商業地產困境蔓延：信貸週報 - 彭博社

美國加利福尼亞州舊金山一棟建築內的空置辦公空間。

攝影師：David Paul Morris/彭博社隨着借貸成本飆升和遠程辦公興起，美國商業地產信貸的陣痛持續浮出水面，使貸款機構面臨虧損風險。

研究機構Green Street上週表示，儘管增速有所放緩，但拖欠率仍在持續上升。MSCI Real Capital Analytics彙編數據顯示，截至3月底的困境資產規模同比增長23%至1160億美元以上，創十餘年來新高。

包括Strategic Value Partners LLC的Victor Khosla在內的投資者已警告，債務到期將尤其給美國寫字樓市場帶來"海嘯"式衝擊。有跡象表明這種影響正在蔓延。美國聯邦存款保險公司上月在一份報告中指出，今年初商業地產投資組合的逾期及壞賬率已達2014年以來峯值，其中多户住宅正成為日益嚴重的風險源。逾期及壞賬貸款拖欠時間過長，銀行因預計無法收回本息已停止計提應收利息。

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來源：彭博社美聯儲在5月《褐皮書》調查報告中指出，政策不確定性同時抑制了基礎市場活動，各轄區企業普遍推遲決策。例如，部分儲備銀行報告稱倉庫需求受到關税潛在影響。

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格林街高級分析師哈什·赫姆納尼表示，特朗普總統税改法案中提議的第899條"報復性税收"可能"引發外資更大規模撤資，波及所有美國房地產貸款機構"。德國商業地產貸款機構德意志潘德佈雷夫銀行上週宣佈將退出美國市場，並逐步清盤、證券化或出售其41億歐元（47億美元）的在美資產組合，警告稱該決策可能導致今年出現虧損。

赫姆納尼認為，儘管如此，“選擇此時退出可能表明其認為當前市場流動性改善及債務市場競爭格局，為資產剝離提供了有利窗口”。

部分原因在於，直接貸款機構一直在籌集更多資金投資商業地產，這一趨勢引發了市場擔憂。週四，金融穩定委員會警告稱，全球範圍內對該行業的影子貸款"可能放大沖擊並傳導至銀行系統"。

在美國，部分傳統貸款機構仍在採取拖延策略而非計提減值損失。抵押貸款銀行家協會週二表示，商業地產債務規模持續攀升，部分原因是信貸機構延長了貸款期限。

傳統貸款機構面臨的另一大逆風是其持有至到期或尋求處置的證券組合存在鉅額未實現虧損。聯邦存款保險公司上月披露，這類虧損已超過4100億美元。

商業地產很可能成為類似的痛點。紐約大學斯特恩商學院勞倫斯·懷特等學者上週指出，商業和住宅抵押貸款支持證券的損失率表明，銀行抵押貸款賬面的未實現虧損可能與證券虧損相當甚至更大。

重點關注
* 預計下週美國將發行約250億美元高等級債券。 * 歐洲62.5%的受訪專業人士預計下週銷售額將超過300億歐元（346億美元）。 * 彭博經濟研究預計，6月27日公佈的美國PCE報告將顯示5月核心指標微升0.14%（前值0.12%）。 + 加拿大潛在價格壓力可能也有所上升。隨着碳税取消的即時效應消退，5月整體CPI可能環比上漲0.5%。報告將於6月24日發佈。 * 欲深入瞭解可能影響下週全球市場的經濟數據與事件，請參閲彭博經濟研究的《全球經濟週報》。

一週回顧

• 埃隆·馬斯克的人工智能初創公司xAI Corp.通過提供更優惠的定價，在週五成功吸引了足夠投資者參與其50億美元債務交易。摩根士丹利完成了該融資方案的承諾，其中包括債券和貸款的組合，其中一項組成部分提供了更高利率和更大折扣。
• 華納兄弟探索公司表示，作為分拆為兩家獨立公司計劃的一部分，已從債權人那裏獲得足夠支持以重組其債務，這是這家娛樂巨頭在試圖扭轉局面時取得的重要勝利。
• 歐洲的垃圾級公司正在通過對沖加速出售債務的計劃來應對中東局勢可能升級的風險，而美國信貸市場則持續穩步反彈。
• 香港負債最重的建築商之一新世界發展有限公司即將完成一筆關鍵的875億港元（111億美元）貸款再融資交易——這是數月談判的最終成果，該公司在流動性危機加深之際急於獲得生命線。
• 高盛集團領投了Proofpoint Inc.的16億美元債務交易，其中4.44億美元的可互換第一留置權定期貸款定價為SOFR+3個百分點，原始發行折扣為99.51美分。
• 斯凱奇美國公司推出了價值超過20億美元的槓桿貸款，部分用於資助3G Capital對這家鞋類公司的槓桿收購。
• EOG資源公司出售了35億美元的債券，以幫助資助其計劃以56億美元收購另一家頁岩能源生產商Encino Acquisition Partners。
• 聯合健康集團出售了30億美元的投資級債券，這是這家大型保險公司自過去兩個月因一系列問題導致股價近乎腰斬以來的首次債券發行。
• 多倫多道明銀行建立了一個計算機驅動的交易團隊，幫助其在投資級公司債券交易中的美國排行榜上攀升，超越了摩根大通和花旗集團等更大的銀行。
• 倫敦金融城近年來不得不應對許多挑戰，從英國脱歐到缺乏上市股票。其最新挫折是英鎊公司債券市場的迅速衰退。
• 華平投資支持的Gabe’s即將達成一項債務交易，該交易將把控制權移交給部分貸款人。
• 一家合資企業涉及在線求職的早期先驅CareerBuilder和Monster，正在與顧問合作，考慮可能的破產申請。
• 傑富瑞金融集團的一家對沖基金擴大了法律鬥爭，以追回其前投資組合經理在一項涉嫌涉及自動售水機的欺詐計劃中投資的超過1億美元。
• 一項拯救破產零售商At Home Group Inc.的計劃附帶了一個不尋常的退出條款：如果新關税對公司收入造成嚴重打擊，其財務拯救者可以退出。
• 陷入困境的芯片製造商Wolfspeed Inc.將被包括阿波羅全球管理公司在內的債權人接管，根據一項提案，該公司將進入破產程序，時間剛好足以削減數十億美元的債務。

人事動態

• 肖恩·沙利文，摩根士丹利私人信貸業務直接貸款發起主管，已離職。他將加入Octagon信貸投資公司，負責拓展其直接貸款業務。
• 黑石集團已聘請傑富瑞集團資深高管勞拉·科迪擔任CLO全球主管。她將於今年晚些時候加入黑石。常駐倫敦的科迪還將兼任歐洲流動信貸策略主管。
• 阿里·帕塔納亞克已離開高盛集團，加入對沖基金法拉龍資本管理公司，擔任駐倫敦的歐洲信貸交易主管。

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