投資於動盪經濟：2025年個人理財指南 - 彭博社

插圖：Nadine Redlich為《彭博商業週刊》繪製今年已經……一言難盡。推動美國股市的人工智能敍事正被質疑。關於唐納德·特朗普的第二個任期將如何影響普通美國人的財務狀況，以及我們是否會再次看到通脹上升，給股票、債券以及所有人的錢包帶來壓力，這些都充滿了不確定性。為了幫助大家在這段迷霧重重的時期中航行，我們向投資專家請教了投資者在今年面臨的一些重大問題，這一年雖然充滿風險，但如果策略得當，也可能帶來回報。

標普500指數今年大幅下跌的概率有多大，我該如何準備？

摩根大通資產管理公司市場與投資策略主席Michael Cembalest表示，標普500指數已經連續兩年上漲超過20%——自1871年以來，這種情況僅發生過10次。儘管Cembalest預計股市今年將以更高的點位收官，但他也表示，在此過程中可能會下跌多達15%——他指出，這並不罕見。在過去100年中，該指數有60年曾下跌10%或更多。

考慮到市場波動的可能性，更關鍵的問題是你何時需要這筆資金。每一次下跌之後都會迎來新高，因此如果你能等待幾年再套現，情況可能會好轉。同時，請仔細審視你的資產配置。僅持有標普500指數是不夠的，因為前十大股票（主要是科技股）約佔該指數市值的五分之二，而2000年時僅略高於四分之一。

GMO LLC資產配置聯席主管本·因克爾表示，分散投資的一種方式是購買跟蹤等權重版本指數的交易所交易基金，其中每家公司約佔價值的0.2%。他説：“長期來看，這是一種不錯的方式，可以避免過於陷入當前的熱潮。”

### 傳統的60-40投資組合還有意義嗎？

長期以來，理財規劃師一直建議採用60%股票和40%債券的投資組合，幾十年來，這種組合提供了可觀的回報，且風險遠低於單純持有股票。但這種組合背後的邏輯——即股票下跌時債券上漲，反之亦然——在2022年明顯失效。隨着通脹飆升，美聯儲激進加息，股票和債券都遭受重創。最近，美國股票和債券的走勢大致同步。

越來越多的投資經理主張將60-40組合的一部分配置到所謂的另類資產——即與公開市場資產不同步的私募證券。增加這些資產可能會帶來新的風險，但也可能提升長期回報。BNY Wealth首席投資官西尼德·科爾頓·格蘭特表示，企業在上市前保持私有狀態的時間更長，這意味着公開市場的投資者錯過了企業在早期階段創造的更高回報。她説：“如果你沒有私募股權和/或風險投資，就會錯過機會。”她認為，要複製20世紀90年代末60-40投資組合的表現，你可能需要將私募資產配置比例提高到投資組合的四分之一。

並非所有人都認同這個觀點。晨星公司多資產評級總監傑森·凱芬特表示，在60-40的投資組合中加入私人資產配置“增加了複雜性和費用，而且估值方式也存在一定疑問”。他説，60-40策略的優勢在於其簡單性，使得“投資者更容易理解並長期堅持這一投資組合”。

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2025年風險投資指南

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2025年風險投資指南

### 如果我厭惡風險，國債還有意義嗎？債券義警會捲土重來嗎？

債券義警是大型投資者，他們通過要求更高收益率來表達對政府過度支出的不滿。雖然新政府的支出計劃細節尚不明確，但有人擔心美國預算赤字在未來幾年會惡化，這可能意味着更高的收益率即將到來。

10年期收益率約為4.6%，接近18年來的高點。那麼投資者應該抓住這個機會嗎？瑞銀全球財富管理應税固定收益策略主管Leslie Falconio表示，直到最近，該公司更傾向於鎖定五年期國債的收益率。但隨着瑞銀預計經濟增長將保持高於趨勢但放緩，通脹將下降，她表示，在10年期收益率接近4.8%至5%時買入將具有吸引力。至於30年期國債，她表示：“考慮到政策的波動性和不確定性，我們認為在這些水平上延長至30年期的風險回報並不謹慎。”

誠然，對於擁有高收益儲蓄賬户或一年期存單（收益率接近4.6%）的人來説，這個數字可能並不亮眼。但儲蓄賬户利率隨時可能變動。而存單呢？一年後續簽時，並不能保證獲得相同條件。

如何保護資產免受物價上漲影響？

特朗普總統承諾要"戰勝通脹"，但與此同時他推動提高關税和減税政策，這些措施可能加劇通脹。晨星投資策略師艾米·阿諾特指出，對於二三十歲的投資者而言，物價上漲或許不是投資組合的主要顧慮，因為長期來看薪資增長會跟上物價漲幅，且股票價值傳統上跑贏通脹。“股票長期來看是最佳通脹對沖工具之一，“她表示。

阿諾特建議，計劃在未來十年左右退休的人士可以考慮專項通脹工具，比如大宗商品。充分分散化的商品基金可能包含石油、天然氣、銅、黃金、白銀、小麥和大豆等標的。近期這類基金表現普遍低迷，因此她建議選擇時應當對比同類投資的風險調整後收益，而非單純關注絕對回報。

對於已退休或即將退休人士（無法通過加薪抵消通脹影響），阿諾特推薦通脹保值國債——這種與消費者價格指數掛鈎的政府債券。她建議選擇5年期和10年期品種，而非30年期，因為對於不打算持有至到期日的投資者而言，後者風險過高。

### 我應該在投資組合中加入加密貨幣嗎？

隨着一位推出迷因幣的總統和財政部長斯科特·貝森特披露（並剝離）了在加密貨幣基金中的所有權，數字貨幣開始看起來更加主流。投資者現在可以購買加密貨幣ETF，數百億美元的資金湧入成立一年的iShares比特幣信託（IBIT），推動比特幣價格在選舉日後的六週內上漲了近60%。

然而，加密貨幣的長期前景仍然極不明朗；例如，比特幣最近有所回落。因此，一些顧問表示，堅持加入加密貨幣的投資者應將其控制在投資組合的5%以下，如果接近退休，則應更少。Miller Tabak + Co.的首席市場策略師馬特·馬利表示，年輕人可能會稍微高一些，但前提是投資“在穩定、可靠且現金流良好的公司”以平衡風險。“你不想10%在比特幣，90%在科技股。”

### 人工智能泡沫剛剛破裂了嗎？

過去兩年AI股票的牛市在1月份受到了重大打擊，中國初創公司深度求索開發的聊天機器人迫使投資者重新思考基本假設。深度求索沒有花費數十億美元購買最先進的半導體（該公司表示無法獲得），而是使用成本較低的芯片快速開發了一個模型，根據某些指標，該模型似乎與美國AI領軍企業的模型具有競爭力。迄今為止主導先進AI芯片的英偉達公司股價在1月27日暴跌17%，市值縮水5890億美元，創下美國股市歷史上單隻股票最大單日跌幅。

AI無需昂貴芯片的前景，對英偉達及瘋狂搶購其產品的美國AI巨頭們的估值提出了重大質疑。分析師們正忙着仔細研究深度求索的模型，試圖驗證其説法，並判斷美國AI熱潮是否已達頂峯。可以確定的是，中國在該技術上的進展比許多人預想的要快。一些投資經理從深度求索的消息中看到了希望，因為如果更多企業和消費者能負擔得起這項技術，AI可能會產生更大影響。不過，科技股的高估值讓一些投資組合經理對增持科技股持謹慎態度，轉而青睞美國市場中估值偏低的領域，如醫療保健和消費品，或去海外尋找更具價值的投資機會。

### 氣候變化對我的退休計劃有多大影響？

簡而言之：非常大。對絕大多數退休人員來説，房產淨值是他們目前最有價值的資產，尤其是那些居住數十年並已還清房貸的人。完全擁有房產能為住房成本提供保障，避免未來租金上漲的不確定性。但隨着惡劣天氣事件頻發導致房屋保險費用不斷攀升，這種邏輯現在似乎站不住腳了。

一項針對4700多萬户家庭的研究顯示，經通脹調整後，2020至2023年間房屋保險平均保費暴漲13%。但許多大型保險公司已不再為高風險地區（尤其是美國人常選擇養老的陽光海岸社區）簽發新保單，或僅提供有限保障。例如2021年加州約13%的自主房屋火災保險保單未獲續保。

越來越多的現金拮据的老年人顯然感到別無選擇，只能放棄保險。根據保險公司研究所的數據，自2019年以來，沒有購買房主保險的美國人的比例增加了一倍多，達到12%。“這讓退休人員陷入兩難境地，”房地產經紀公司Redfin Corp的首席經濟學家達里爾·費爾韋瑟表示，“他們要麼承擔可能大幅上漲的高額費用，要麼選擇不投保以節省開支——但這樣會讓自己面臨失去房屋的風險。”

### 住房價格會很快變得可負擔嗎？

由於30年期固定抵押貸款利率約為7%，許多購房者被擋在市場之外。而那些持有3%或4%低利率舊貸款的現有房主，如果意味着要以當前利率重新貸款，他們幾乎沒有出售房屋的意願。穆迪分析公司首席經濟學家馬克·贊迪表示，抵押貸款利率短期內也不太可能回落至接近6%的水平，因為特朗普政府正在推行一系列可能引發通脹的政策。

價格低於40萬美元的廉價住宅空置率約為1%，接近歷史低點。贊迪指出，這預示着獨棟住宅銷售和租賃價格將持續高企。不要指望新建房屋能跟上需求，因為移民（是的，就是那些在特朗普政策下面臨驅逐風險的人羣）佔建築工人的近三分之一，其中約半數沒有合法身份。“住房將毫無疑問地保持難以負擔的狀態，”贊迪表示，“無論是今年還是可預見的未來。”

插圖：納丁·雷德利希為《彭博商業週刊》繪製