特朗普關税政策：莫迪對美貿易成果在印度農業領域遭遇重大阻礙 - 彭博社

一位農民站在帶刺鐵絲網圍欄旁。

攝影師：Anindito Mukherjee/彭博社 歡迎來到印度版，我是梅納卡·多希。每週與我一同近距離觀察推動印度崛起為新興經濟強國的億萬富豪、商業巨頭和政策決策。

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本週焦點：莫迪與特朗普面臨的糧食考驗、債市的重要轉向，以及黃金正被時間辜負。

蘋果換蘋果的交易

貿易之神似乎正對印度展露笑顏。

在"早期互利共贏"的討論中，印度有望成為首批與美國簽署貿易協議的國家。與此同時，從電子到服裝的出口商們聲稱已因中國貿易轉移而開始獲益（儘管如我先前所述存在注意事項）。最引人注目的是，蘋果公司計劃在明年年底前將大部分銷往美國的iPhone生產轉移到印度。

野村證券經濟學家在本週報告中指出，作為新一輪供應鏈轉移的受益者，印度將成為特朗普第二任期內的主要贏家之一。

作為回報，印度準備採購更多美國製造的商品——從波音飛機到洛克希德·馬丁的戰鬥機，從西德克薩斯的原油到田納西的波旁威士忌，從哈雷戴維森的摩托車到特斯拉的汽車。

但對特朗普來説，最難推銷的將是農產品。

印度旁遮普省西爾西瓦拉村，一名農場工人在田間為水稻秧苗撒肥料。攝影師：Anindito Mukherjee/彭博社印度的農業部門為超過45%的人口提供生計，對GDP的貢獻達16%，至少是美國的三倍以上。

然而，據一些估計，這裏的農場比美國農場規模小得多，生產力遠不及，補貼也更少。同時保護程度更高。

印度作為糧食淨出口國，對農產品徵收的平均關税税率為39%，而目前作為進口國的美國僅為5%。

印度中央政府前農業秘書西拉傑·侯賽因表示：“印度在農業領域讓步的空間不大，因為我們的農民已承受巨大壓力，無法再承受廉價進口產品的衝擊。”

表面上看，特朗普政府要求全面審查印度的農業部門政策——從關税到最低支持價格，再到對轉基因作物的禁令和衞生法規。但專家預計談判將聚焦於幾項關鍵商品，如美國出口的大豆、玉米、小麥、棉花、乳製品、海鮮、禽類（雞腿一直是爭議焦點）、牲畜飼料、乙醇、水果和堅果等。

印度是農產品淨出口國

數據來源：政府統計

每類商品都面臨獨特挑戰。例如美國大豆和玉米屬於轉基因作物，目前印度許可，雖然相關政策正在重新評估且有跡象表明可能放開限制。

在印度最大的農業商品——乳製品領域，該國不僅實現了自給自足，更是全球增長最快的生產國。然而，它同樣面臨着小農經濟困境。美國奶牛場平均擁有數百頭牛，而印度奶農通常僅依賴2-3頭牲畜。“對於印度8000萬奶農來説，這是生計而非生意，不存在任何進口優惠的理由，“印度乳業協會主席RS Sodhi表示。他擔憂給予美國的任何優惠都將不得不延伸至新西蘭等其他國家。

這種獲得政府支持的反對於關鍵原因之一，正是印度退出《區域全面經濟夥伴關係協定》（該地區15國間的自由貿易協議）的主因。

在棉花領域，印度服裝製造商或許歡迎優質的美國有機棉，但對本地價格的衝擊可能相當顯著——這是印度允許任何農產品進口時都會面臨的共同挑戰。

這種影響至少能部分緩解。印度可以通過允許美國棉花進口換取促進對美服裝出口的優惠。對其他作物，則可實施農民價格保護機制。

“每當消費者價格上漲，政府就會通過控制庫存和禁止出口來干預，“印度管理學院艾哈邁達巴德分校農業管理中心前主任Sukhpal Singh教授指出，“必須為農民建立類似的價格支持體系，這樣他們才不會因政策變動而受損。”

印度農業領域在配套本地市場準入改革下的漸進式開放，可能帶來長期效益。辛格表示，這有助於提升質量和效率。侯賽因指出，若印度糧食產量因氣候變化下降，進口可起到緩衝作用。

但短期影響可能對印度經濟不利，並對莫迪政府的選情造成衝擊，這使得許多人希望糧食問題能留到最後協商。

這種想法可能過於樂觀——尤其當中國和加拿大市場對美國關閉之際。全球人口第一大國不斷增長的食品消費需求，正如蘋果案例所示，是絕不容錯失的良機。

工人在查謨和克什米爾的果園將蘋果箱裝車。攝影師：Sumit Dayal/彭博社儘管每逢收穫季喜馬偕爾邦與查謨克什米爾邦的果農都會抗議水果進口激增，但自2023年印度降低報復性關税後，美國蘋果出口量仍大幅攀升。

這場蘋果換蘋果的交易將考驗兩位頂尖談判高手的最佳表現。

唐納德·特朗普如何成為印度新摯友——敬請收聽本週特朗普經濟學播客。

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不要錯過彭博對特朗普動盪百日的特別報道。從股市到美元，特朗普的"黃金時代"開局不利，支持率持續下滑。

數字解讀：貿易轉換

• 410億美元印度保險公司正尋求將約3.5萬億盧比（合410億美元）的利率衍生品合約轉換為債券遠期合約，這是增強該國1.3萬億美元政府債券市場流動性和成熟度的最新舉措。

第二焦點：黃金買還是不買？

在印度，每個事物都有其節日——從放風箏到玩色彩。週三就是Akshaya Tritiya節，一個進行投資的吉祥日子（請注意，這並不是唯一的此類日子）。

傳統上，這意味着購買黃金，但也許印度人今年考慮購買其他東西。原因有二。

黃金價格已經攀升至多個高點。目前每10克接近10萬盧比（1,172美元），今年以來由於避險買盤，黃金已上漲約25%。

而且，雖然黃金在2025財年是表現最佳的資產類別，以盧比計算上漲了33%，但根據NSE市場脈搏，長期來看（10年及以上），印度股市提供了更高的回報。

黃金隨時間失色

10年及以上期限內，股票表現優於黃金

來源：NSE市場脈搏

注：數據顯示截至2025年3月31日黃金與其他資產類別的年化回報率，以及截至2024年12月31日的全印房價指數。部分資產2014年前數據不可得。貨幣市場基金顯示按資產管理規模前六基金的平均值。

儘管如此，印度股市已不再低迷。不僅收復了年內失地，本月近5000億美元的漲幅正吸引外資迴流。

白銀雖表現遜於黃金，卻恰逢節慶季。不如投資自我，來場奢華假期。某頂級酒店集團高管透露，印度人度假頻率創歷史新高——專訪將於下週刊出。

這個阿克沙亞·特里蒂亞節，你買了黃金、股票還是…？歡迎來信分享：[email protected]。感謝閲讀。 ——Menaka

上週《印度版》焦點： 恐怖陰雲與貿易迷霧中的印度