汽車製造商面臨關税與盈利衝突帶來的不確定性 - 彭博社

大眾汽車第二季度在美國的銷量下降了16%。

攝影師：克里斯蒂安·博克西/彭博社汽車企業的投資者們正處在美國總統唐納德·特朗普貿易戰的風口浪尖上，他們即將揭曉財報是否能支撐該行業從今年低點開始的迅猛反彈。

美國汽車製造商及供應商的股票指數已從4月受關税影響的最低點飆升逾40%，輕鬆跑贏標普500指數26%的漲幅。同期，MSCI全球汽車及零部件指數上漲30%，超過MSCI世界指數25%的漲幅。

當特朗普在4月暫停大部分激進關税措施引發市場狂飆時，投資者紛紛湧入這些受重創的股票。但隨後復甦陷入停滯，這帶來了一個難題：雖然股價現在昂貴得多，但隨着該行業準備從下週開始公佈季度利潤，關税前景並未變得更加明朗。

此外，新車價格承受能力面臨阻力、來自比亞迪等中國品牌的全球競爭加劇，以及中國對該行業的監管努力，一些分析師目前對大規模押注該行業持謹慎態度。

“汽車股已反彈，但財報前的形勢仍不明朗，”Truist Advisory Services聯席首席投資官基思·勒納表示，“當前市場需要精選個股，而非廣泛佈局。”

美國汽車股從四月低點大幅反彈

汽車製造商與供應商的飆升表現遠超大盤指數

來源：彭博社

注：數據以2025年4月8日漲幅百分比標準化呈現。

通用汽車、特斯拉與大眾汽車將於下週發佈財報，福特汽車、斯特蘭蒂斯、梅賽德斯-奔馳集團及寶馬集團緊隨其後。全球最大車企日本豐田汽車與中國吉利汽車控股定於下月公佈業績。

“動態局勢”

多數企業即將公佈截至六月的季度財報——此前特朗普政府接連宣佈對汽車進口、墨西哥和加拿大商品、鋼鐵鋁材及幾乎所有美國貿易伙伴加徵關税。雖多項措施已暫緩，但本月特朗普宣佈對銅製品徵税，並向日本、巴西、歐盟和墨西哥等貿易伙伴發出最後通牒，再掀波瀾。

潛在關税制度對汽車製造商的影響，因其擁有龐大的全球供應鏈且特別容易受到此類風險衝擊，將成為投資者和分析師關注的核心議題。

“局勢仍在動態變化，投資者對本月早些時候宣佈的新一輪關税確實措手不及，“CFRA Research分析師加勒特·尼爾森表示。出於估值和關税相關不確定性等因素考量，他對美國汽車行業持中性評級。

華爾街已開始下調部分大型車企的預期。彭博行業研究數據顯示，過去六個月分析師對通用汽車第二季度的平均利潤預期下降18%，福特汽車跌幅達30%。

電動汽車巨頭特斯拉同期預期下滑47%，隨着9月消費者購買聯邦税收抵免政策到期，可能面臨新的挑戰。

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核心問題是企業如何應對關税引發的成本上漲。

日本央行本月報告顯示，該國汽車製造商削減了對美出口車型價格——這表明它們正通過犧牲利潤維持競爭力。行業分析師預計，憑藉可觀利潤，豐田將比本土同行表現更好，而本田汽車則因廣泛的本地化生產受益。

歐洲的情況更為黯淡。

大眾汽車二季度在美銷量驟降16%，較新關税生效前第一季度4.4%的增長出現急劇逆轉。本週，瑞典沃爾沃汽車宣佈因部分電動車型延期交付及關税成本上升，計提約12億美元減值準備。其首席執行官週四呼籲歐盟降低對美關税以促成貿易協議。

與美國汽車業表現形成鮮明對比的是，歐洲製造商的斯托克600汽車及零部件指數未能跟上歐洲整體斯托克600指數自4月低點反彈步伐。

晨星公司分析師瑞拉·蘇斯金表示：“歐洲大眾市場參與者將在一箇中長期內基本穩定或不變的蛋糕中爭奪自己的那一塊，而競爭者還在不斷增加。因此，總會有企業在某些領域失去市場份額。”

‘必敗之局’

已公佈第二季度銷售業績的歐洲汽車製造商普遍面臨一個快速凸顯的主題——作為全球最大汽車市場之一的中國市場表現疲軟，本土企業已成為強勁競爭對手。

德國跑車製造商保時捷表示其全球交付量上半年下降6%，並警告由於中國市場競爭激烈及美國市場增長乏力，前路艱難。寶馬集團因中國交付量下滑導致第二季度銷售停滯，而梅賽德斯-奔馳集團在中美兩大市場銷量均告下跌。

“對中國市場而言，除特斯拉外，所有外國品牌可能都已回天乏術，“派珀桑德勒分析師亞歷克斯·波特本月在給客户的報告中寫道。

吉利等中國電動車製造商的崛起也在衝擊國內龍頭車企比亞迪，其國內乘用車銷量近幾個月持續下滑。在比亞迪等車企通過降價吸引買家後，中國政府本週承諾遏制電動車行業"非理性競爭”。

對華爾街而言，汽車零部件製造商似乎是一個亮點。隨着汽車製造商因關税衝擊而面臨放棄漲價的巨大政治壓力，汽車零部件供應商正顯示出能夠轉嫁這部分成本的跡象。

例如在歐洲，分析師尤其看好輪胎製造商，因為這些企業成功通過提價來抵消美國關税成本。花旗集團指出，這反映出成本已初步轉嫁給消費者。

“我們認為更多本土企業——尤其是米其林——能以盈利方式從這一趨勢中獲益，“由羅斯·麥克唐納領銜的分析師團隊在本週的一份報告中寫道。