手不及。監管機構還實施了交易限制，處罰了部分違規量化機構，並在收緊程序化交易規則前叫停了一項明星策略。

據中信證券估算，去年前三季度量化機構管理的資產規模合計縮水20%，降至1.3萬億元人民幣。截至9月底，其市場份額從2023年底的29%下滑至26%。

隨後在9月下旬，政府一系列刺激措施推動股市創下十餘年來最大漲幅。雖然初期暴漲導致市場中性產品遭遇空頭擠壓，部分基金甚至面臨清盤，但隨着散户投資者大舉迴流且流動性維持高位，反彈行情得以延續。這為量化策略帶來新機遇，尤其提振了高頻交易公司的收益。

基金反彈

明汯投資的中證500增強指數基金，其全年超額收益中超過半數來自第四季度。該策略覆蓋約2000只股票，模型每分鐘對下一小時內的股價走勢進行預測。

“關鍵在於市場復甦帶來了更多交易機會，讓我們能捕捉到顯著阿爾法收益，“首席執行官蔣林浩接受採訪時表示。雖然該基金年初表現已優於同行，但10月的漲勢"確實給我們帶來了驚喜”。

據排排網數據顯示，該基金49.7%的超額收益，使其在管理規模超5億元的量化機構中，成為跟蹤中證500指數的頭名策略。

上海寬投資產管理有限公司創始人兼首席執行官孫林表示，公司去年資產規模增長逾兩倍至150億元，這得益於其專注於提供經風險調整後的高回報，吸引了新投資者。

孫林與聯合創始人餘航於2019年共同創立寬投，並建立了嚴格風險控制的模型，使公司在去年的極端市場環境下仍保持穩定表現。

據拍拍網數據顯示，寬投旗下基金去年平均回報率達24%，在管理規模超百億的對沖基金中排名第四。其基於中證1000指數的增強型基金每月均跑贏基準，全年累計超額收益達22.4個百分點。

總部位於杭州的龍旗科技投資於2023年底推出的中證2000增強指數基金，在每月均戰勝基準後，去年也錄得近50%的超額收益。該公司表示近期已通過分銷渠道啓動募資，並獲得投資者"強烈興趣”。

高頻交易

浙商證券指出，流動性回升顯著提振了高頻交易表現——當A股日成交額低於8000億元時，高頻策略難以創造超額收益。

陳奧林領銜的分析師在11月報告中寫道，今年持續高位的成交額可能使高頻策略年化超額收益提升約12.5個百分點。

國泰君安期貨報告指出，科技股可能為高頻策略貢獻更多超額收益，而估值偏低的週期股則為研究企業基本面的量化交易者提供了交易機會。

高頻交易仍面臨手續費十倍上漲的威脅，因監管機構正考慮遏制那些被認為對散户投資者具有不公平優勢的交易策略。儘管去年10月程序化交易新規已生效數月，監管層至今未實施"差異化"收費。浙商證券報告顯示，多數高頻交易賬户未達到監管限制門檻。

量派投資孫某表示，今年量化行業前景向好，頭部機構將獲得更大市場份額。

他稱去年的市場波動為倖存者提供了"珍貴的數據"來訓練模型，“若未來再現類似行情，我們將具備更強應對能力”。