銀行對私人信貸基金的貸款五年內激增145%——彭博社

Carmen Arroyo, Yizhu Wang

華爾街銀行已成為1.7萬億美元私募信貸行業最堅定的金融後盾，過去五年間它們向私募債務基金提供的貸款規模激增145%。

通常與私募信貸公司激烈競爭的美國銀行，如今正助推競爭對手的繁榮。根據美聯儲上週發佈的報告，截至2024年底，銀行對彙集直接貸款的企業發展公司（BDC）及其他類型私募債務工具的風險敞口已達約950億美元。

美聯儲報告顯示，截至去年第一季度，美國國內銀行參與了BDC領域50%的貸款發放，其中摩根大通為最大牽頭安排行。黑石集團、Ares資本公司和FS KKR資本公司的BDC位列最大借款方。

“銀行通過向私募信貸基金放貸來推動該行業發展，“哈佛商學院金融與銀行學教授David Scharfstein表示，他近期就此課題完成了一篇工作論文，“這些高擔保貸款能讓銀行獲得更優資本待遇，同時賺取可觀收益。”

BDC通過更多債務為私募信貸融資

數據來源：美聯儲、Compustat及FR Y-14Q表格H.1。

注：數據基於美聯儲分析。比較了40家上市BDC公司與約650家其他非銀行金融機構的借款人槓桿率（總債務與總資產比率）。

報告顯示，這些債務主要採用循環信貸額度形式，銀行持有約790億美元此類循環貸款。

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美聯儲報告發現，銀行通過為信貸額度或其他優質債務結構提供資金（而非直接放貸），找到了從私募信貸中獲取收益的更穩妥方式**。**多數BDC信用評級為投資級，但其底層貸款常發放給高風險公司或用於高槓杆收購融資。

“由於銀行提供給私募信貸基金的貸款具有高度擔保性，多數銀行得到了充分保護，“Scharfstein表示。

根據彭博彙編數據，非上市投資級BDC——黑石私募信貸基金持有超過169億美元債務，其中包括銀行財團提供的51億美元循環貸款。股東信函顯示，截至3月31日該基金資產負債率為0.72倍。

黑石、阿瑞斯及KKR集團代表均拒絕置評。摩根大通代表未立即回應評論請求。

私募債基金和商業發展公司（BDC）正大幅增加這些信貸額度的使用：報告顯示，五年間使用量增長了117%。

銀行不僅對私募信貸基金的融資方式極為考究，部分機構還在設法確保這些貸款不會加重其資本金負擔。

今年早些時候，日本三井住友銀行發行了與其提供給BDC的至少30億美元信貸額度掛鈎的債券。阿波羅全球管理公司、凱雷集團與阿瑞斯管理公司參與了這筆交易，彭博社報道稱。

美聯儲研究人員指出：“在所有信用評級類別中，面向BDC的貸款違約概率幾乎都是最低的。”

延伸閲讀：美國銀行業以萬億美元規模資助自己的競爭對手

但報告顯示，相較於其他非銀金融機構，銀行向私募債基金（非BDC）提供的貸款具有"更高的違約概率”。

風險積聚

儘管銀行對私募信貸的放貸機制看似相對穩定，但報告指出，當危機來臨時，直接貸款基金可能被迫動用信貸額度，這將給貸款機構帶來壓力。

美國聯邦存款保險公司本月發佈的另一份風險評估報告也提及了類似風險。

報告指出，由於銀行與私募信貸機構之間的競爭，兩類放貸方可能通過放寬條款來爭奪客户，這將削弱信貸質量。根據聯邦存款保險公司數據，私募信貸機構發放的貸款不受銀行同類質量指標約束，而銀行缺乏有效評估這些信貸決策的便捷方式。

哈佛大學Scharfstein教授表示，若遭遇全市場衝擊，商業發展公司可能需要動用現有收益或變賣資產來償還債務以遵守契約條款。

美聯儲研究人員撰文稱，儘管當前風險"看似有限”，但難以研判銀行與私募信貸機構的關係將產生何種長期影響。

美聯儲報告強調：“由於缺乏透明度且難以理解私募信貸與金融體系其他部分的關聯性，評估其對系統性脆弱性的影響頗具挑戰。”

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交易動態

  • 多傢俬募信貸機構正對支持分類廣告公司Adevinta收購案的45億歐元單元貸款重新定價，並將其規模擴大至62.5億歐元
  • 國際米蘭足球俱樂部正考慮通過私募債務市場再融資其由俱樂部贊助及媒體版權支持的高收益債券
  • 基匯資本作為唯一貸款方，向香港房地產開發商第一集團控股有限公司提供3億港元私募融資
  • Stifel金融公司正為某客户持有的約2.5億美元直接貸款尋找買家，這種在銀團貸款市場常見的操作在私募信貸領域極為罕見
  • 法國巴黎銀行即將完成兩筆重大風險轉移交易，以降低70億歐元貸款的信用風險
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募資動態

  • Patria投資有限公司已籌集3.14億美元用於拉丁美洲的私募信貸投資，其中一半資金已用於向該地區企業提供美元貸款

人事變動

  • 前Ares Management合夥人Scott Graves已組建團隊協助運營Lane42投資合夥公司，這家資產管理公司是他今年在Millennium Management承諾提供20億美元資本支持下創立的
  • John Ilardo加入盛信律師事務所，擔任波士頓銀行與信貸業務合夥人

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