特朗普關税政策促使私人貸款機構調整投資組合 - 彭博社

Olivia Fishlow, Ellen Schneider

2025-04-10

印度尼西亞集裝箱碼頭，一艘貨輪在龍門吊下停靠。

攝影師：迪馬斯·阿爾迪安/彭博社美國總統唐納德·特朗普全面關税政策生效前夕，私募信貸經理們正埋頭評估其投資組合可能受到的衝擊。

據市場參與者透露，直接放貸機構正緊急聯繫被投企業，評估潛在損失並商討應對方案——尤其是那些涉及全球供應鏈或高度依賴消費支出的企業。解決方案涵蓋多個層面：可能調整盈利預期、暫緩現金利息支付或推動借款人實施經營變革。

“我們正在全面審視投資組合，力求對投資者負責，“TCW集團私募信貸部門首席投資官裏克·米勒表示，“影響尚難量化，就像在黑暗中摸索電燈開關。我們必須避免武斷結論。”

關税生效不足14小時，特朗普宣佈對多數國家暫停徵税90天。雖然消息刺激股市大漲且信用風險指標回落，但私募信貸機構與借款人仍面臨不確定性。美國政府將中國商品關税提高至125%，並維持對所有國家10%的基礎税率——這將成為供應鏈成熟企業必須適應的新常態。

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早在關税政策出台前，直接貸款機構就已意識到任何重大新增關税都將對企業造成衝擊。

“對墨西哥、加拿大等國家加徵關税將影響所有企業，“阿瑞斯管理公司聯席總裁基普·德維爾在今年2月該公司上市業務發展公司的財報電話會議上表示。

阿瑞斯信貸業務聯席主管米切爾·戈爾茨坦向彭博新聞透露，保持高度分散的投資組合具有積極作用。

“我們持續與投資組合企業緊密合作，評估關税及其他政策變化對其業務的潛在影響，“他於週四表示，“值得注意的是，我們的美國直接貸款業務主要面向聚焦本土市場的服務型和醫療保健類企業，這有助於緩解關税帶來的潛在衝擊。”

製造業與零售業可能受到關税政策的顯著衝擊。特朗普政府還對汽車及零部件單獨加徵了關税。

根據財務申報文件，截至12月31日，阿瑞斯旗下業務發展公司阿瑞斯資本超過13%的投資涉及消費相關領域，其中汽車及零部件行業風險敞口達3.8%。

合眾資本投資集團信貸主管艾瑪·比尤利表示，其公司已聯繫基金管理人識別"明顯敏感領域”。但她指出，軟件、商業服務和醫療保健等行業"受關税影響可能較小”。

這三個行業佔據了直接貸款市場的很大份額，也是某些基金投資組合的重要組成部分。例如，阿瑞斯投資中佔比最大的部分（24.5%）集中在軟件與服務領域。根據財務文件披露，截至去年底，黑石集團旗下公開交易的商業發展公司——黑石擔保貸款中，約20%的投資投向軟件行業。

另一家商業發展公司黑巖TCP資本公司的文件顯示，截至12月31日，其向互聯網軟件和通用軟件公司發放的貸款佔投資組合的28%以上。

這些行業可能無法完全免受關税相關影響。特朗普針對性的徵税政策（包括對中國）恐將增加美國企業的成本，這些企業主要致力於建設數據中心，以支持人工智能及其他軟件發展。

總體而言，“部分企業將受到負面影響，而另一些甚至可能因產業迴流受益”，TCW集團的米勒表示。

在私募信貸公司自省式評估投資組合的同時，它們也在尋找新交易機會，以期利用市場波動部署資金。銀行正與直接貸款機構洽談，試探其購買大型收購案中承諾債務部分的意向——這類交易自特朗普宣佈關税政策後便陷入停滯。

截至週三，直接貸款機構還有90天時間為借款人制定行動計劃。貸款機構擁有多種緩解壓力的手段，例如啓動實物支付功能允許借款人延期支付現金利息、修改文件條款以及對盈利指標進行調整。

特朗普政府可能進一步調整基礎關税或加徵更多關税。其他國家也可能決定實施報復性關税。

“這取決於關税持續的時間及實施範圍，“摩根大通集團資產管理部私募信貸二級市場主管安德魯·卡特表示。

他指出：“如果企業因關税增加成本（這正是關税的作用），並且在互徵關税情況下可能面臨終端市場準入受限，那麼從發展前景而言，這些措施對信貸業務必然產生負面影響。”

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來源：彭博社彭博新聞正在通過《私募信貸貸款監測》追蹤全球私募信貸機構發起的公司貸款。訂閲《私募信貸週刊》，獲取更多關於1.6萬億美元市場的新聞和分析。