凱茜·伍德的ARK ETFs已經損失了140億美元但她很有趣-彭博社
Shuli Ren
一個好故事勝過賺錢。
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汗的支持者並沒有被嚇倒。
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這仍然具有戰略意義嗎？
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作為股權多空對沖基金遭受大規模提款，曾經風光無限的股票挑選者，比如朱利安·羅伯遜的老虎基金，可以向凱茜·伍德尋求一些籌款和留住客户的靈感。
在2022年熊市之後，投資者對成長型管理者能否在市場下跌時保護其投資組合持懷疑態度。那些尋找被低估公司的人也不受青睞。Greenlight Capital的大衞·艾因霍恩抱怨説，被動指數基金和算法交易的崛起已經侵蝕了股票市場發現價值的能力。發泄不會有用。相反，主動管理者需要成為更好的講故事者，就像伍德一樣。
誠然，多空股權對沖基金在過去10年中有9年表現不及美國股市。但伍德也沒有取得成功。相反，在共同基金和交易所交易基金提供商中，她的ARK投資管理在財富損失方面名列前茅。根據晨星公司的估計，截至2023年，其約管理了160億美元的ETF系列在過去十年中抹去了143億美元的股東價值。
最差的班級
ARK在過去十年中抹去了143億美元的股東價值
來源：晨星
注：數據截至2023年12月31日
奇蹟般地，大多數投資者都留了下來。在2020年和2021年獲得了鉅額資金流入後，提取資金的情況相當平淡。
忠實客户
ARK旗艦基金的客户提取資金情況相對平淡
來源：彭博社
人們留下來是因為伍德的推銷很有趣。她一直在買入跌勢特斯拉股票，即使華爾街對該股的看法轉冷，因為電動汽車的需求放緩，激烈的價格戰已經爆發。但是嘿，伍德在2018年準確預測了牛市情況 — 有些人甚至認為她的名聲就是因為這個堅定的判斷而上升 — 所以她可能再次是對的。
或者考慮她對人工智能的接觸。當被懷疑者詢問為什麼她的旗艦ARK創新ETF在2023年1月賣出了英偉達公司，從而錯過了芯片設計公司的漲勢時，伍德表示追逐這家大市值公司太容易、太昂貴和太明顯。她有一定道理。
即使在ARK，鉅額損失也可以變成正面宣傳 — 想象一下多年的税收抵免。“我認為很少有人理解我們在這些税損結轉方面擁有的資產有多麼大，”伍德曾説。
現在晨星可能對Wood的投資組合構建的許多方面都有問題，比如回報波動性和高股票週轉率。但在籌款世界中，這些責任實際上可以成為資產。例如，她的集中投資組合不可避免地會帶來劇烈的價格波動，但高信仰度的基金通常可以收取更高的費用。根據彭博智庫的數據，最集中的ETF平均收取0.73%的費用，而最不集中的收取0.25%。她的旗艦基金收取的費用比率為0.75%，即使它表現不佳，也高於標普500指數。
凱茜的困境
標普500指數難以超越
來源：彭博
正如任何股票選擇者所知，擊敗標普500指數和“壯麗七人組”是一項艱鉅的任務。但要吸引資金，擁有良好的業績記錄只是問題的一部分。畢竟，投資者知道過去的回報可能並不代表未來的表現，一位明星經理可能只是比其他人更幸運，而不是更有技能。一個優秀的籌款人甚至不需要成為一位出色的資產管理者。她只需要有趣。
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其領導人被關進監獄，其選票標誌被抹去，其候選人被迫以獨立人身份參選——然而，前巴基斯坦總理伊姆蘭·汗所在的巴基斯坦正義運動黨在上週的選舉中令其兩大競爭對手大為震驚地領先。儘管巴基斯坦強大的軍隊並未掩飾其結束汗的政治生涯的願望，但許多選民顯然有其他想法。在這個過程中，他們向自1947年巴基斯坦成立以來一直對該國命運產生不適當影響的軍方人士發出了前所未有的震驚譴責。
在常常功能失調的巴基斯坦，公民通常將軍隊視為不僅是唯一正常和值得信賴的機構，而且還是該國創立價值的存放、解釋和捍衞者。軍方一直干預民主：三次擔任總理並且仍然領導着下屆執政聯盟的可能黨首納瓦茲·謝里夫每一次都被軍隊趕下台。通常情況下，人民默默接受。他們似乎認為，制服最懂。
這一次感覺不同。在巴基斯坦有了首次真實證據，明確反對軍方立場也是一個獲勝的政治綱領。過去，在被迫下台後，謝里夫通過競選口號“尊重選票”取得了一些成功。但上週汗所在的本來一蹶不振的政黨的投票率超過了巴基斯坦平民政治家以前任何一次試圖擺脱軍隊巨大陰影的努力。
汗黨仍遠未獲得多數席位。現在，儘管對選舉結果的法律挑戰將持續數月，但有關選票計數的有爭議的過程已經結束，PTI附屬的獨立候選人似乎至少獲得了巴基斯坦國民議會265個爭奪席位中的95個。巴基斯坦傳統上共享權力的另外兩個政黨，夏里夫的巴基斯坦穆斯林聯盟-諾瓦茲和布托家族的巴基斯坦人民黨，可以宣稱擁有129個席位。他們只需要另一個小黨的幫助，就能組建一個獲勝的聯盟。
然而，汗並未放棄。選舉後，他的支持者得到了一次挑釁性的勝利演講，由於他仍然在監獄裏，這次演講是使用人工智能製作的。我不得不承認，這非常有效。這將足夠讓他的支持者在未來幾周走上街頭，使他的對手的穩定聯盟計劃和軍方希望看到權力平穩過渡到目前的受歡迎人物的計劃變得更加複雜。
將軍們將很少有先例可供參考。布托家族和夏里夫都曾在過去蔑視軍方，併成功地號召他們的支持者，以便在政治荒漠中生存很長一段時間。但他們從未能夠將反軍方情緒轉化為汗的PTI所具有的那種動員工具。
也許這是因為汗挑戰了巴基斯坦軍隊是國家和其創始人願景的守護者的基本觀念。汗自以為巴基斯坦不需要守護者，只需要他，也自以為沒有比他更好的願景。他對自己救世主角色的自信足夠強大，足以説服其他巴基斯坦人相信他比高級將軍更能理解他們的願望。
汗在上台之前精心打造的敍事力量不容小覷。他説，巴基斯坦的命運是成為完美的伊斯蘭福利國家，仿效先知穆罕默德統治下的古代阿拉伯城市麥地那。他説，這也是巴基斯坦的創始一代的目標，但被腐敗的政客和掠奪性的精英扭曲了他們的願景。
民粹主義在對失落的黃金時代和可辨認的惡棍的渴望中蓬勃發展。像布托和夏里夫這樣的精英家族曾經是汗的替身。現在，他已經把軍隊中的前支持者加入了惡棍名單。
汗説軍隊阻撓了巴基斯坦幾十年的願望，這一説法觸及了一個以前不可言説的真相，儘管這種觸及是沒有深思熟慮和憤世嫉俗的。這一説法意外地引起共鳴，使他的政黨超越了競爭對手，將擁有核武器的巴基斯坦推入了深深不安的政治領域。
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美國在中東有大約46,000名駐紮在11個國家的部隊，以及所有相關的裝備和支持。這些部隊在歐洲或東亞等其他地方都不可用，而美國最危險的敵人需要遏制，最親密的盟友需要安撫。對美國總統喬·拜登或者如果唐納德·特朗普在11月贏得選舉的話，最重要的戰略問題之一是是否要維持這種龐大的美國存在，還是將其減少。
現在是進行如此 drastical 改變的錯誤時機。美國正在選舉前陷入黨派爭吵。以色列正在加沙地帶發動戰爭，並被指控進行種族滅絕。而從也門到黎凡特的伊朗支持的民兵不僅把瞄準了猶太復國主義者，還把美國軍隊列入了他們的打擊目標。就在前幾天，其中一支組織用無人機襲擊了美國在約旦的一個基地，造成三名美國人死亡。如果美國現在撤出，將為德黑蘭贏得一場宣傳勝利，並冒着類似於2021年的混亂風險，當時拜登毫無力量地放棄了阿富汗。
但中期呢？今年某個時候，以色列對哈馬斯的熱烈行動將結束。伊朗及其代理人可能會在拜登對三名美國人的報復之後，避免對美國軍隊進行重大升級。到年底，美國人可能會知道誰將在白宮連任四年。
美國在中東的存在之所以特別重要，是因為它也是關於美國在世界上扮演角色的更大辯論的主要案例研究。美國應該繼續保持霸權地位，利用其領導力來維護一定程度的全球秩序嗎？還是應該收縮以解決自身問題，將一個日益多極化和無政府狀態的世界留給無約束的權力政治？
我傾向於前者，也被稱為國際主義（與孤立主義相對）。歷史表明，當霸權缺席或模糊不清時（比如20世紀20年代和30年代），往往會以災難告終（第二次世界大戰）。即使對於霸主來説，長遠來看，付出維持秩序的成本要比清理全球災難的混亂要便宜。
但即使國際主義者也需要接受，霸權不能意味着美國必須隨時隨地都積極參與。例如，華盛頓智庫斯蒂姆森中心的克里斯托弗·普雷布爾認為，美國已經失去了全球“首要地位”，無法負擔重新獲得這一地位。例如，在冷戰的最後20年裏，美國公共債務佔經濟產出的比例平均為38%；而去年，這個比例達到了這個數字的三倍。美國人越來越希望他們的國家投資解決國內問題，並在國外設定明確的優先事項。
中東是否如此重要？我的同事哈爾·布蘭茲認為，美國曾試圖退出該地區的歷史失敗證明了其地緣政治的重要性，這意味着美國必須留在那裏，因為“這就是霸主的負擔。”
其他人持不同意見。華盛頓另一家智庫“國防優先事項”的丹尼爾·德佩特里斯認為，美國應儘快撤出伊拉克和敍利亞的大約3400名軍事人員，最終也應撤出海灣國家和該地區其他地方的數萬名軍事人員。
美國在中東約有46,000名軍隊人員
他們中的許多人是目標，所有人在歐洲和亞洲都不可用
來源：各種來源，由“國防優先事項”收集
注：數字截至2023年10月，僅為估計。
這是因為美國軍隊已完成了過去十年的表面任務，即摧毀伊斯蘭國，這是一支在美國輕率發動第二次伊拉克戰爭後形成的野蠻恐怖組織。如今，伊斯蘭國不再控制任何領土，並已被削弱到地區敵人，從敍利亞庫爾德人到什葉派戰士，可以在沒有美國幫助的情況下將其壓制。
德佩特里斯認為，對於美國駐軍的其他更廣泛的辯解是站不住腳的。例如，如今美國是石油淨出口國，對海灣地區的烴類依賴遠不及上世紀70年代的石油危機時期，而且世界市場也變得更加有韌性。隨着時間的推移，西方經濟 supposedly 也將擺脱化石燃料的依賴。因此，即使伊朗試圖關閉霍爾木茲海峽，也會傷害自己的客户，尤其是中國。無論如何，美國及其盟友可以干預以保持貿易通道的開放，即使沒有永久駐軍。
一些戰略家希望美國留下來阻止伊朗成為地區霸主。但伊朗在其鄰近地區的軍事優勢遠不及俄羅斯和中國在各自地區的優勢。此外，該地區的其他強國，特別是沙特阿拉伯和土耳其，將組織聯盟來對抗德黑蘭的影響。美國可以通過建立聯盟來支持這些努力——土耳其已經是北約成員，華盛頓正在與利雅得就相互安全保障進行談判。
認為美國撤軍會造成莫斯科或北京填補空白的想法也誇大其詞。俄羅斯在敍利亞、非洲和其他地方有所涉足，但主要是試圖向東歐、中亞以及北極地區投射其力量。中國正在關注台灣海峽以及東海和南海。美國的撤軍不會像美國從越南撤軍那樣將中東地區交給克里姆林宮或中南海。
美國駐紮在中東地區的戰略弊端更為明顯。正如斯蒂姆森中心的凱利·格里科所主張的那樣，美國在中東地區，而不是遏制伊朗及其代理人，反而成為挑釁和襲擊的目標，滋生反美情緒和恐怖主義。美國經常需要對低級別襲擊進行針鋒相對的報復，這增加了意外升級的風險，將美國捲入其自身和世界都不需要的重大戰爭。
此外，華盛頓通過部署自身實力實際上鼓勵其夥伴，如利雅得，進行搭便車，為地區安全做得比他們本可以做的更少。事實上，新孤立主義者也利用這一論點要求美國在歐洲和東亞更加“剋制”。
美國的防禦傘難道不會誘使日本減少對抗中國和朝鮮的自衞開支嗎？德國難道不會在對抗俄羅斯的跨大西洋聯盟中逃避責任嗎？特朗普利用美國對這種被視為搭便車的行為感到沮喪，聲稱他會鼓勵俄羅斯對華盛頓的歐洲盟友隨心所欲。 聲稱。華盛頓必須確實管理與美國盟友相關的道德風險。而且已經出現了積極的跡象。東京剛剛通過了有史以來最大規模的軍事預算，柏林設立了一個特別基金來增加國防開支。
但是美國在歐洲和東亞的承諾與在中東的承諾之間也存在巨大差異。通過入侵烏克蘭這個主權國家並威脅摩爾多瓦和其他國家，俄羅斯已經將赤裸裸的帝國主義侵略帶回了歐洲。而中國通過威脅台灣和南海周邊國家，向整個“以規則為基礎”的國際秩序扔下了復仇的手套。俄羅斯擁有世界上最大的核武庫；中國擁有第三大核武庫，並且 渴望與俄羅斯和美國實現平等。如果有一天，但願不會發生，第三次世界大戰將是美國與這兩個專制國家之一或兩者之間的戰爭。
相比之下，以色列和巴勒斯坦之間的悲劇性75年衝突，以及伊朗神權政府45年來對地區主導地位的追求，都不需要升級為全球性的大火災。以色列擁有地區最強大的軍隊和唯一的核武庫，可以自衞。最好勸阻伊朗建造自己的核武器，但以色列可以像印度和巴基斯坦相互制衡一樣威懾伊朗。最終，中東的和平取決於中東人民，任何外部勢力都無法強迫他們。
關於美國在中東存在的爭論歸根結底是機會成本問題。一名美國士兵在約旦沙漠的22號哨所站崗，就無法同時監視波羅的海北約邊界、朝鮮半島的非軍事區或南中國海的菲律賓暗礁。美國隊長有一面很大但不是全球性的盾牌。為了繼續保護歐洲和東亞，他必須從中東撤出。更多來自彭博觀點的內容：
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