債市陡峭化押注因關税亂局而加劇——彭博社
Michael Mackenzie
在美國總統唐納德·特朗普不斷升級的貿易戰中，投資者紛紛逃離長期美國國債，這使得國債市場的一項主流押注迎來了有史以來最佳表現之一。
作為全球動盪時期避風港的國債地位可能正在減弱，上週長期債券收益率隨着股市震盪而飆升，這加劇了對收益率曲線趨陡的押注。
投資者持有30年期國債而非兩年期國債所要求的額外收益率已連續九週上升，這是自1992年彭博開始彙編該數據以來第二次出現這種情況。上週，這一差距達到了2022年以來的最高水平，這為DoubleLine等押注此類走勢的基金管理公司提供了助力。
長期債券的吸引力上週有所減弱，部分原因是市場猜測特朗普的關税政策將削弱國際社會對國債的需求，而此時美國本已龐大的赤字可能會因國會討論減税而進一步擴大。與此同時，隨着對經濟的擔憂加劇，由於預期美聯儲將很快降息，短期債券的表現優於長期債券。
對於DoubleLine來説，押注兩年期至30年期國債收益率曲線進一步趨陡是應對這一動態的策略。
“這對我們來説是更明確的表達方式，”該公司投資組合經理比爾·坎貝爾表示，“考慮到這些長期因素，目前這種曲線定位仍然是審慎的。”
長期債券收益率遠超兩年期債券
來源：彭博社
上週長期債券遭遇大規模拋售還受到其他因素推動。有猜測認為對沖基金正在平倉槓桿交易，或是銀行為了籌集現金滿足客户流動性需求而拋售債券——隨着貿易戰使企業前景蒙上陰影。
在劇烈波動中，華爾街還流傳着傳言稱若債券暴跌惡化，美聯儲可能需要介入。波士頓聯儲主席蘇珊·柯林斯向《金融時報》表示，央行將“絕對”做好準備在必要時幫助穩定市場。
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美聯儲可能採取行動的背景下，收益率曲線陡峭化策略遠非坦途，而劇烈波動中也藴含着反轉獲利的機會。2年期至30年期收益率曲線的陡峭走勢上週五大幅收窄，此前一天BMO資本市場策略師宣佈他們已押注2年至10年期利差將縮小。
彭博策略師觀點…
“美國正在重新協商與貿易伙伴的關係並收回邊境控制權，這正是英國脱歐的核心動機。這對英國並未帶來好結果。資本外流導致英鎊大幅貶值。在舊秩序中，美國本可免受此類影響，但這種豁免如今已不復存在。”
宏觀策略師 西蒙·懷特
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儘管如此，隨着眾議院通過推進特朗普減税計劃的方案，押注長期國債將持續承壓的交易仍具活力。上週出現了一筆大規模期權押注，目標是在幾周內將10年期收益率推高至4.6%，為2月以來最高水平。
摩根大通資產管理公司投資組合經理普麗婭·米斯拉表示：“我們正在關注財政談判，任何更大規模方案（即赤字）的跡象都將不利於國債需求，因為供需前景會顯得更加嚴峻。”
在10年期和30年期國債上週順利發行短暫安撫市場後，週三130億美元的20年期國債拍賣將成為投資者情緒的下一個重大考驗。
美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾將於週三發表講話，本月早些時候他已明確表示央行不會急於對特朗普政府的關税政策作出反應。上週五，紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯稱，由於美國關税政策及移民減少，他預計經濟增長將放緩、失業率上升且通脹加劇。
目前交易員推測，美聯儲將在年底前實施三次25個基點的降息以抵禦經濟急劇下滑。
“未來三到六個月將充滿波動，“米什勒金融集團董事總經理湯姆·迪·加洛馬錶示，“收益率曲線陡峭化走勢預示着經濟衰退即將來臨。”
關注要點
- 經濟數據：
- 4月14日：紐約聯儲1年期通脹預期
- 4月15日：帝國製造業指數；進出口價格指數
- 4月16日：MBA抵押貸款申請；零售銷售、紐約聯儲服務業商業活動；工業生產；產能利用率；商業庫存；製造業（SIC）生產；NAHB住房市場指數；國際資本流動
- 4月17日：新屋開工；建築許可；初請失業金人數；費城聯儲商業展望
- 美聯儲日程：
- 4月14日：理事克里斯托弗·沃勒；費城聯儲主席帕特里克·哈克；亞特蘭大聯儲主席拉斐爾·博斯蒂克
- 4月15日：理事麗莎·庫克
- 4月16日：克利夫蘭聯儲主席貝絲·哈馬克；鮑威爾；堪薩斯城聯儲主席傑夫·施密德
- 4月17日：理事邁克爾·巴爾
- 4月18日：舊金山聯儲主席瑪麗·戴利
- 拍賣日程：
- 4月14日：13周、26周國債
- 4月15日：52周國債；6周國債
- 4月16日：17周國債；20年期國債
- 4月17日：4周、8周國債；5年期通脹保值國債