美國的芯片戰爭開闢了一個新的戰場：下一個中國 - 彭博社

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硅片。

攝影師：林凡/Bloomberg你好，我是Allen Wan，來自北京。

在美中芯片戰爭中出現了新的戰線。

不再僅僅是拜登政府試圖阻止北京獲取用於潛在軍事用途的最先進的半導體。它還涉及誰將主導蓬勃發展的芯片封裝市場。目前，主導者是中國。

儘管聽起來平凡，但封裝半導體的業務——將芯片封裝在既保護它們又連接它們所屬電子設備的材料中——幾乎變得和生產組件本身一樣重要。

喬·拜登在11月15日於加利福尼亞州伍德賽德會見習近平。攝影師：布蘭登·斯邁洛夫斯基/AFP/Getty Images北京將其視為擴展國內半導體產能的手段。在許多工作被外包給亞洲的時候，華盛頓正在將其作為實現自主科技的一部分。

“對中國來説，繞過技術轉讓限制的一種方法是先進封裝技術，因為迄今為止，這是一個每個人都在投資的安全領域，”在台灣的中國問題專家馬修·杜夏特爾在蒙田學院智庫研究技術地緣政治的時候説。

先進封裝技術使北京能夠通過將不同的芯片緊密地拼接在一起，為計算機構建更快、更便宜的系統。根據美國半導體工業協會的數據，北京擁有全球38%的封裝、測試和封裝市場。

一名工人準備搬運一包芯片。攝影師：林·範/Bloomberg根據英特爾的數據，美國僅佔全球3%的封裝能力，現在正試圖與中國競爭。傑富瑞預測，在未來18個月內，使用先進封裝技術的芯片出貨量將增加十倍，但如果這在智能手機中成為標準，這個數字可能會增加到100倍。拜登政府已經概述了一項 30億美元的國家先進封裝製造計劃，到本十年末將建立多個大規模封裝設施。

商務部長吉娜·雷蒙多在國會證詞中表示，美國需要加快自己的先進封裝能力，因為“芯片只能變得那麼小，這意味着所有的特殊技術都在封裝中。”

中國並沒有放棄製造先進芯片。頂尖芯片製造商中芯國際已經突破了美國組織的封鎖，成功為華為最新的智能手機提供了先進的7納米處理器，受到了國內廣泛的讚譽。

[觀看：華為用智能手機震驚美國](https://www.youtube.com/watch?v=08myo1UdTZ8)中芯國際通過多年來囤積芯片製造設備，包括來自荷蘭公司ASML的深紫外光刻設備，取得了這一突破。據彭博新聞報道，中芯國際使用了ASML的DUV設備製造了華為的芯片。中芯國際長期面臨的問題是能否大規模生產複雜的芯片，或者美國是否會限制其能力。拜登政府仍在調整如何應對中芯國際與華為的合作，而華為也被列入了黑名單。

無論發生什麼，SMIC都應該能夠利用其已經運營的ASML機器，推進到更強大的5納米芯片，TSMC的石墨技術倡導者林本基説，他曾是台積電的副總裁。

“魔鬼已經出籠，”德國智庫Stiftung Neue Verantwortung的技術與地緣政治主任揚-彼得·克萊因豪斯説。

銀行家的憂鬱

在香港，投資銀行家的好時光結束了。以往在緊張但激動人心的80小時工作週中，他們為了獲得豐厚的獎金和豐厚的薪水而努力達成數十億美元的交易，已經成為過去。一些交易商正在追逐越來越小的交易，與他們曾經忽視的小型精品公司相抗衡。其他人被解僱，包括瑞士銀行和摩根大通裁員數十名專注於中國業務的香港銀行家。甚至像Linklaters這樣為銀行提供服務的律師事務所也感受到了這種涓滴效應，並裁員。

香港交易廣場綜合大樓。攝影師：保羅·楊/Bloomberg“高飛的投資銀行家和顧問的黃金時代基本上已經過去了，”曾在投資銀行工作了20多年的投資銀行家維羅尼克·拉芬-維奈斯説，她現在在香港科技大學商學院教授金融。

公平地説，這是一個糟糕的一年對於全球的交易和IPO來説。但在香港尤其如此，它正試圖從新冠疫情期間外籍人士的大規模離開中恢復其作為亞洲金融中心的地位，以搶回新加坡的地位。

倒閉的原因有很多，但地緣政治已成為一些科技公司決定不在海外融資的主要原因之一。

香港IPO融資額預計將創下自2001年以來的最低水平

融資額較10年平均水平下降了85%

來源：彭博社

阿里巴巴因芯片限制而意外決定終止旗下價值110億美元的雲業務拆分上市計劃。這家電商巨頭的收回不僅給其龐大的重組計劃蒙上了陰影，還使投資者情緒進一步低迷，他們正在尋找結束股市科技股拋售的積極理由。

有人擔心這種低迷可能會持續下去，因為中國的經濟問題，一些銀行正在準備擴大業務範圍，進軍新加坡和日本等亞洲其他地區，那裏有更多的交易。一位顧問表示，這場乾旱是他們三十多年職業生涯中經歷過的最嚴重的。

中國打擊房地產槓桿加劇了槓桿

“三道紅線”政策惡化開發商財務狀況後銷售額下滑

來源：中國房地產信息公司

注：三條“紅線”是：負債超過資產的70%，淨債務超過股權，現金少於短期借款

至少投資者們是 熱衷於此：中國開發商股票和債券本週上漲，因為人們押注政府將會批准這些提案。 樂觀的看法是，如果像 中國恒大這樣的公司能夠利用資金注入完成房屋並避免更多引人注目的違約事件，購房者將會重拾信心，銷售將會反彈。如果房地產行業穩定下來，銀行甚至可以避免損失。“如果短期流動性問題得到解決，開發商可以度過低迷期，”GAM投資管理基金經理Jian Shi Cortesi説。然而，危機的規模是巨大的。彭博社專欄作家任舒麗 指出，根據各種估計，中國需要至少3萬億元人民幣（4200億美元）來交付未完成的房屋。

中國各類房地產融資都大幅下滑

預售、銀行貸款和債券融資都出現下降

來源：中國國家統計局

在這種環境下，銀行也變得非常 風險規避，對已售出大部分單位的項目望而卻步，遠離與政策性銀行的共同放貸，因為他們知道如果項目出現問題，政策性銀行很可能會首先收回抵押資產。“北京不能再依賴商業銀行來解決開發商的‘爛尾’問題，因為商業銀行有自己的風險和盈利目標，” 任女士寫道。“中央政府將不得不伸手從自己的口袋裏掏錢——從央行印發的貨幣中——來支付開發商的建設賬單，”她補充道。“這將是一種具有中國特色的量化寬鬆。”

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