預測運動鞋 - 彭博社

一切交換

我們昨天談到了Kalshi Inc.（預測市場）與StockX（運動鞋市場）之間的合作伙伴關係，以提供關於運動鞋和其他收藏品的預測市場。現在你可以在StockX上購買ASICS Gel-1130 “黑色純銀”運動鞋，價格為125美元，或者你可以在Kalshi上支付80美分購買一份合約，如果本月StockX上ASICS Gel-1130 “黑色純銀”運動鞋的平均價格超過120美元，則支付1美元，如果低於該價格，則支付0美元。1

如果你在StockX上購買運動鞋，你就得到了運動鞋。如果你在Kalshi上購買合約，你得不到運動鞋，但你得到的是一種純粹的金融賭注：如果本月運動鞋的平均價格超過120美元，你將獲得25%的投資回報。如果你想要運動鞋，就買運動鞋。如果你在預測運動鞋價格方面有差異化的技能，就買……好吧，我是説，如果你在運動鞋價格預測方面有很強的技能，並且你認為運動鞋的價格會漲到175美元，你可以現在以125美元的價格購買運動鞋，稍後以175美元的價格出售，從而獲得40%的投資回報。但這需要125美元的資本，並且還需要來回運輸運動鞋；購買Kalshi合約是一種更簡單、更乾淨的賭注。它將你的價格預測技能孤立在一種純粹的抽象金融交易中；你不必與運動鞋打交道。

彭博社觀點* 墨西哥對抗議者的打壓揭示了新的斷層線

• 大型科技公司的創意融資沒有愚弄任何人
• 湯姆·斯泰爾無法購買加利福尼亞的信任。他必須贏得它。
• 白宮對人工智能的權力攫取將是一個巨大的錯誤 我昨天提到的一點是，這並不是一種特別 好的結構抽象賭注的方式。結構這種賭注的直觀方式是作為常規期貨合約：你今天同意在一個月後以125美元購買運動鞋，然後如果運動鞋在一個月後交易價格為175美元，你可以以50美元的利潤兑現合約，而無需（1）支付125美元或（2）發送或接收任何運動鞋。如果運動鞋交易價格為150美元，你賺取25美元的利潤，如果交易價格為110美元，你損失15美元，等等；你的利潤是最終交易價格的線性函數。這就是大多數金融交易——股票、商品期貨等——的運作方式；你 可以購買一項股票的二元期權，如果股票在一個月後交易價格高於120美元則支付1美元，低於120美元則支付0美元，但那樣做有點奇怪。2 正常的做法是如果你認為股票被低估，就購買股票，然後希望它上漲。

Kalshi的運動鞋合約並不是這樣結構的。我提出了幾個原因，包括（1）導致我們到達Kalshi目前作為受監管事件合約交易所的奇怪監管歷史，以及（2）管理二元是/否合約的保證金要求比常規期貨合約更容易。3 另一個原因是，如果你提供傳統的運動鞋期貨合約，你可能希望提供 *實物交割：*如果我以125美元出售一份運動鞋期貨合約，我可能希望在合約到期時能夠交付實際的運動鞋。（這並不是嚴格必要的，一些商品期貨僅以現金結算，但這是很常見的。）

在商品期貨市場中，傳統的做法是使用保税倉庫系統。“抽象商品空間，”我稱之為 這個 系統：你可以完全電子化地交易，比如説鎳期貨，並且你可以通過交付收據來結算期貨，這些收據使買方有權獲得存放在與商品交易所相關的某個倉庫中的鎳。如果你想，你可以將鎳從倉庫中取出並用來製造東西，但通常人們只是將鎳留在倉庫中，來回交易倉庫收據。我開了一些輕鬆的玩笑，關於通過交付倉庫收據來結算Labubu期貨合約，使收件人有權獲得某個架子上的一盒Labubus。

幾位讀者提醒我，StockX實際上之前走過這條路。在2022年初，StockX宣佈了一項新的“保險庫”服務，正是為了實現這一點：你可以在StockX的抽象金融市場上交易運動鞋，而無需發送或接收實際的運動鞋，因為運動鞋保留在StockX的保險庫中。但你可以提貨——如果你想的話，你可以將運動鞋從保險庫中取出，這既是良好的客户服務（你可以穿上運動鞋），也是一種套利機制（如果抽象市場上運動鞋的價格與實際運動鞋的價格相差太大，你可以通過購買便宜的抽象運動鞋並將其轉換為真實運動鞋，或反之進行套利）。以下是來自StockX 2022年公告的輕微編輯引用：

今天，我們推出了 Vault [交易], 一種讓我們的客户可以投資於 [金融合約] 與實物產品相關聯並以更低費用即時交易的體驗。我們相信，在我們的平台上交易的實物商品是一個新的替代資產類別的一部分。… StockX Vault [合約] 的買家還將擁有相應的實物商品，包括隨時佔有它的機會。與我們的 Vault [合約] 相關的實物產品存放在我們自己的安全、氣候控制設施中。…

Vault [合約] 將幫助解鎖新的交易機會，重新構想在 StockX 上投資當前文化的可能性。通過連接物理和數字世界，我們能夠提供更高效的交易體驗，降低成本和存儲能力——買家不再需要等待幾天才能轉售產品，也不必支付與多次運輸和實物認證相關的費用。

説得通！可悲的是，我在那段摘錄中編輯掉的詞大多是“NFT”。在2022年，當 StockX 問自己“我們如何讓人們電子交易運動鞋”時，得到的答案是“當然是通過以太坊區塊鏈上的非同質化代幣。”公告繼續説道：

我們對數字未來感到興奮——一個可以在多個平台上購買和出售 NFT，並用加密貨幣支付的未來；一個由新的 NFT 產品驅動的未來，賦能創作者經濟；以及一個 web3 解鎖市場效率和為我們的全球社區帶來新體驗的未來。

對所有相關人員來説都是尷尬的！這還遇到了另一個問題，即 Nike Inc. 起訴了 StockX，認為這些 NFT 是“基於其運動鞋的未經授權的數字產品。”在 2022 年的思維中，NFT 不僅僅是 獲得一雙運動鞋的權利。在 2022 年的思維中，NFT 是其自身獨立的文化產品，可以與基礎運動鞋區分開來：在區塊鏈上擁有運動鞋的收據可能比基礎運動鞋更有價值，原因是神秘的區塊鏈酷炫。NFT 是其自身的數字產品，其價值來自 Nike 的文化影響力和品牌，Nike 想要分成。那場訴訟在 今年九月才和解；和解條款是保密的，但 StockX 顯然在十月停止了其 Vault 服務。而且，雖然 Vault 網頁 仍然在線，但現在包含以下免責聲明：

Vault NFT 的目的僅僅是跟蹤與相關產品的所有權和交易。Vault NFT 除了與基礎相關產品的價值外，沒有任何內在價值。相關產品須經過 StockX 自身的認證流程。Vault NFT 與任何第三方品牌或任何品牌子公司或附屬公司沒有關聯或聯繫，也沒有得到贊助或正式連接。

也就是説，這些只是倉庫收據，而不是單獨的數字產品。

我想要表達的觀點是，在2022年，StockX認為“我們有一個在線交易運動鞋的交易所。很多人想要對運動鞋的價格進行投機，而我們正在給他們這個機會。但是很多想要對運動鞋價格進行投機的人可能 不 想要處理運輸和接收運動鞋的實際過程。如果我們只是把運動鞋放在我們的保險庫裏，我們可以使抽象的金融投機變得更加高效，這對運動鞋投機者和我們的利潤都是有利的。”

在經過這個完全正常和合理的思考過程後，StockX繼續説道：“所以當然我們應該做NFT。”在2022年，NFT是提供對物理對象進行抽象電子投注的令人興奮的新方式。實際上，在2022年，NFT是提供對各種事物進行抽象電子投注的令人興奮的新方式。你可以交易“物理對象”的NFT，但你也可以交易“完全在線藝術”的NFT，或者“純抽象”的NFT。

在2025年，那就是預測市場。在2025年，當StockX想要允許運動鞋的抽象交易時，它在Kalshi上推出合約。在2025年，進行抽象金融投機的通用方式，越來越多的是預測市場。“這個詞 kalshi 在阿拉伯語中意味着‘一切’，”這讓你對Kalshi的雄心有了一個概念：你能想到的任何東西，都可以變成金融投注。昨天 信息網站報道稱Coinbase正在準備推出一個由Kalshi驅動的預測市場，作為“其成為‘一切交易所’的更廣泛計劃的一部分。”

我經常指出，實際上，人們並不 想要在 所有事情上下注那麼多。他們主要想下注於：

1. 股票，以及
2. 體育。

在美國，使用預測市場下注股票存在重要的監管障礙：對股票的下注被視為“基於證券的掉期”，而 基於證券的掉期受到嚴格監管，並且實際上不能由像Kalshi或Coinbase這樣的交易所提供給散户投資者。（昨天，彭博社的喬·韋森塔爾 在X上問 “為什麼沒有@Polymarket的私人公司估值期貨，”而 我 認為這就是原因，儘管人們永遠無法確定。）

在美國，使用預測市場下注體育也存在重要的監管障礙，或者説曾經存在：預測市場被視為商品期貨交易所進行監管，而美國商品期貨交易委員會的 規則 禁止它們列出與“博彩”相關的合約。但每個人——在Kalshi和Polymarket以及CFTC——都 決定不去擔心 這個規則，所以現在預測市場主要用於 體育博彩。

但是當 我 憤世嫉俗地 四處説 “‘預測市場’是‘體育賭博’的委婉説法”時，其他人 似乎 都認為它們是所有交易所。彭博社的安妮·馬薩、凱瑟琳·多赫提、艾西斯·阿爾梅達和莉迪亞·貝尤德 今天報道 “在過去兩個月中宣佈的令人眼花繚亂的交易狂潮，將預測市場從邊緣實驗轉變為硅谷和華爾街最熱門的趨勢之一”：

參與者正在下注“事件合約”——允許對政治、體育等結果進行投注的金融工具——可以繞過數十年來將賭博與金融分開的規則。支持者將其宣傳為預測未來的新方式，並可能重塑市場本身。

這個機會——以及風險——本週在芝加哥成為焦點，那裏[洲際交易所首席執行官傑弗裏]斯普雷徹和其他高管聚集在一起，參加一個重要的交易和衍生品會議。Polymarket的主要競爭對手Kalshi Inc.的首席執行官塔雷克·曼蘇爾出席了會議，他透露了幾筆即將達成的交易，並誇口預測市場將成為一個“萬億級”的行業，與最大的資產類別競爭。

爭奪投資和建立聯盟的競爭包括世界上最大的交易所、賭博巨頭、交易平台、風險投資公司、加密公司、職業體育聯盟——甚至特朗普家族的媒體公司。所有人都試圖在一個高度競爭的法律灰色地帶中佔據一席之地。

之後，文章主要是 關於 體育賭博，但這不是重點。今天的預測市場可以説是2021年加密貨幣的樣子，一種初步但有前景的電子投機方式。我們 需要 一種電子投機的方式嗎？顯然需要。

法律費用

我們 去年談到過針對紐約市市長埃裏克·亞當斯的聯邦刑事指控，因其 allegedly 以土耳其航空的商務艙航班形式接受賄賂。我 認為這是一種不方便的賄賂貨幣：如果你經常飛往土耳其，土耳其航空的商務艙航班是不錯的，但紐約市市長並不常去，而起訴書中充滿了亞當斯考慮通過伊斯坦布爾從紐約飛往巴黎或復活節島（！？）的搞笑信息。當然，埃裏克·亞當斯除了飛行外還做很多事情：他去餐館和會員俱樂部，而土耳其航空的商務艙航班對他日常生活的資助毫無用處。將土耳其航空的商務艙航班轉變為支付其他所有費用的通用貨幣是很困難的。4

不過，這是一個有趣的普遍問題。如果其他人願意為你的X支付費用，那麼你能否將其轉化為對你生活方式的普遍補貼？這取決於X、你的生活方式以及你的創造力。

一個有前景的可能性是法律費用。如果有人同意支付你所有的法律費用，沒有限制，那麼這能覆蓋你生活方式的多少？你可能天真地認為“非常非常少”：對於大多數人來説，法律費用是預算中小而不受歡迎的一部分，聽起來法律費用並不能覆蓋租金、食物、衣物、醫療費用、學費或飛往伊斯坦布爾的航班，或大多數人日常生活中產生的其他費用。

但是大型律師事務所的業務是 (1) 提供全面和細緻的客户服務，以及 (2) 向客户收費。如果你去律師事務所談判交易或準備審判，而你在那裏待了一整天，你的律師可能會為你和他們點午餐。他們會把午餐費用放在事務所的信用卡上，稍後事務所的會計部門會把賬單發給他們，他們會在賬單上寫上你的客户代碼，會計師會把它加到最終發給你的發票上。你最終會為律師的時間和你和他們的午餐付費。或者，如果其他人支付你的法律費用，其他人會為你的午餐買單。你已經把法律費用變成了午餐。當然，如果你整天待在律師事務所，你（或其他人）可能正在為律師的時間支付 數萬美元，以及大約15美元的三明治，所以這是一種極其低效的午餐方式。但是 (1) 你不在乎；這是別人的錢，(2) 你不妨讓他們給你買一頓非常好的午餐。比如，不要點三明治；帶你去 Le Bernardin。

所以午餐問題解決了。你還能走多遠？我認為如果你穿着運動褲出現在大型律師事務所的辦公室參加法庭日期，並問你的律師“嘿，你能不能快速派人出去給我買一套西裝？”律師不會眨眼。一些律師助理會跑出去給你買一套西裝，這並不是第一次發生，而且它會悄悄地加到你的賬單上。

如果你隨便提到你想在超級碗上討論你的案件等等。

Ron Lieber 寫道 關於 Frank 創始人 Charlie Javice 在為自己辯護時產生的法律費用，她面臨的指控是欺詐了摩根大通，這些費用由摩根大通承擔：

如果聯邦政府想讓你入獄，而傑米·戴蒙在支付你的法律費用，你會怎麼做？

查理·賈維斯的做法是：她花錢進行豪華酒店升級、奢華餐飲和抗 cellulite 黃油，這是一種一些人用來治療皮膚的個人護理產品，銀行的一位律師在週五的聽證會上説。

然後，她把收據寄給了銀行。

總的來説，賈維斯女士在她的辯護上花費超過6000萬美元——還在增加——根據最近的法律文件。……摩根大通在上個月的文件中表示，賈維斯女士聘請了五家不同的律師事務所，她和她的律師將迫使銀行為她的辯護支付的原始裁決視為“可以隨意開支和費用的空白支票”。……

對於關於抗 cellulite 黃油、酒店升級和餐飲的評論請求，賈維斯女士的發言人表示：“查理説她與此無關，這是一項荒謬的指控。”

她被定罪並被判處七年監禁，因此在某種意義上，她並沒有為摩根大通的錢獲得太多價值，但她也沒有太多動力去為這筆錢獲取價值。

收益

我的 基本 故事是，活着的時候，人們 發現了它。在1950年代，沒有人借很多錢來進行對上市公司的槓桿收購；在1980年代，有幾個人這樣做。在2020年代……我不想説“每個人都在這樣做”，但確實有多個巨大的上市金融機構，每個機構控制着數千億美元的資產，並且正在這樣做。這已經 正常化了。

在這個故事中，你可能會假設低垂的果實是首先被摘取的。在1980年代進行槓桿收購的人通過以最高的槓桿購買最被低估的公司並以鉅額利潤出售它們，賺取了世代財富。在2021年進行槓桿收購的人是在一個高效且競爭激烈的市場中購買公司，現在希望在一個高效且競爭激烈的市場中將它們出售。可以榨取的利潤更少，私募股權公司似乎在退出交易和向投資者返還資金方面遇到了困難。

這一直是一個在滯後中支付人們的業務。如果你在私募股權工作，你會得到一份不錯的薪水，但真正的錢在於“收益”：你的基金購買一些公司，持有一段時間，然後將它們賣回市場，你會獲得一部分利潤。在過去，私募股權以低價買入、高價賣出並且有大量槓桿時，那些利潤非常可觀，人們因此致富，因此新一代年輕人進入私募股權以獲得類似的財富。但現在利潤更少，榨取的時間更長：退出被延遲，可能沒有黃金時代那麼好。

支付員工延遲工資的一個好處是他們會忠誠：他們必須留下來才能獲得他們的收益。但這可能不再成立。在《華爾街日報》，米里亞姆·戈特弗裏德報道：

通常，私募股權公司越大，薪酬越高。但隨着行業在盈利性地出售公司方面面臨困難，許多員工正朝着出口走去，選擇在較小的公司工作，他們認為在那裏能夠賺得更多。

一種關鍵的薪酬形式正在推動這些變動，許多在大型知名公司工作的中層員工放棄了價值數百萬美元的潛在薪酬。他們擔心他們的收益權或“carry”——與他們交易的表現掛鈎的薪酬——何時以及是否會實現。

“黃金手銬不再那麼金光閃閃了，”曾在私募股權公司華平投資擔任商業服務投資主管的斯蒂芬妮·格維達説。“頂尖人才正在進行計算，意識到一個實際表現良好的小基金的份額勝過一個可能永遠不會實現的理論意外之財。” …

一位在春季離開大型公司的副總裁表示，他部分原因是因為他對自己的收益權是否會實現失去了信心。他説，最終，他對獲得收益的擔憂超過了他可能賺到的金額。私募股權員工曾經渴望擁有自己的私人飛機，但現在他們只想能夠支付孩子的私立學校學費。

“當人們對自己收益權的感知價值下降時，流動性就會上升，”諮詢公司貝恩公司的全球私募股權業務主席休·麥克阿瑟説。

是的，這確實是許多行業的自然演變：如果你早早開闢了一個未開發的新細分市場，你就能獲得一架噴氣機；如果你來得晚，你就能獲得一份支付私立學校學費的體面工作。但你進入這個行業是因為你想要那架噴氣機。

彎曲

如果你是一個名為 Crooked Beverage Co. 的 THC 飲料公司的聯合創始人，你比普通公司的聯合創始人更有可能或更不可能從公司偷錢嗎？我的直覺是兩者都不是：我的直覺是公司名稱中有“Crooked”這個詞並不表示創始人有多麼不正當。但也許這是錯的。也許你認為“有了‘Crooked’這樣的名字，我的投資者會密切關注我，所以我最好不要偷任何東西。”也許你認為“有了‘Crooked’這樣的名字，我的投資者肯定不能抱怨如果有些錢失蹤，所以我最好偷一些錢。”我不知道。無論如何一個數據點：

一名來自明尼蘇達州的 THC 飲料公司的聯合創始人被指控從公司挪用數萬美元用於個人開支。

根據在亨內平縣提交的法庭文件，46歲的克里斯蒂安·申克上個月被控以欺詐盜竊和盜竊各一項罪名。

申克在法庭文件中被稱為 Crooked Beverage Company 的“前聯合創始人”。指控稱，前明尼蘇達州眾議院多數黨領袖瑞安·温克勒，另一位聯合創始人，向當局報告稱申克一直在使用公司的 Square 賬户進行個人購買。…

在與調查人員的採訪中，申克表示他“超級生氣”，並表示他拿這些錢是為了抵消他認為 Crooked Beverage 欠他的款項，依據法庭文件。

看，他認為他們是彎曲的，所以。

事情發生

Nvidia的樂觀預測緩解了對人工智能市場泡沫的擔憂。OpenAI時代推動傳統股票分析師進入私人市場。藍貓的資金機器在私人信貸裂縫面前 sputters。塔樓研究正在悄悄地招募頂尖量化分析師，使用對沖基金風格的交易。滙豐銀行在努力成為債務強國的過程中徹底改革交易業務。麥肯錫控制新合夥人班級的規模。Meta的首席人工智能科學家將離職去新的冒險。馬斯克的xAI和Nvidia將在沙特阿拉伯開發數據中心。埃裏森對華納兄弟的接觸開啓了競標戰。基督教科技團體在華爾街首次亮相時考驗投資者對人工智能交易的信心。華爾街希望每個人使用人工智能，除了它的求職者。那些小狗可以拉動自己體重的100倍。

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