標普500指數因特朗普關税波及全行業而邁向熊市 - 彭博社

Esha Dey, Jess Menton

2025-04-07

唐納德·特朗普總統發起的貿易戰使美國股市瀕臨自2022年以來的首次熊市。

週一早盤交易中，標普500指數下跌約2%，較不到兩個月前創下的歷史高點回落近20%。該指數曾短暫跌破這一關口後有所回升。CFRA數據顯示，若拋售加劇，這將成為1945年以來14次熊市中速度第二快的暴跌。自2月19日以來，標普500指數的市值已蒸發逾9萬億美元。

當前拋售是1945年以來從紀錄高位第二快下跌20%的行情

來源：彭博社

與此同時，華爾街恐慌指數——CBOE波動率指數（VIX）在週五收於45點後，隔夜一度躍升至60上方，目前徘徊在50點左右，遠高於20的長期平均水平。

科技巨頭和可選消費類股遭遇最猛烈拋售。自2月19日標普指數見頂以來，芯片製造商超微電腦、安森美半導體和美光科技跌幅均超37%。從達美航空到挪威郵輪控股等旅遊企業股價重挫逾40%。英偉達下跌32%，特斯拉跌約35%，Palantir科技跌幅更深。

投資者正在迅速消化經濟衰退的預期。上週特朗普宣佈實施一個世紀以來最嚴厲的貿易壁壘後，市場紛紛拋售風險資產，轉而追捧美國國債和日元等避險資產。

“即使不持有股票的人，聽到股市崩盤或進入熊市也會喪失信心，“Siebert首席投資官馬克·馬利克表示，“熊市消息在心理層面極具破壞力。風險在於這種情緒可能自我強化，隨着人們開始縮減開支，最終形成自我實現的預言。”

歷史經驗表明，市場修復需要漫長時間。CFRA數據顯示，二戰後熊市平均持續13個月，期間標普500指數平均下跌32%。這意味着標普500指數可能要到2026年3月左右才能再創新高。過去14個熊市週期中，僅有3次在四個月內結束，最近一次是2020年疫情引發的暴跌。

觀看視頻：RBC資本市場分析師洛瑞·卡爾瓦西納指出市場正處於"增長恐慌的核心地帶”，並探討經濟衰退可能對市場造成的影響。

華爾街專業人士警告拋售可能加劇。股票估值仍高於歷次引發經濟衰退的暴跌前水平。德意志銀行數據顯示，在波動性急劇上升的案例中，股票持倉通常會遠低於常態區間。策略師帕拉格·塔特指出，若持倉量降至疫情期間水平，標普500指數可能跌至4750點，目前該指數交易於4840點附近。

“沒有理由認為當前下跌不是新一輪週期性熊市的開始，”利瑟爾德集團首席投資官道格·拉姆齊表示。

標普500指數並非唯一面臨熊市的主要基準，科技股佔比較高的納斯達克100指數已率先進入熊市。全球股指也經歷了幅度相近的驚人快速下跌，包括日本日經225指數。原油與大宗商品價格同樣大幅下挫。

美國股市正經歷數十年來最差季度表現。隨着特朗普政府政策不確定性加劇美股拋售，投資者紛紛湧向股價相對低廉的歐洲市場。

即便在美國國內，資金向安全資產轉移的速度也在加快，風險資產與傳統避險資產均遭拋售。例如價值股剛剛創下2022年以來相對成長股的最佳季度表現，而高盛集團追蹤的未盈利科技公司及被最多做空的兩組股票指數已快速下跌，足以抹去過去一年的全部漲幅。

標普500指數的下跌標誌着這場在多方面史無前例的牛市終結。從2022年10月12日啓動至今年2月19日見頂，其24.3%的年化漲幅位列歷史第三。但CFRA數據顯示，861天的持續期使其成為二戰以來第四短的牛市。

美國股市中通常作為多頭最後堡壘的散户投資者，終於開始崩潰，根據摩根大通和富達投資的數據。市場情緒已變得極度悲觀，美國個人投資者協會最新調查顯示，預計未來六個月股價將下跌的比例達到有史以來第三高水平。

其他干擾因素也在加劇情緒惡化。埃隆·馬斯克代表特朗普政府削弱聯邦官僚體系的努力，在緊張情緒本已高漲之際，開始對就業數據造成壓力。與此同時，中國AI初創公司深度求索的崛起，直接衝擊了"美國AI巨頭具有獨特性並應享有估值溢價"的理論根基。

“這些關税政策若持續實施，足以在今年底前將美國和全球經濟拖入衰退，“由Fabio Bassi和Dubravko Lakos-Bujas領銜摩根大通策略師團隊表示，“若沒有讓步措施，我們預計標普500指數成分股公司的盈利增長大部分可能被抹去，若以經濟衰退為基準，下行空間將進一步擴大。”