債券市場"警戒者"正在打盹——彭博社
Robert Burgess
超時。
攝影師：Sam Yeh/AFP via Getty Images
美國財政部週三進行的390億美元10年期國債拍賣結果令人失望。
並非這場被視為全球基準、影響各國政府、企業和消費者借貸成本的債券發行遭遇了需求疲軟。相反，從任何標準來看需求都相當強勁。而令人失望之處在於，當前這些拍賣正受到前所未有的密切關注，人們試圖從中尋找投資者因擔憂債務和赤字膨脹而猶豫向美國政府放貸的跡象。
彭博社觀點石油行業失落的十年即將重演中美貿易協議不能對芯片手軟"入侵物種"？日本移民政策成長的煩惱香港聯繫匯率制度繃得太緊美國財政狀況惡化導致穆迪評級上月成為三大評級機構中最後一家剝奪美國AAA頂級信用評級的公司，此前標普全球評級（2011年）和惠譽評級（2023年）已採取相同行動。穆迪表示：“歷屆美國政府與國會都未能就扭轉鉅額年度財政赤字和利息成本增長趨勢的措施達成一致。“隨後200億美元國債拍賣疲軟及收益率曲線趨陡，令市場擔憂可能正在形成買方抵制。
然而，控制白宮和國會兩院的共和黨人正試圖推動一項税收和支出法案，無黨派的國會預算辦公室預測該法案將在未來十年內使美國預算赤字增加2.42萬億美元。不僅如此，國會預算辦公室還預測，根據現行法律，債務與國內生產總值的比率將在2034年達到117%，比現在高出近20個百分點。
然而，週三拍賣會上投資者的投標金額是發行量的2.52倍，與過去五年2.48倍的平均水平一致。間接投標人（通常被視為外國需求代表的一類買家）佔購買量的70.6%，略高於66.5%的平均水平。
保持穩定
基於近期歷史，10年期國債拍賣的需求指標高於平均水平
來源：美國財政部，彭博社
面對這樣的結果，難怪立法者幾乎沒有動力去整頓政府的財政狀況，如果買家真的發起抵制，這隻會加劇經濟和金融的損害。也許，如果所謂的債券義警像幾年前在英國那樣發出警告，拒絕為時任首相利茲·特魯斯魯莽的財政支出計劃提供資金，華盛頓對債務和赤字的看法會有所不同。
可以肯定的是，債券市場或許有充分理由保持樂觀。此次國債拍賣前幾小時，美國勞工統計局報告顯示，作為債券投資者心頭大患的核心通脹率在5月份同比上漲低於預期，這已是連續第四個月低於預期值。
此外，債券投資者可能認為，若《宏偉法案》生效，特朗普政府的關税計劃將有助於彌補由此產生的税收損失。美國財政部週三公佈，5月份關税收入達230億美元，較去年同期增加170億美元，增幅達270%。經日曆年度差異調整後，5月財政赤字為3160億美元，同比下降17%。
財源廣進
關税收入正源源不斷流入財政部金庫
數據來源：美國財政部、彭博社
然而，大量證據表明，美國政府的揮霍無度已推高其借貸成本，進而波及企業和家庭的融資成本。10年期國債期限溢價就是明證——該指標本質是投資者持有長期債券而非持續滾動短期國庫券所要求的額外補償。過去一年該溢價躍升0.9個百分點，達到2014年以來最高水平。
債券市場動盪
10年期國債期限溢價創2014年以來新高
數據來源：紐約聯邦儲備銀行、彭博社
美國財政部能夠相對輕鬆地在債券市場籌集資金固然是件好事。但我們仍需警惕這可能導致虛假的安全感。
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