美國例外論的又一記重錘——彭博社

John Stepek

2025-05-19

美國財政部長斯科特·貝森特。

攝影師：皮特·基哈特/彭博社 歡迎閲讀屢獲殊榮的*《金錢精粹》通訊。我是約翰·斯特佩克**。每個工作日，我會關注市場和經濟領域最重要的新聞，並解釋這些新聞對個人財務的影響。*

美國近期可別指望從當地建房互助協會獲得抵押貸款了。

上週五晚間，信用評級機構穆迪將美國的評級從Aaa下調至Aa1。這聽起來並不算太糟（評級共有21個等級，美國仍處於第二高的位置），但這確實意味着按照任何主要評級機構的標準，美國在信用方面已不再是“頂級”了。

穆迪只是在追趕——而且是在相當長的時間之後——標普和惠譽，它們分別在2011年和2023年下調了美國的評級。那麼為什麼現在才下調？

穆迪對美國的發展方向已經擔憂了一段時間。該評級此前已被列入“負面”觀察名單一段時間（現在已恢復為“穩定”）。

簡而言之，美國政客們並未表現出任何強烈的意願來應對國家的資產負債表。支出持續增加，減税減少了收入，利率也在上升。穆迪認為在可預見的未來，這些情況都不會逆轉（而且持這種看法的遠不止他們一家）。

因此，該機構預計到2035年年度財政赤字將擴大至GDP的近9%（去年為6.4%），債務總額與GDP之比將在同一年達到134%，而去年為98%。歸根結底，具體數字並不重要——我們正從鉅額超支走向更為嚴重的超支。

無論如何，這就是"原因"。現在更重要的問題是：你應該關心嗎？它可能如何影響你的財務狀況？

誰在乎？

在信用評級問題上，“誰在乎？“始終是個好問題。畢竟就其本質而言，評級總是滯後的。市場的意義就在於提前消化這些信息。投資者並非完全不知道美國借了很多錢，也並非不清楚它沒有真正的停借計劃。

所以就穆迪降級的具體影響而言，答案是"影響不大”。不過，我也不建議對此無動於衷。為什麼？因為不知你是否注意到，債券收益率仍在攀升。如果這不是穆迪降級所致（正如我們當前所討論的），那就意味着背後另有原因。

在我看來，市場似乎認定：面對全球諸多不確定性因素，持有長期資產（例如政府債券）需要獲得更高回報。這意味着長期利率將走高，這自然加劇了壓力。

諷刺的是，降級反而加劇了這種不確定性。正如我的同事西蒙·懷特所指出的，雖然穆迪並未提供新信息，但降級事實可能被美國政客利用，使下一輪債務上限談判更加棘手。

美國面臨的一個具體問題是，正如德意志銀行的喬治·薩拉維諾斯所指出的，當前外國投資者持有大量美國資產；這些資產相對於歷史水平估值過高；按此衡量美元也顯得昂貴。

“購買美國資產的意願下降，加上鎖定極高赤字的美國財政程序缺乏彈性，正是讓市場深感不安的原因。”

他表示，若外國投資者繼續為美國債務融資，那麼以其他貨幣計價時這些資產必須變得更便宜（以提高支付價格從而增強收益率吸引力）。因此美元需要持續走弱。

這種"重新定價"未必是災難性的。關於美國可能遭遇貨幣或債務擠兑的猜想在我看來過於危言聳聽。正如先前所述，亞當·斯密所言極是：一個國家的韌性遠超想象，而我們討論的正是全球最重要的國家。

但若英國脱歐給投資者帶來什麼啓示，那就是當主流輿論認定某國在政治層面"不具備投資價值"時，基本面因素將徹底退居次席。至少邊際資本會開始流向其他地區。

換言之，此次評級下調猶如給"美國例外論"主題棺材釘上的又一顆釘子。這對世界其他地區的資產或許是件好事。

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巴黎愛麗捨宮附近的法國國旗。現在是買入時機嗎？攝影師：Nathan Laine/Bloomberg### 午間市場動態

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黃金上漲1.2%至每盎司3,240美元，原油（布倫特）下跌約0.7%至65.00美元/桶。比特幣下跌1.4%至102,650美元/枚，以太坊上漲0.4%報2,400美元。英鎊兑美元升值0.7%至1.337美元，兑歐元貶值0.2%報1.187歐元。

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邁克爾·奧萊利

瑞安航空首席執行官

這位廉價航空公司老闆認為今年夏天將非常忙碌。### 數據解讀…人才外流

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