困惑的高管們成為市場面臨的新關税障礙——彭博社
Jonathan Levin
能見度低。
攝影師：Adrian Dennis /AFP via Getty Images
達美航空公司和邊疆航空的控股公司最近撤回了2025年的盈利指引，摩根大通首席執行官傑米·戴蒙表示，他預計“會看到更多這樣的情況。” 聯合航空控股公司採取了不尋常的舉措，提供了兩種盈利情景，因為今年的環境“無法以任何程度的信心預測”。不僅僅是航空公司。JD Sports Fashion Plc警告分析師甚至不要詢問關税問題——“我們不會回答”——而李維斯公司表示，其團隊仍在努力弄清楚關税的影響。
彭博觀點AI需要你的數據。這就是社交媒體的用武之地。2025年的金融危機？最好做好準備美國對格陵蘭（和外交政策）完全搞反了現在是時候問：你能承受多少市場風險？第一季度的財報季才剛剛正式開始，但投資者已經在準備迎接可能的情況，即他們最終可能從高管那裏獲得的具有前瞻性的信息比以往少得多。
在今天的華爾街，企業指引通常是季度財報和管理層電話會議的核心。在許多情況下，它已成為季度傳統的主要事件，比實際的財務結果更重要，後者被視為舊聞。大約四十年來，企業指引的激增基本上是一條單行道。但最近，唐納德·特朗普總統不可預測的經濟議程使得許多公司幾乎不可能發佈可靠的前景展望。
過去兩週尤其令人震驚。自特朗普宣佈"解放日"關税政策以來，美國企業界正面臨着一個可能將關税推升至百年高點的政策，這或將顛覆全球供應鏈、凍結計劃中的資本支出，甚至可能引發零售業收縮——最終影響取決於消費者價格的走勢。
即便政府為這項政策轉變提供了可靠路線圖，其引發的動盪仍難以預測，因為像美國這樣重要的現代發達經濟體從未嘗試過如此舉措。更糟的是，遊戲規則每天都在變化。雖然許多國家和部分重點行業已獲得臨時豁免，但中期不確定性依然居高不下。
與此同時，政府還在針對與其意見相左的大學和律所採取行動，這對推動有效市場定價的知識生態系統造成了寒蟬效應。“這是我職業生涯中第一次需要在電話會議中字斟句酌，不僅要考慮如何表達我們對市場和經濟的觀點，“摩根大通策略師邁克爾·塞姆布萊斯特近期在演講中坦言。總體而言，只要這種不確定性持續存在，標普500指數就將持續承壓——這種難以量化的風險溢價，其實已是眾人皆知的潛規則。
總而言之，業績指引利大於弊。在企業展望發佈前的日子裏，投資者常通過解讀近期營收趨勢的蛛絲馬跡，並依賴供應鏈中其他公司的"渠道核查"來推算銷售預測（至今許多投資者仍在某種程度上這樣做）。如今，他們還能借助外部數據追蹤企業門店客流量和信用卡消費趨勢。（聲明：彭博Second Measure提供此類產品。）儘管如此，分析師和投資者永遠無法獲得與首席執行官和首席財務官同等的前瞻視野。
事實上，證據表明企業業績指引確實有用。Verdad資本Naoki Ito的這篇文章追蹤了日本二十年間的業績指引——在上市公司中幾乎普遍存在——發現它"實現了其目的”。正如Ito所言：“它為整個財年最終實現的[營業利潤]增長提供了良好的方向性指引。"（無論投資者從指引中獲得什麼，它對預測未來股票回報率並無太大用處，但這是另一個話題了。）
誠然，業績指引遠非完美。企業有動機淡化好消息以製造財報日的股價"暴漲”，從而獲得正面媒體報道，而歷史表明它們對壞消息並不特別坦誠。這種做法也促使管理層以犧牲長期利益為代價聚焦短期目標。
從華爾街分析師的角度來看，這會導致他們形成羊羣效應，所有人的預測都與管理層發佈的預測高度相似。這進而可能使投資者對結果範圍的預期變得不合理地狹窄——本質上讓股票看起來比實際風險更低。理想情況下，分析師和投資者應將公司指引僅作為他們未來模型的一個輸入因素。基於所有這些原因，如果這種對預測的謹慎態度比特朗普式經濟政策波動持續得更久，那將特別引人關注。
就目前而言，無論喜歡與否，現代股票市場仍然依賴於指引。這是一條管理層難以收回的安全毯，否則會在過程中引發市場動盪。因此隨着財報季拉開帷幕，管理層團隊將面臨艱難抉擇：是否向投資者提供他們無法完全支持的預測。從某種程度上説，這是一個雙輸的局面。更多來自彭博觀點的內容：
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