五張圖表顯示信貸市場自滿情緒正在瓦解——彭博社

關税預計將抑制世界經濟增長，人們越來越擔心這些政策會導致美國出現滯脹。

攝影師：Nathan Howard/彭博社企業債務的黃金時代正顯現消退跡象，貿易戰抑制了此前對信貸的強勁需求。

“上週信貸市場出現的裂痕在本週演變成了斷裂，”美國銀行策略師Neha Khoda在一份報告中寫道，並補充稱市場現在正為經濟衰退定價。

關税預計將抑制世界經濟增長，人們越來越擔心這些政策會導致美國出現滯脹。過去一週美國垃圾債利差創六個月來最大增幅，但仍接近歷史低點，這意味着如果經濟衰退來襲，利差可能進一步大幅擴大。隨着波動性上升，一些對沖基金已經受挫，投資者正湧入黃金等避險資產。

“表面之下，焦慮水平已經大幅上升，”機會主義信貸投資者Strategic Value Partners創始人Victor Khosla週三在接受彭博電視採訪時表示。

以下是五張反映債務市場情緒變化的圖表：

垃圾債風險溢價

隨着美國高收益債券利差持續攀升，高盛集團策略師已因關税風險上升及白宮表態願承受短期陣痛以解決貿易逆差，大幅上調了對風險溢價的預測。他們目前預測三季度高收益利差將達440個基點，此前預期為295個基點。截至3月13日的利差水平為335個基點。

貝恩資本信貸歐洲主管高蒂爾·雷蒙迪爾表示：“最近市場從’買謠言賣事實’轉向了’買事實’的交易邏輯。”

### 信用違約互換異動

阿爾傑布里斯投資組合經理加布裏埃爾·福阿曾在二月警告，高收益信用違約互換（用於防範違約風險）的交易水平在過去十年僅出現過三次，且每次出現後六至九個月內利差都會急劇擴大。如今，反映信用風險上升時下跌的Markit CDX北美高收益指數已跌至去年八月以來最低水平。

延伸閲讀：企業違約擔憂加劇衝擊美國信貸市場(1)

### 私募市場受挫

美國經濟政策的反覆波動使得私募資本公司更難出售其持有的資產，許多公司因此在其投資組合公司中增加了成本更高的債務，其中大部分來自私人信貸貸款機構。

在上週倫敦舉行的一次會議上，許多與會者在場外談到了對私募股權公司利息保障比率的擔憂、其公司槓桿率過高的風險，以及直接貸款機構需要分散投資以避免對企業信貸的過度暴露。

“太多資金流入了私人信貸資產類別，”投資於私募基金的Connection Capital管理合夥人克萊爾·馬登表示，“我們很長時間沒有經歷一個週期了。未來可能還會出現很多問題。”

私募資本公司對特朗普的樂觀情緒消退

來源：彭博社

數據以2024年11月4日為基準日，標準化因子為100。

槓桿貸款下降

過去一年左右，併購活動的減少對槓桿貸款市場的發行方來説是一個利好，因為渴望收益的投資者搶購了市場上出現的任何交易，其中許多是重新定價的交易。資金管理人現在變得更加挑剔，抵制激進的定價和評級較低的信貸，最近幾周有五筆交易從銀團貸款中撤出。

### 信貸資金外流

儘管近幾個月資金流入普遍支撐着信貸價格並導致利差收窄，但下降趨勢依然出現。根據LSEG Lipper數據，截至3月12日當週美國槓桿貸款出現今年首次資金外流，同時投資者從高收益債券撤資的規模創下約兩個月來新高。當然，如果投資者在股市調整期間轉向信貸市場，這可能只是短暫波動。

來源：彭博社BC Partners信貸主管Ted Goldthorpe表示：“債務市場正在’被動化’，這並非好事——當這些基金規模過大時，市場會變得非常依賴資金流向而非基本面。”

點擊此處收聽BC Partners高索普參與的《信貸前沿》播客

重點關注
* 預計未來一週美國將發行約350億美元高等級債券，其中大部分將在聯邦公開市場委員會週三議息決議前完成 * 歐洲受訪者中59%預計發行量將超過300億歐元，25%預計在250-300億歐元之間 * 彭博經濟研究預測FOMC將在3月18-19日會議上維持利率不變 + FOMC委員中位數可能將2025年核心PCE通脹預測大幅上調至2.8%-2.9%（原為2.5%），反映近期通脹高企及關税潛在影響 + 3月18日公佈的美國2月工業產出預計環比增長0.3%，較1月的0.5%有所放緩 + 2月零售銷售料將回暖，扭轉1月嚴寒天氣和汽車銷售疲軟的影響 + 彭博經濟研究認為英國央行3月20日會議幾乎肯定會維持利率不變 * 欲瞭解可能影響下週全球市場的詳細數據與事件，請參閲彭博經濟研究的《全球經濟周展望》

一週回顧

• 隨着貿易戰升級導致股市拋售，本週全球信貸市場走弱。多家美國企業推遲債券發行。從巴克萊到高盛的分析師們不得不調寬利差預估。
• 新研究顯示，全球銀行似乎正為贏得公司債交易業務向頂級客户提供內幕信息，這個日均560億美元的市場正朝着擁有最廣泛交易商網絡的活躍投資者傾斜。
• 鑑於高收益債券利差接近多年低點且新債發行稀缺，投資者正越來越多地通過押注高票息新近重組的歐洲企業尋求獲利。資管人稱此趨勢為"垃圾債衝刺"。
• 力拓集團發行90億美元美國投資級債券，為其剛完成的阿卡迪姆鋰業收購案融資。
• 摩根斯坦利已就潛在40億美元債務方案徵詢投資者意見，擬為Finastra集團控股有限公司的貸款再融資。
• 阿爾達集團正與債權人商談債務重組協議，愛爾蘭億萬富翁保羅·庫爾森或將失去對這家包裝企業的部分控制權。
• 以瑞銀集團為首的銀行財團週三為能量飲料製造商Celsius控股公司收購Alani營養公司推出10億美元債務方案。
• 廣播服務商E.W.斯克裏普斯公司已與貸方達成協議，將償還或展期約13億美元定期貸款，並從KKR等投資者處獲得4.5億美元貸款。
• 投資美國企業貸款支持的複雜債券的資管機構日益發現，他們不僅需關注企業表現，還需關注美國住房抵押貸款債務市場。相較抵押貸款債券，貸款抵押債券開始顯得昂貴，這可能限制其未來收益。
• 據知情人士透露，德意志銀行正在擴大與德國中型企業貸款組合相關的重大風險轉移規模，這最新表明投資者對該資產類別需求旺盛。

人事動態

• 美國銀行晉升妮哈·科達為美國信貸策略主管，這是在高收益信貸策略師奧列格·梅倫季耶夫離職後新設立的職位。
• 摩根大通聘請了來自美國銀行的併購銀行家傑伊·哈里斯，因這家華爾街最大貸款機構正推動更全面覆蓋中小型企業。
• 加拿大帝國商業銀行任命哈里·庫蘭接替首席執行官維克多·多迪格，後者在領導這家加拿大第五大銀行十多年後將於11月退休。
• 滙豐控股已任命亞歷克斯·保羅領導其內部併購團隊。保羅將駐香港，並於下月履新。
• 德意志銀行正從高盛聘請債券交易員詹姆斯·威爾金森，作為其重新聚焦新興市場信貸戰略的一部分。
• 千禧管理已啓用了艾斯勒資本最賺錢的交易員之一來外部資金。
• 花旗集團晉升克里斯·考克斯為投資者服務主管，該行在2024年創紀錄的服務業務收入後尋求進一步增長。
• 桑坦德銀行已任命彼得·胡貝爾為新任全球保險業務主管，接替即將離開這家西班牙銀行的阿曼多·巴克羅。
• 高盛集團聘請了花旗集團資深銀行家岡哲也以加強其在日本的投資銀行業務。

你可能錯過的五則新聞
* 私募信貸先驅因辱罵與優柔寡斷而受挫 * 無證次級貸款者給華爾街帶來風險 * 大規模平倉使美國垃圾債比歐洲風險更高 * 法官裁定喬治·韋斯需承擔1億美元傑富瑞債務 * SVP創始人科斯拉稱特朗普政策帶來"令人抓狂"的不確定性

數據觀察
* 宏觀視角 * 私募信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信貸指數回報
注：點擊藍色鏈接訪問工作表。右鍵點擊"近5日淨變化"列標題可按價格變動排序債券和貸款數據。