CLO經理擔心Altice降級會引發風險最高債券的拋售 - 彭博社

在法國巴黎Altice辦公樓的標誌。

攝影師：Benjamin Girette/BloombergAltice France威脅債權人減記的後果才剛剛開始。

隨之而來的CCC評級下調意味着一些抵押貸款義務管理人，他們將Altice等公司的貸款切片捆綁並出售為債券的CLO，面臨着可能違反其通常允許持有的高風險債務最大額度的危險。

“隨着Altice的貸款價值下降，CLO管理人將需要出售定價更高的其他CCC債務，”美國銀行的策略師Pratik Gupta在下調之前表示。他説，如果管理人不做出反應，大約13%的美國CLO可能會因此而違反閾值。

為了重新回到閾值以下，一些人可能選擇以大幅折扣出售，特別是如果大多數CLO管理人擁有的類似債務也受到評級下調。如果這一事件蔓延並引發CLO市場的長期關閉，將通過使風險更高的企業在近年來利率飆升後更難進行再融資，從而影響實體經濟。

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花旗銀行Inc.策略師王美琪領導的團隊本週在一份備忘錄中寫道，投資者在涉及其他被評為B3的大額敞口時應“保持謹慎”，這一評級僅一步之遙，即將進入最危險的C類別。

ION Trading和Stada發行的債券，與Nidda Healthcare Holding GmbH有關的實體，是CLO投資者廣泛持有的其他B3評級敞口，他們寫道。Stada的發言人拒絕置評。

這種頭痛標誌着風險情緒出現了某種轉變。CLO的銷售在年初以歷史上的快速步伐開始，因為“一切大漲”推動了對信貸的需求飆升，投資者在聯邦儲備開始降息之前，為了追求回報而提高了風險曲線。

儘管垃圾借款人中的信貸指標正在惡化，但需求激增，阿波羅全球管理公司指出，公司的收入不足以償還債務。一份BofA的研究顯示，B級或CCC級發行人的現金流為負，上週Oaktree Capital Management的首席投資官Bruce Karsh在一份備忘錄中寫道。

儘管單個貸款降級通常不會損害CLO向投資者支付回報的能力，但Altice的債務規模之龐大 - 僅Altice France的債務負擔約為240億歐元 - 意味着它在市場上產生了連鎖效應。CCC的降級意味着它被歸類為高違約風險。

點擊這裏收聽信用邊緣播客

“許多較大的參與者將在許多這些名稱中擁有規模和非常大的頭寸，” Sound Point Capital Management美國履行信貸主管Gunther Stein在彭博信用邊緣播客上説。

“這是我們所有人都必須考慮的事情，關於我們如何管理我們的投資組合，坦率地説，希望我們在退出這些頭寸方面是早期的。”

值得關注的事項
* 根據經銷商的非正式調查，預計4月份美國高評級債券發行額約為1000億美元，而去年同月售出的金額為650億美元。 + 在歐洲，50%的受訪者預計下週銷售額將在200億至250億歐元（216億至270億美元）的範圍內下降 * 在美國，所有人都將關注週五的就業報告 * 在歐洲，4月3日將公佈歐元區的通脹數據，根據彭博經濟學家的預測，3月份通脹可能再次接近歐洲央行的2%目標。 * 在亞洲，中國3月份的採購經理人指數可能顯示經濟繼續疲軟，根據彭博經濟學家的預測，官方非製造業採購經理人指數可能從2月份的51.4下降到50.6。 * 要深入瞭解可能影響未來一週市場的全球數據和事件，請參閲彭博經濟學的全球經濟週報。

本週回顧

• 截至週三，美國高評級公司債券銷售額約為5300億美元，創下有記錄以來最繁忙的第一季度，因投資者在美聯儲開始降息之前爭相尋求相對較高的收益率。
• 泰晤士水務有限公司的母公司表示，除非貸款人給予延期，否則將無法再融資或償還於4月30日到期的1.9億英鎊貸款。這可能會導致母公司陷入破產。詳情請見
• 隨着歐洲和英國銀行競相償還鉅額疫情期間貸款，它們不得不更加依賴出售擔保債務來滿足資金需求。一些市場參與者懷疑市場是否達到飽和點。
• 家得寶告訴投資者，它預計將負擔125億美元的債務，以幫助資助其計劃收購建築產品分銷商SRS Distribution Inc。
• 派拉蒙環球的債務評級被標普全球評級下調至垃圾級，原因是由於公司廣播和有線電視業務持續下滑，現金流受到壓力。
• 違約的中國開發商世茂集團控股有限公司的一個重要債權人團體敦促所有債券持有人拒絕公司提出的重組計劃，雙方的對峙正在升級。
• 狂熱的信貸市場促使銀行調整估計。摩根大通公司下調了其對美國投資級債券利差年底預測，稱資產類別需求“壓倒性”，而供應開始減少。該銀行現在預計JPMorgan JULI指數的利差將在2024年年底達到95個基點，而去年11月的預測為125個基點
  • 德意志銀行表示，它現在預計美國高評級債券利差將在未來三到六個月內收窄至75個基點，而2月份的預測為90個基點。
    • 德國銀行預計歐元計價高評級利差將達到95個基點，比當前水平低19個基點，歐元高收益利差將在未來三到六個月內收窄50個基點至300個基點

在路上

• 約翰·艾爾沃德的對沖基金Sona Asset Management已經聘請了李霍普擔任其歐洲槓桿融資團隊的董事總經理，因為該公司繼續擴張。
• 加拿大新斯科舍銀行聘請了摩根大通的董事總經理安德烈亞斯·皮魯薩科斯來負責槓桿融資發起工作，據知情人士透露。
• 瑞士銀行瑞士銀行集團正在聘請傑克·韋伯斯特，因為該銀行希望重建其主權、超國家和機構債務資本市場業務，據知情人士透露。
• 大衞·特拉漢曾領導花旗集團投資級債務聯合貸款部門，已經離開這家華爾街巨頭。
• 美國銀行公司的美國債務私人放款業務負責人史蒂夫·莫納漢將在在這家華爾街銀行工作近40年後退休。根據彭博社審閲的內部備忘錄，已在該銀行工作27年的馬克·威廉姆斯將接替他。

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