關税引發對匈牙利債務重燃的擔憂：彭博信貸週報

4月2日，美國總統唐納德·特朗普在華盛頓特區白宮玫瑰園宣佈關税政策時簽署行政命令。

攝影師：Kent Nishimura/彭博社槓桿金融交易陷入停滯，市場秩序被打亂，銀行可能再次因收購承諾的債務而陷入困境。

美國總統唐納德·特朗普上週宣佈了一個世紀以來最嚴厲的美國關税政策，引發了經濟衰退的恐慌，導致股市暴跌。加拿大一家汽車零部件製造商的融資交易以及支持H.I.G.資本競購加拿大軟件提供商的交易均被推遲，給貸款機構帶來了風險，衝擊波在槓桿金融市場中蔓延。

“目前，我們需要市場穩定下來，才能向投資者推出新的風險產品，”巴林斯負責美國高收益投資的董事總經理凱利·伯頓表示。“在市場不穩定的情況下，很難解釋為什麼現在要嘗試定價‘早期展望’。”

華爾街貸款機構通常在收購完成前出售其承諾的信貸，但如果屆時無法將承銷貸款從資產負債表中移除，他們將面臨所謂的“懸空”債務。包括花旗集團和摩根大通在內的銀行面臨4月的最後期限，以完成ABC科技控股公司對TI流體系統公司的收購，而一筆9億美元的槓桿貸款銷售在週四截止日期前未能吸引足夠的投資者需求。一筆13.25億美元的垃圾債券銷售尚未啓動。

與此同時，蒙特利爾銀行牽頭為H.I.G.收購Converge Technology Solutions提供資金的交易，也難以為另一筆貸款銷售爭取到足夠的投資者支持。截止日期已於週二過去，不過銀行在收購計劃完成前還有時間，期限是六月底。

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信貸市場的其他部分也出現了動盪。Chuck E. Cheese的所有者CEC Entertainment試圖為6.6億美元的垃圾債務再融資，但由於投資者回避面向消費者的公司而未能成功，而Finastra Group Holdings Ltd.為超過50億美元的私人信貸貸款再融資的努力也宣告失敗。

在美國，新的垃圾債務發行也陷入停滯。過去六個交易日僅有一隻新的高收益債券發行，沒有槓桿貸款推出。

經濟不確定性加劇，貸款發行下降

來源：彭博社

“為什麼要在一堆風險面前投入新資金？”PineBridge Investments的董事總經理傑里米·伯頓説。

上一次銀行陷入未售出債務的困境是在美聯儲三年前開始加息以對抗通脹時。結果，投資者變得不太願意購買垃圾公司的債務，因為他們可以從更安全的投資中獲得更高的收益。

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歐洲借款者基本經受住了槓桿融資市場波動重燃的考驗。週一，銀行成功售出74.5億歐元債券，為Clayton Dubilier & Rice收購賽諾菲消費者健康部門股權提供資金，這是今年最受矚目的交易之一。雖然發行方在文件條款上對投資者作出了一些讓步，但交易定價符合預期。

該交易是華爾街投行正在籌備的數百億美元槓桿收購方案的一部分，表明併購活動已開始回暖——儘管這是在特朗普總統宣佈比預期更嚴厲的貿易關税之前。

重點關注
* 上週五對美國高等級公司債未來一週發行規模的預測分歧明顯，部分預期在100億至150億美元之間，但缺乏明確共識。中國宣佈的反制關税可能引發其他國家本週末對美關税採取強硬回應，為下週市場增添不確定性。 * 歐洲方面，69%的受訪者預計發行量將突破200億歐元，23%預計在150億至200億歐元之間。 * 彭博經濟研究預計美國CPI報告將顯示3月核心通脹率為0.3%（前值0.2%），高於符合美聯儲2%通脹目標的月均增速。 + 中國3月物價報告料將呈現消費價格連續第二個月通縮，工業品出廠價格跌幅可能擴大至30個月。 + 新西蘭聯儲可能再次實施寬鬆政策以遏制經濟下滑。 + 墨西哥3月通脹率可能維持在接近2月3.8%的水平，數據將於4月9日公佈。 * 欲瞭解可能影響下週全球市場的經濟數據與事件深度分析，請參閲彭博經濟研究的《全球經濟周展望》。

一週回顧

• 美國總統特朗普週三宣佈對數十個國家加徵高額關税，引發市場震盪。迫在眉睫的全球貿易戰前景以及美歐等地日益加劇的經濟衰退風險，迫使交易員們擺脱了長期籠罩美國公司債市場的自滿情緒。
  • 美國垃圾債引領全球高收益債券創下2020年以來最大跌幅
  • 信用風險指標顯示投資者恐慌情緒加劇，歐美信用違約互換指數漲幅均創2023年3月以來新高
  • 特朗普宣佈關税政策後，多家高度依賴國際貿易的企業債券應聲下跌
• 上週大部分時間，無論是特朗普宣佈關税前還是市場震盪後，多數投資級和垃圾債發行方都選擇觀望。高收益債市場中，銀行難以推進已進入銷售流程的交易。
  • 當週美國高評級公司債發行規模僅約60億美元，遠低於華爾街交易商預估的250億美元
  • 包括花旗集團和摩根大通在內的銀行團可能被迫自籌資金為加拿大汽車零部件製造商ABC Technologies收購TI Fluid Systems提供融資，因4月15日交易截止日臨近
• 為Finastra集團控股逾50億美元債務（私募信貸史上最大貸款之一）爭取更優條款的談判破裂
• 信貸市場其他動態：面對頑固通脹和美國人外出就餐興趣減退，Hooters of America成為最新一家陷入困境的標誌性餐飲品牌
• Forever 21美國破產零售商提議債權人幾乎無法獲得重組計劃中的任何償付
• 強生公司第三次嘗試通過子公司破產解決數千起滑石粉相關訴訟失敗，此前聯邦法官駁回其子公司破產申請，現可向上訴法院提請複審
• 阿波羅全球管理和花旗集團為波音剝離導航業務Jeppesen提供的35億美元私募融資方案，僅報出極低利率
• WW國際公司正與債權人商談債轉股協議，該交易可能導致這家陷入困境的減肥企業控制權移交債權人
• 據知情人士透露，Tropicana品牌集團即將完成債務重組，這家果汁製造商將獲得4億美元新資金

人事動態

• 美國銀行已任命 格雷格·皮特里擔任其抵押貸款和證券化產品部門的全球私募信貸主管。
• 保德信金融集團旗下PGIM固定收益正聘請 黑石集團前員工奧利弗·尼森松來領導其全球基於私人資產的融資平台的擴展。
• 阿波羅全球管理公司 從StoneCastle證券聘請了馬特·法蘭達，以建立其私募信貸交易部門。
• 瑞銀集團已任命其美洲首席投資官索利塔·馬塞利接替布魯諾·馬克瑟擔任全球投資管理部門主管，據路透社報道，該消息援引了其看到的一份內部備忘錄。
• 布萊恩·惠利 加入德傑律師事務所，擔任其紐約全球金融集團的合夥人。惠利為私募信貸融資、證券化以及結構和衍生品產品提供諮詢。

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