債券市場再次變得異常“躁動”——彭博社
Robert Burgess
有人不高興了。
攝影師：Ting Shen/Bloomberg via Getty Images
美國政府債券拍賣通常是無趣的事務——除非它們不是。而財政部週三拍賣的160億美元20年期國債絕對屬於後者。這不太可能是唯一一次。
這次發行是政府自上週五穆迪評級成為繼2011年標普全球評級和2023年惠譽評級之後，三大信用評估機構中最後一個剝奪美國AAA頂級評級的機構以來，首次拍賣所謂的附息債務。這次拍賣至少在兩個關鍵指標上被認為表現不佳：投資者收到的投標數量相對於出售的數量，以及投資者要求的利率相對於債券在所謂的“發行前”市場中的交易水平。
彭博社觀點希臘（不）是日本的關鍵詞為什麼中國的戰鬥機應該讓美國和台灣擔憂預算法案旨在困擾窮人和增加債務馬斯克在孟菲斯的AI“巨像”是每個人的問題用極其輕描淡寫的説法，BMO資本市場的利率策略師在給客户的報告中稱這次國債拍賣"平淡無奇"。這遠不足以形容實際情況——這場糟糕的拍賣導致各期限美債收益率全線飆升。作為全球基準的10年期國債收益率（直接影響政府、企業和消費者的借貸成本）升至2月以來最高點，甚至高於4月初迫使特朗普總統改弦更張、軟化其嚴厲關税計劃的水平。“市場反應有點過激了，“特朗普當時向記者解釋撤回決定時説道，“他們變得有點神經質，有點害怕。"表現得有些驚慌，略顯恐懼。
與當時類似，現在"有點神經質"的不只是債券市場。標普500指數在國債拍賣後跌至當日最低點，跌幅達1.51%。美元也遭受打擊，衡量美元兑主要貨幣匯率的彭博美元即期指數下跌0.57%。
與4月不同，這次市場動盪的誘因不是關税，而是美國日益惡化的財政狀況——國會兩黨正在為預算案爭執不休，該法案將使未來數年赤字維持歷史高位，加劇本已沉重的債務負擔。正如我的彭博觀點專欄同事賈斯汀·福克斯所指出的，如果眾議院共和黨人正在推動的税收與支出法案基本按當前版本通過，根據國會預算辦公室最新估算，十年後的財政赤字將達到GDP的6.8%。這個數字令人震驚，因為當前聯邦赤字已佔GDP的6.4%，福克斯指出這種水平在戰時或重大危機時期以外從未出現過。
從這個角度來看，債券投資者要求提高美國國債收益率的行為完全可以理解。由共和黨控制的國會兩院議員們對控制債務和赤字的承諾只是停留在口頭——這對債權人而言是個可怕的信號。“共和黨在財政廉潔方面的信譽已喪失殆盡，“TS Lombard首席美國經濟學家史蒂文·布利茨在5月21日的研究報告中寫道，“由於美國既不願徵收足夠税款來兑現承諾，又拒絕打破既定的支出承諾，收支失衡的根本問題依然存在。“布利茨甚至指出，若國債拍賣認購不足，財政部可能被迫修改規則允許銀行持有國債，或迫使美聯儲通過量化寬鬆政策介入購買政府債券。
債務重負
自全球金融危機以來，美國政府借貸規模激增六倍且毫無放緩跡象
數據來源：美國財政部、彭博社
前財政部長史蒂文·姆努欽更進一步表示，相比貿易逆差，不斷膨脹的預算赤字更令他擔憂。“我非常憂慮，“這位特朗普政府首任財長在卡塔爾經濟論壇的專題討論中坦言，“預算赤字比貿易赤字更值得關注。因此我支持進一步削減開支——這至關重要。”
唉，無論這項法案中包含多少支出削減，都不足以抵消擬議的減税措施。這意味着債務將進一步增加。根據現有預測，公眾持有的聯邦債務佔GDP比重已從今年的約100%升至2034年的117%。而眾議院法案將使這一比例達到125%。穆迪上週五在一份聲明中表示：“歷屆政府和國會都未能就扭轉鉅額年度財政赤字和利息成本上升趨勢的措施達成一致。我們認為，當前審議的財政提案不會帶來多年期強制性支出和赤字的大幅減少。”
昂貴的債務
美國政府現在每年僅利息支出就高達1萬億美元
數據來源：美國財政部、彭博社
這次債券拍賣如此令人擔憂的原因是，20年期國債拍賣通常影響最小。美國財政部自上世紀80年代以來首次於2020年開始發行這種期限債券，其交易活躍度遠不及兩年期或十年期等更受歡迎的品種。獨立策略師彼得·布克瓦爾在給客户的報告中描述此次拍賣時寫道：“我從不評論20年期國債拍賣，因為這種低流動性、像被遺忘的孩子般的國債品種，在這個期限的’遊樂場’裏玩家寥寥。”
即便如此，糟糕的拍賣結果仍給下週更具影響力的期限債券（美國計劃發行兩年期、五年期和七年期國債）帶來壓力。若這些拍賣出現類似結果，只會加劇全球同步’拋售美債’的趨勢。別指望到那時緊張情緒就會消散。更多彭博觀點：
想要更多彭博觀點？OPIN <GO>。或訂閲我們的每日通訊。