印度私人信貸市場：交易不斷，風險暗湧——彭博社
Andy Mukherjee
印度是私人信貸的炙熱市場。
攝影師：Dhiraj Singh/彭博社印度是私人信貸的炙熱市場，儘管一些參與者在急於達成交易的同時，投資者是否對風險視而不見，尤其是圍繞抵押品和破產的法律雷區。
十年前，印度的銀行還在與全球最大規模的企業壞賬作鬥爭。根據約2000億美元的核銷規模，損失相當慘重。試圖通過破產程序收回債務的存款機構不得不接受大幅減記。
彭博觀點蘋果在WWDC上以AI攪局者姿態迎接開發者最高法院剛剛將王國的鑰匙交給了DOGECEO們沒意識到批評者讓他們成為更好的領導者航空航天業蓄勢待發，卻遭遇關税打擊傳統貸款機構對此心有餘悸，轉而樂於向個人提供小額貸款。個人信貸規模在銀行對工業貸款中的佔比從十年前的不足一半，現已增長至1.5倍，且增速近乎翻番。
信貸供需關係也發生了其他變化。傳統上最依賴銀行融資的大型企業，似乎對項目融資興趣最低。它們正有選擇性地借款，用於資助收購和現有債務再融資而非新建產能。
初創企業及其創始人舉債意願強烈得多，但這主要因為風險投資基金變得吝嗇。經濟放緩導致IPO推遲，許多未上市企業的股權估值正在降温。非銀行金融機構也面臨資金短缺。銀行對這些企業過度負債家庭的風險敞口變得謹慎。
貸款轉向個人化
過去十年印度信貸格局已改變
數據來源：印度儲備銀行
注：每年四月中旬的未償還貸款數據。
這為全球保險公司、資產管理公司和主權財富基金等非傳統貸款機構創造了完美機遇——填補銀行留下的空白，輕鬆獲取18%-20%的回報率。Värde Partners、橡樹資本和Davidson Kempner最為激進，但從貝萊德到安聯全球投資者都在積極參與交易。
本土玩家相當不滿。儘管他們參與了許多小額貸款，但外資的湧入使他們被排除在標誌性交易之外。國內私人信貸企業，尤其是那些與銀行有關聯的，也渴望獲得高資本回報率。但他們更關注的是資本回收。其中一些機構因被認為不夠大膽而難以籌集資金。
與此同時，他們的外國競爭對手既不缺資本也不缺膽量。正如幾位孟買知名金融人士向我透露的，海外機構可能低估了真實的信用風險。他們警告説，這不會有好結果。外國投資者可能會因為貪婪而受傷，然後抱怨在印度收回資金有多難。
其中一些已經嚐到苦果。2021年，美國貸方向印度企業家拜朱·拉文德蘭的同名在線教育企業提供了12億美元資金，當時這是該國估值最高的初創公司。如今拜朱公司已倒閉，資金也基本蒸發殆盡。債權人若能在印度破產程序中拿回幾美分就算幸運了。而拉文德蘭則指控投資者編造欺詐指控來抹黑他。“我們不屬於法庭，“這位現居迪拜的創始人在近期採訪中表示，“我們屬於教室。”
然而，在狂熱的市場中，Byju’s已不再是一個警示故事。債權人正在追逐特殊情境，比如需要鉅額貸款收購叔叔股份的侄子。另一個機會在於債務重整。上個月，房地產與建築集團Shapoorji Pallonji從德意志銀行和十餘家投資者處籌集了34億美元，用於置換先前的高成本債務。
外資強勢入場
海外投資者主導了印度多數大型私募信貸交易
來源：安永會計師事務所、彭博新聞
注：近期交易；投資者名單非窮盡
正是這筆創下印度私募信貸市場新紀錄的交易引發了爭議。儘管還款期在三年後，但該零息債券的收益率高達19.75%。抵押品也頗為複雜。據彭博社報道，交易由約36億美元房地產及油氣投資擔保，而最核心的資產是價值約186億美元的塔塔之子9.2%股權。
但如何實現這個市值325億美元的龐然大物——塔塔集團控股公司的價值？私營的塔塔之子股份不可自由轉讓，這是其大股東慈善信託的官方立場。投資者或許押注信託最終會妥協，或收購最大少數股東Shapoorji的股份。這兩種結果都難以預料。
這一大膽押注凸顯了冒險精神，這種精神已主導印度新興的私人信貸行業。政策制定者希望看到在創造新資產方面有更多冒險行為。新任央行行長已大幅降息，包括週五超預期的50個基點。他還向金融體系注入了大量流動性。
但考慮到全球貿易和本地消費前景不明朗，企業投資並非印度公司的優先事項。它們更關注彼此間的資產置換。至於資金，有足夠多的私人貸款機構願意開出1億美元或更大額的支票。如果他們不這樣做，別人也會。
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