《華爾街日報》：今年最熱門的投資可能最終會讓你付出怎樣的代價

現金在華爾街很少如此炙手可熱。理財顧問警告稱，持有過多現金可能會讓你的投資組合出現窟窿。

投資公司協會的數據顯示，由於市場動盪且現金收益率達到5%或更高，投資者已將貨幣市場基金的持有量推高至接近創紀錄的5.6萬億美元。道富銀行的數據顯示，個人和機構投資者都在湧入貨幣市場基金，資產管理公司目前將大約五分之一的投資組合配置在貨幣市場基金中。

多年來，現金在華爾街被視為垃圾，低利率讓投資者逢低買入，稱除了股票別無選擇。利率將在較長時間內保持較高水平的前景顛覆了這種想法，衝擊了股票和債券，同時提高了貨幣市場等最安全、最短期的投資的回報率。

然而，許多顧問警告稱，費用、税收和通脹都會削弱這些回報。而最大的成本之一是機會成本：將資金投入現金，投資者會錯過持有股票、債券和其他風險較高投資的廣泛投資組合的潛在收益。

“貨幣市場基金是未來六個月的合理選擇。但從長遠來看，承擔風險會帶來更多回報，”富蘭克林鄧普頓投資解決方案的首席投資官懷利·託萊特表示。“在投資組合中配置超過少量現金，且持有時間超過短期，最終會讓你損失數千或數百萬美元。”

儘管常被視為類似銀行賬户，但這些資金與普通儲蓄賬户及其他類現金投資（如定期存單）不同。它們通常將現金隔夜借給銀行（以國債為擔保）、存放在美聯儲或投資於數月內到期的國庫券。儘管如此，它們仍被視為等同於現金，因為投資者普遍預期隨時可取回資金。為此，這些基金力求維持每份1美元的淨資產價值。

收益率隨美聯儲設定的基準利率波動。目前，規模達2650億美元的先鋒聯邦貨幣市場基金收益率為5.3%，通過股息分配收益。廣受青睞的富達政府貨幣市場基金收益率為4.99%，且無最低投資門檻。先鋒基金則要求至少3000美元起投。

雖被視作最安全的投資之一，這些基金的存款並無保險，且在壓力時期偶現異常。2008年雷曼兄弟倒閉時，某基金份額曾跌破1美元，促使聯邦政府介入兜底。監管機構在疫情初期的市場動盪中也曾出手維穩。這一事件導致貨幣市場基金規則迎來15年內的第三次修訂。

這些風險並未嚇退投資者。美聯儲數十年來最激進的加息行動，已將收益率推升至接近許多投資者對年均投資組合回報的預期水平。由於市場預計央行將維持當前利率一段時間，貨幣市場基金如今被視為可行投資選擇，而不僅是現金存放處。硅谷銀行倒閉事件引發儲户對銀行存款安全保障的擔憂後，今年湧入貨幣市場的資金進一步加速。

“長期來看，聯邦基金利率很可能維持在3%至4%區間，股票估值處於高位，而債券波動性短期內似乎不會減弱，”全球最大貨幣市場基金管理公司之一Dreyfus的首席投資官約翰·託賓表示，“如果我們在通脹率略高於2%的環境下能提供4%的回報率，我認為現金將成為真正的資產類別，我們將保留目前已積累的大部分管理資產。”

但顧問們警告稱，投資者應仔細考慮將多少投資組合配置為現金。自1981年成立以來，先鋒基金的年均回報率為3.9%，截至9月底累計回報率為402%。同期標普500指數按價格計算年均上漲8.6%，累計漲幅約3,200%。彭博美國綜合債券指數年均回報率為6.8%，總回報率為1,500%。

儘管利率上升，標普500指數今年仍上漲9.2%。與此同時，由於收益率攀升導致長期債券價格下跌，基準債券指數已下跌2.7%。

費用也相對較高。投資者根據其投資於基金的金額支付年費。許多大型貨幣市場基金每年收取0.5%或更高的費用，以支持包括行政管理、交易成本和員工薪資在內的運營開支。一些股票基金，如SPDR標普500 ETF，每年收取的費用不到十分之一個百分點。

這些費用會隨着時間的推移拖累回報。以0.33%的費率向財富管理客户收取的BNY Mellon基金投資1萬美元，10年期間的費用為418美元。同樣的金額，外部投資者的費率為0.58%，費用將達到726美元。

“在股票和債券在過去幾年遭受打擊後，看到貨幣市場基金有5.5%的收益率，這有一種心理上的安慰，”南卡羅來納州格林維爾NorthEnd Private Wealth的首席投資官Alex McGrath表示。“但如果你把所有籌碼都撤出市場，當市場復甦時，你會受到傷害。”

税收是另一個考慮因素，而且往往是一個重要的因素。貨幣市場基金的利息支付通常作為普通收入徵税，而不是按股息或資本利得税率徵税。收入在聯邦或州一級如何徵税將取決於基金持有的投資。例如，美國國債的利息在聯邦一級徵税，但在州一級不徵税。然而，許多政府貨幣市場基金現在持有回購協議，這些協議通常在州一級徵税。換句話説，這很複雜；税收可能會降低那些不小心的人的名義收益率。

即使在扣除費用和税收後，貨幣市場投資者還會受到另一個拖累：通貨膨脹。

如果一個基金的收益率為5%，但消費者價格指數上漲3.5%，那麼投資者的現金實際每年僅增長1.5%。如果通貨膨脹率超過現行利率——去年就發生過這種情況，當時CPI達到9%，而聯邦基金利率低於1%——投資者實際上是在虧錢。

雷蒙德詹姆斯公司智慧投資者集團董事總經理西蒙·漢密爾頓表示，他告訴客户持有大量現金頭寸是對未來利率走高的押注。這種情況可能發生，但他們應該考慮鎖定一些債券相對較高的收益率今天。

“有句老話：你可以約會現金，但不要嫁給它，”他説。

寫信給埃裏克·沃勒斯坦，郵箱：[email protected]

更正與補充從1981年7月到2023年9月，標普500指數的價格回報率為年化8.6%，累計約3,200%。本文早期版本和兩張圖表錯誤地表示總回報為每年近11%，累計約3,500%。（11月8日更正）

2023年11月1日印刷版標題為《現金現在是王者，但投資者面臨被刺痛的風險》。