投資者要求日本科技公司從現金儲備中增加派息——彭博社

日本科技公司面臨向股東返還更多現金的壓力日益增大，這可能會推動下一階段的企業改革，這些改革曾助力日本股市創下歷史新高。

基恩士公司的管理層在最近的業績説明會上遭到分析師質疑，為何不將2.7萬億日元（180億美元）的鉅額資產更多地分配給股東。這家工廠自動化企業的盈利也未達市場高預期，次日股價創下四個月來最大跌幅。

在東京證券交易所多年提升估值和資本效率的努力中，那些曾被寬容對待的成長型企業如今正面臨更嚴格的審視。投資者和分析師列舉了遊戲巨頭任天堂、全球最大芯片硅片製造商信越化學工業等持有大量現金儲備的公司。

“還有許多日本公司儘管盈利能力強且具有潛力，卻仍囤積現金，“聯博日本有限公司投資組合經理陶志遠表示，“這種現象直到最近才被注意到，市場態度已變得更加審慎。”

基恩士金融資產十年增長逾三倍

數據來源：彭博社、公司財報

在日本股市近期的成功案例中，積極發聲的投資者發揮了重要作用，例如沃倫·巴菲特激發市場對日本綜合商社的投資熱情。維權投資者推動股息和股票回購激增，尤其針對增長乏力且估值偏低的公司。

與此同時，市場對基恩士等公司相對寬容——該公司上財年51.9%的營業利潤率在日經225指數成分股製造商中位列榜首。過去十年間，其現金存款及證券資產增長逾兩倍，市值更突破千億美元大關。

憑藉外包生產模式，這家以超高盈利能力著稱的企業為員工提供了日本製造業頂尖薪資。但儘管大盤屢創新高，其股價年內仍下跌14%，投資者漸顯不耐跡象。

更多日本企業改革相關報道：
激進投資者提案潮席捲日本企業 數量創歷史新高
改革東風提振日本工業重鎮股市熱情
改革推進下 日本破淨股數量不降反升

“分析師們開始追問股東回報問題，這在以往相當罕見，“Commons資產管理公司CEO井出哲郎回顧7月下旬基恩士説明會時指出。

傑富瑞集團分析師福原昭在7月29日報告中披露，由於需求前景不明及"基恩士對充裕資金使用效率低下”，近月來多家大型純多頭基金已減持其股份。管理層則辯稱需保留現金用於新產品開發。

並非只有基恩士一家。其他現金及短期證券超過100億美元的主要成長型企業還包括任天堂和信越化學工業。本文試圖聯繫基恩士和任天堂未獲成功。信越化學工業的一位發言人強調了該公司4月宣佈的回購計劃，以及管理層關於無意進一步增加現金水平的既往表態。

高現金水平伴隨高估值

資料來源：彭博、公司數據

注：東證指數成分股（金融股除外）。“現金充裕"定義為淨現金/總資產比率≥30%且權益比率≥50%的企業

雖然交易所改革指令特別針對股價低於賬面價值的公司，但更大規模的現金儲備卻存在於高估值企業中。根據彭博彙編數據，在262家現金充裕的非金融東證成分股公司中，有135家的市淨率超過2倍。

聯盟伯恩斯坦的陶（音）表示，這類公司過去僅憑強勁的銷售和利潤就能贏得投資者，但現在競爭環境正在趨於公平。全面的企業結構改革以及通貨膨脹使得"即使是普通公司現在也能實現可觀增長”。

日本企業新近關注公司治理的影響，對估值偏低、增長乏力的公司更為顯著。MSCI日本價值指數過去五年飆升128%，遠超MSCI日本成長指數54%的漲幅。

現在所有的目光都聚焦在大型科技公司上。

“如果那些有能力做得更多但沒有這樣做的公司變得更加股東友好，這對日本市場將非常有利，”哥倫比亞Threadneedle投資公司日本股票主管Daisuke Nomoto表示。