J.B.亨特（JBHT），Knight-Swift（KNX）的業績預示卡車司機將面臨更多困難 - 彭博社
Brooke Sutherland
J.B. Hunt的令人失望的第一季度業績預示着卡車市場前景更為糟糕。該公司的一輛拖車停在2022年印第安納州懷特蘭德的一家卡車停車場。
攝影師：盧克·夏雷特/彭博社 要直接將工業強度發送到您的收件箱，請在此處註冊*。*
卡車市場仍然陷入需求疲軟、價格下跌和成本上升的困境中，沒有人願意再猜測何時情況可能會最終改善。
本週卡車公司J.B. Hunt Transport Services Inc. 報告稱，第一季度業績遠遠低於分析師的預期，運營收入較一年前已經疲軟的時期下滑了30%。該行業正面臨在疫情期間供應鏈危機期間積累起來的產能過剩，但現在與基本需求趨勢不匹配。今年大型卡車公司的希望是，以誇大價格購買設備的小型承運商——通常使用可變負債融資——將開始感受到利率上升和運營成本上升的壓力，這將迫使產能減少並緩解價格壓力。然而，急於獲得業務的承運商出價如此之低，以至於讓J.B. Hunt措手不及。
特別是，J.B.亨特的聯運業務總裁達倫·菲爾德在本週的收益電話會議上表示，東部網絡一直是“一場卡車運力定價的激烈競爭”。即使這意味着失去一些業務，該公司仍然在願意提供的費率上保持紀律性。聯運貨物涉及可以從船隻轉移到鐵路或卡車的貨物，這是一個以消費品為主導的貨物類別。“價格和貨量將會恢復的時候會到來，”菲爾德説。“我們現在處於一個失衡的位置，當然，客户已經利用了這一點。”但是“我們可能已經不再試圖預測未來了，因為過去四年多來一直非常困難，”他説。
長期低迷
貨運價格受到疫情需求反彈的壓力，幾乎沒有恢復的跡象
來源：卡斯信息系統
注：卡斯貨運指數以1990年1月為基準，並將該月的值設為1.00。隨後每個月的指數點表示該月的貨物量與1990年1月基準的關係。卡斯推測費率指數是通過將其支出基準除以其貨運測量得出的。
紐特-斯威夫特運輸控股公司發佈了第一季度和第二季度的盈利預警。該公司表示，它也已經退出了一些合同，而不是同意其認為“不可持續”的價格，因為“一些承運商仍在試圖進一步壓低價格。”這意味着紐特-斯威夫特的更多運力最終被分配到現貨市場；那裏的價格也承受着壓力，但將比合同市場更快地顯示出復甦，合同市場的價格鎖定時間更長，這使得公司更有能力應對不斷改善的情況——假設最終確實會到來。
沒有銀色襯衫
J.B.亨特和Knight-Swift的股票在這兩家公司警告貨運市場可能長期低迷後急劇下跌
來源：彭博社
上週，諾福克南方公司報告了初步的第一季度運營結果，這一結果也低於分析師的預期。儘管該時期的運量增加了4%，但收入下降了4%，主要是由於價格壓力，特別是在與卡車市場競爭的公司的聯運業務中。“需求還不錯。我們真的受到了疲軟的卡車市場的影響，”首席執行官艾倫·肖在一次採訪中説。“這實際上對我們的定價和國內聯運特許經營產生了不成比例的影響。”在被問及卡車市場何時可能擺脱長期低迷時，肖説：“我認為今年不會出現。”正面臨來自激進投資者Ancora Holdings Group的代理人大戰的諾福克南方公司計劃在下週報告其全面結果，Knight-Swift也將如期報告。
“幾乎沒有需求拐點的證據或必要的產能反應，以使市場更接近平衡，”Evercore ISI的分析師喬納森·查普爾在一份備忘錄中寫道。美國銀行公司的卡車需求指標仍在過去三次貨運衰退的平均水平附近徘徊，承運商的增長前景仍然黯淡。儘管消費者支出在面對較高的利率和通貨膨脹時表現良好，但零售商並不急於在大流行商品支出繁榮期間過度訂購後建立新的庫存，導致一堆沒人想要的東西，一旦人們能夠將錢用於旅行、音樂會和其他體驗時。
足夠的卡車
數十年來，卡車空間的需求一直穩步增長，但最近在貨運衰退期間出現了停滯
來源：美國卡車協會，通過聖路易斯聯邦儲備銀行
本週另外，全球最大的工業房地產公司普洛利斯公司下調了2024年的展望，原因是對倉儲空間需求疲軟。普洛利斯首席執行官哈米德·莫加達姆在一份聲明中表示：“儘管我們大部分市場的運營狀況良好，但客户仍然專注於控制成本，這對決策和租賃速度產生了影響。”“不穩定且持續高利率環境，以及不斷加劇的地緣政治問題，加劇了這種猶豫不決。”
在等待需求最終恢復的同時，像J.B.亨特和Knight-Swift這樣的大型運營商並不免於他們希望最終消除卡車市場過剩容量的通貨膨脹壓力。設備和勞動力仍然昂貴，保險成本飆升，因為卡車事故的法律賠償和法庭判決金額不斷增加。在第一季度，J.B.亨特的壞賬費用也有所增加，因為客户面臨財務挑戰。“儘管我們面臨通貨膨脹成本壓力，但同時也面臨通貨緊縮的定價壓力，”首席財務官約翰·庫洛本週表示。
J.B.亨特目前故意運營比需要的20%更多的聯運能力，這樣當需求最終反彈時，就不會急於購買設備和招聘人員。這是對未來運營更順暢的投資，但目前，多餘的能力對公司的盈利能力造成了影響，大約在所有業務中額外造成了約1億美元的成本。保持額外的卡車待命也肯定不會緩解行業的產能問題。Benchmark Co.的分析師克里斯托弗·庫恩在一份備忘錄中寫道：“我們想知道是否是時候讓公司停止責怪產能過剩，開始自我削減。”
本週引用
“每個人都希望波音成功。我們需要他們成功，因為作為旅行公眾，我們希望在空中感到安全… 我不希望這個委員會嚇壞美國公眾。最終，我希望公眾對登機和體驗空中旅行充滿信心。但我不得不承認，這份證詞令人不安。” — 參議員羅恩·約翰遜
威斯康星州共和黨參議員約翰遜本週發表了這些評論在兩場參議院聽證會之一，重點關注立法者稱之為波音公司存在的破碎安全文化。在聽證會上沒有透露太多新信息，但它們加劇了對波音的審查，此前一架波音737 Max 9客機在一架阿拉斯加航空公司的飛行中出現了一個孔。
波音工程師薩姆·薩萊普爾上週公開指控這家飛機制造商採取了製造快捷方式，以加快生產787夢幻客機，他在國土安全部和政府事務小組委員會作證，其他告密者也作證。波音強烈反駁了薩萊普爾關於787客機存在過早結構損壞風險的指控，並於本週邀請記者參觀其南卡羅來納工廠，以審查其為解決飛機碳纖維框架中的微小缺陷所採取的措施。波音表示，已對787客機進行了相當於16.5萬次起降的疲勞測試，遠遠超過 typic widebody jet 的商業服務。美國聯合航空控股公司首席執行官斯科特·柯比告訴CNBC：“有成千上萬架這樣的飛機。它們已經飛行幾十年，數百萬小時。”“我完全相信787是一架安全的飛機。”阿拉斯加航空公司事故後，波音737 Max 9飛機的臨時停飛使美國聯合航空在第一季度損失了約2億美元的收入和增加了費用。
本週，參議院商務委員會的一場獨立聽證會聚焦於聯邦航空管理局專家組織的二月份報告，該報告猛烈批評波音公司組織各級別“對安全相關指標缺乏意識”。波音首席執行官戴夫·卡爾霍恩也受邀出席作證，但在華盛頓的聽證會當天明顯缺席。波音表示正在配合議員的要求。“這些告密者有膽量站出來，戴夫·卡爾霍恩也應該如此，”康涅狄格州民主黨參議員理查德·布盧門撒爾説。
交易、激進分子和公司治理
西門子公司是阿爾斯通公司美國鐵路信號業務的最終競標者之一，知情人士告訴彭博新聞。這家德國工業巨頭此前曾試圖將其列車製造業務與阿爾斯通合併，但在2019年歐洲反壟斷監管機構阻止了這筆交易。阿爾斯通隨後在2020年同意收購龐巴迪公司的鐵路部門，這筆災難性的交易讓公司不得不急於籌集資金來止血。據彭博新聞報道，Fortress Investment Group和美國列車設備公司Wabtec Corp.（2019年與GE的鐵路部門合併）是阿爾斯通信號業務的其他競標者，該業務價值約6億美元。
國際紙業公司同意以總值約99億美元（包括債務承擔）的全股票交易收購英國包裝公司DS Smith Plc。該交易取代了DS Smith此前同意將自己出售給Mondi Plc的協議，Mondi Plc表示週五退出了競購戰。過去十年來，紙張和包裝行業通過逾1500億美元的交易顯著整合，其中包括總值超過200億美元的都柏林Smurfit Kappa Group Plc對美國競爭對手Westrock Co.的即將完成的收購。收購DS Smith將是國際紙業公司自2000年以來最大的一筆收購，當時收購了總值超過90億美元的Champion International Corp。
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特斯拉
特斯拉公司是一家電動汽車公司，但可以説其最重要的使命是為埃隆·馬斯克籌集現金。這不僅僅是我在説。2017年，馬斯克告訴一位特斯拉董事，他需要數十億美元的特斯拉資金，“這樣我就可以儘可能多地將資金用於通過將資金用於火星來最小化存在風險。”“殖民火星是一項昂貴的事業，”特拉華州特拉華州法院法官今年寫道。“馬斯克認為他有道義義務將他的財富用於實現這一目標，馬斯克認為他從特斯拉獲得的報酬是資助該任務的手段。”也許火星更多是2017年的事情，在2024年，馬斯克有了競爭性優先事項（人工智能，腦植入物，Twitter），但重點是：
- 埃隆·馬斯克對世界有着宏偉計劃，並在追求這些計劃中有一種道義使命感。
- 這些計劃需要大量資金。
- 除了特斯拉（現在），這是一家市值約5000億美元的上市公司，他可以用於其他事情。
我不想暗示特斯拉純粹是埃隆·馬斯克的個人儲蓄罐，因為這不是真的。它製造電動汽車。它繼續投資新項目。歷史上，它為特斯拉股東創造了很大的價值，除了埃隆·馬斯克之外，儘管最近並不多。（自2021年高峯以來，它已經損失了超過60%的價值。）但特斯拉也是馬斯克的主要儲蓄罐，他有很多需求。馬斯克解決了（困難的、資本密集型的）電動汽車問題，現在特斯拉是他解決其他許多困難的、資本密集型問題的主要財富來源。
彭博觀點中國的魔幻思維和會計季節伊朗和以色列的針鋒相對可能結束了。威脅並未消失。不僅是大衞·張。名廚們都是賣弄者。是時候讓收益證明牛市的正確性了你知道這個故事：2018年，為了滿足馬斯克的火星雄心，特斯拉董事會授予他一套有條件的特斯拉股票期權，如果特斯拉取得巨大成功，這套期權可能價值約550億美元。事實證明它確實成功了：到2021年，特斯拉市值達到1.2萬億美元，馬斯克獲得了所有期權，一度價值超過1000億美元。他利用他龐大的特斯拉財富 — 出售股票和抵押 — 1 — 來資助他的其他各種項目，比如購買推特，我相信還有一些與火星有關的事情。到今年，他又向 特斯拉董事會要錢。但與此同時，一位不滿的特斯拉股東理查德·託內塔起訴了公司，稱馬斯克的薪酬方案是非法的，而今年一月，特拉華州法官 裁定是非法的。因此，馬斯克的期權消失了，可以説至少在理論上影響了他進行火星、人工智能、大腦、推特或者他現在從事的任何事情的能力。
今天，特斯拉 提交了一份代理聲明，要求股東解決這個問題，重新打開資金水龍頭。具體有兩個要求：
- 特拉華州法官裁定，馬斯克2018年的薪酬方案部分違法，因為她發現了批准該方案的股東投票存在問題。因此，特斯拉正在要求股東再次批准2018年的薪酬方案，以便馬斯克可以恢復他的期權。
- 裁決馬斯克薪酬方案違法的是一位特拉華州法官，因為特斯拉，像大多數美國大型上市公司一樣，是在特拉華州註冊的。據推測，得克薩斯州的法官不會這樣做，因為得克薩斯顯然將馬斯克視為一項州政策。因此，特斯拉正在要求股東批准將公司重新註冊在得克薩斯州。
這些問題都帶來了一些複雜性。
首先，重新批准2018年的薪酬方案的經濟學問題。2018年，特斯拉董事會授予馬斯克12批股票期權，每批代表當時特斯拉股票的1%。這些批次將根據績效目標進行歸屬，特別是市值目標：第一批在特斯拉達到1000億美元市值時歸屬（當時授予時約為590億美元），其他11批將在500億美元的增量上歸屬，最終一批為6500億美元。2 他有10年的時間來實現這些里程碑；他在三年內完成了。 今天的代理 表示：
2018年，董事會認為績效障礙異常高，隨後，馬斯克先生達到了 — 並超過了 — 2018年首席執行官績效獎的每一個關鍵里程碑，這些里程碑為我們的股東創造了卓越的價值。
並引用股東信件中的內容，比如3：
2018年的要求非常雄心勃勃，而且已經實現了。投資者不應該期望重新吸收取消的期權，並認為所有的價值創造都是無償交付給我們的。
還有：
我選擇特斯拉作為我的主要投資是因為為埃隆·馬斯克選擇的薪酬方案。和許多銷售人員一樣，你表現出色，就會得到獎勵，有時候獎勵非常豐厚。相反，許多CEO即使公司在很多情況下明顯未能為股東創造價值，也會得到鉅額報酬，這就是為什麼我多年前看過他們，但沒有選擇他們。
而且，截至2021年，所有里程碑都已實現。但特斯拉的市值，截至昨天收盤時，僅略高於5000億美元；今天早上更低了。四個里程碑——大約涵蓋了馬斯克期權的三分之一——尚未實現！當然，在2018年，股東們可以合理地説“如果他把這家公司發展到6500億美元，那將是令人驚歎的，我們應該獎勵他”，如果後來市值下跌，他們就沒有理由收回獎勵。但在2024年，他們被要求重新批准這些獎勵，“我們需要獎勵馬斯克讓這家公司市值達到6500億美元”在實際上是一家5000億美元的公司時，這個要求就有點奇怪了。
第二，重新批准薪酬包的法律。實際上，這並不明顯會奏效。以下是特拉華州執行薪酬法的大致運作方式4：
- 一般來説，公司的董事會可以支付其首席執行官他們認為合理的任何薪酬，法院不會對他們進行第二次審查。
- 除非首席執行官也是“控股股東”，就像馬斯克一樣，5在這種情況下，法院將審查薪酬包是否“完全公平”。
- 如果股東在充分知情的投票中批准了薪酬包，那麼證明它完全公平的責任就落在反對者身上。
- 如果他們沒有批准，或者投票不是充分知情的，那麼證明完全公平的責任就落在馬斯克和董事會身上。
一月份，法官發現股東已經投票批准了2017年的薪酬包，但他們的投票並不充分知情，因為他們不知道董事會在制定薪酬包時存在一些利益衝突。因此，證明它是公平的責任落在特斯拉身上，法官得出結論認為這並不公平，寫道這是“一個難以理解的數額”，並建議董事會在支付馬斯克更少的情況下也可以實現其目標。
現在股東將再次投票。讓我們假設這次他們的投票將是充分知情的。（他們可以閲讀法官的意見！它附在代理聲明中！）但接着託內塔可能會再次提起訴訟，認為薪酬包仍然不公平。這次，舉證責任將落在他身上。但是…他不能通過附上法官之前的意見來證明他的案子嗎？法官之前發現薪酬包不公平，如果一月份薪酬包不公平，那麼可以説現在也不公平，股東批准可能無法解決這個問題。
現在，我不確定那是對的。6 但我也不確定它是錯的，特斯拉也是如此。 代理聲明表示：
公司要求股東批准2018年首席執行官績效獎，根據特拉華州普通法和法定法律。 特拉華州普通法批准允許特拉華州公司驗證一個法人行為，其中聲稱執行該行為的人缺乏必要的公司授權。 普通法批准還可以通過授權否則構成違約的行為來消除違反受託責任的索賠。 當正確實施時，普通法批准“回溯”到驗證挑戰行為的初始制定。 公司認為，在Tornetta意見下，2018年首席執行官績效獎是可以根據特拉華州普通法批准的行為。…
雖然公司認為批准應該得到特拉華州法院的支持，但特別委員會指出，即使我們的股東投票贊成批准2018年首席執行官績效獎，也可能無法完全解決問題。 特別委員會及其顧問指出，他們無法確定在這些新穎情況下，股東投票批准2018年首席執行官績效獎將如何在特拉華州法律下處理。
正如我之前所寫：“可能這個案例的規則是，特斯拉不允許支付馬斯克558億美元，無論其股東如何想，無論有多少股東在充分知情的情況下投票贊成。這足以讓你想搬到德克薩斯州。”
第三：得克薩斯。我之前寫過關於搬到得克薩斯的問題，問題在於，如果特斯拉搬到得克薩斯只是為了給馬斯克更多薪水，那麼某個股東就會在特拉華提起訴訟阻止這一舉動，而且特拉華法院可能會表示同情。我寫道：
因此，股東會去找特拉華法官説“埃隆·馬斯克試圖給自己支付550億美元，你阻止了他這樣做是因為這對股東不公平，現在他正試圖將特斯拉搬到得克薩斯以便（1）擺脱你和（2）給自己支付750億美元，所以你必須再次阻止他。”我認為這是一個特拉華法官可能會覺得有説服力的論點？我的意思是，她確實阻止了馬斯克給自己支付550億美元。可以推測，這一舉動將更加令人不滿。
此後，特拉華上訴法院在二月做出了一項決定，認為TripAdvisor Inc.計劃從特拉華搬到內華達可能實際上對股東不公平，因此應受到法院審查，但拒絕阻止公司搬遷：法官推理稱，如果最終對股東不公平，那麼股東可以（在特拉華）起訴要求賠償，但這並不足以阻止公司搬遷。因此現在看來法院不太可能阻止特斯拉搬遷。不過，可能會有訴訟。
我還寫道：
我確信，當特斯拉實際要求股東批准在德克薩斯州重新註冊時，將會有優秀的律師撰寫一份代理聲明，強調德克薩斯州的許多公司優勢，吸引和留住人才的重要性以及馬斯克為特斯拉提供的價值。
而今天的代理聲明特意表示，不，我們並不是只是為了給馬斯克更多薪水才搬到德克薩斯，你怎麼會有這種想法。“德克薩斯是特斯拉的家園，”董事會主席羅賓·丹霍姆在致股東的信中寫道：
德克薩斯已經是我們的商業家園，我們對此承諾。德克薩斯千畝的吉加工廠是美國最大的工廠之一，位於科羅拉多河畔。吉加工廠是我們最具創新性的車輛，包括Cybertruck和Model Y的製造中心。我們在德克薩斯州有大量的製造、運營和工程員工，我們的高管也駐紮在那裏。德克薩斯是我們應該繼續努力實現加速世界向可持續能源轉型的使命的地方，我們正在為未來車輛的工廠建設奠定基礎，以滿足能源存儲需求，並通過全自動駕駛和Optimus的人工智能進展來推動我們的增長。
我們收到了成千上萬的特斯拉股東的來信，大大小小的支持回到德克薩斯州。我們聽到了您的聲音，現在我們正式要求您以有意義的方式發言：並投票支持將特斯拉帶到我們的商業家園德克薩斯州。
而且，雖然信中繼續抱怨特拉華州法院的裁決，但代理聲明的其他地方暗示結果在德克薩斯州可能也不會有所不同7：
在特斯拉特別委員會調查的大多數領域中，德克薩斯州和特拉華州法律基本上適用相同的實質規則，儘管德克薩斯有時會表述得有些不同。這些規則包括對公司和股東共同承擔的受託責任、公司機會原則、董事免責、賠償、預付款、商業判斷規則以及司法審查的完全公平標準。
也就是説：德克薩斯州法律與特拉華州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克薩斯州並不是為了給馬斯克更多報酬。現在，我認為德克薩斯州可能會更願意接受給埃隆·馬斯克鉅額報酬的提議，而特斯拉也這麼認為。但我無法證明這兩點：德克薩斯州法院在考慮存在利益衝突的交易、CEO薪酬等方面有很多經驗，而德克薩斯州法院則沒有。如果特斯拉搬到德克薩斯州並在2025年給馬斯克提供鉅額新薪酬，股東提起訴訟，德克薩斯州法院否決，那將非常有趣。這也是完全有可能的！德克薩斯州和特拉華州的規則“基本上是相同的”！據説！
儘管如此，特斯拉正在要求股東再次批准馬斯克的薪酬，現在，當它仍然在特拉華州時，部分原因是為了確保這不是它搬到德克薩斯州的原因：
在思考有關重新註冊決定可能如何發展的各種情景，並觀察到股東和媒體對重新註冊以及Tornetta的廣泛關注後，委員會確定，關於可能進行的重新註冊股東投票的披露需要涉及馬斯克的薪酬。否則，潛在的重新註冊可能會被錯誤地視為對Tornetta裁決的直接反應，並且旨在在他在特拉華州無法獲得的不同司法管轄區為馬斯克提供薪酬。而且，如果股東沒有被告知有關馬斯克薪酬的任何現有計劃，重新註冊投票可能會受到攻擊，認為投票不是充分知情的。
重新批准馬斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉華州完成的一項未竟事業，以便能夠轉移到德克薩斯州。
分手費用
我在這裏當然不會給職業建議，但只是假設：
- 如果你是一名投資銀行家，今年對你的薪酬感到不滿，而一家競爭對手投資銀行正打算以更高的薪水挖你走，那就聽聽他們的意見吧！這有什麼壞處。
- 如果你與他們見面，大家相處融洽，並且他們提供給你更多的薪水，而你想把這個報價拿給你目前的僱主以試圖得到更多的薪水，那就去做吧。8
- 如果這是你的計劃，不過，也許不要在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署一份就業合同。9
- 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，確保就業合同不包含一個不可協商的“分手費”，要求你如果最終不去那裏工作就要向新銀行支付400萬美元。
- 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，並且就業合同確實包含400萬美元的分手費，如果你將報價拿給你的舊銀行，他們想留住你並提出一個好的反對報價，你決定接受：確保在你與舊銀行的新協議中有一項規定，即“如果新銀行起訴我以執行那筆分手費，舊銀行將支付我的律師費，如果新銀行贏得了訴訟，舊銀行將支付400萬美元。”
我可以理解遵守第3和第4條可能很困難。但在這種情況下，第5條確實是必不可少的。幸運的是，它完全解決了問題，對你來説。
這裏有一篇彭博新聞關於迪恩·德克的故事，他是瑞士信貸集團AG的房地產和博彩銀行家。2015年，他拿到了110萬美元，“是多年來他拿到的最少的”，所以在2016年，當傑富瑞金融集團接觸他時，他很願意。他向一位同事發送消息説：“看看情況如何。” “瞭解一下選項肯定沒壞處。” 最終，傑富瑞向他提供了一份1000萬美元的保證金和400萬美元的違約金，2017年1月，他簽署了錄取信。 “1月3日下午5點，德克簽署錄取信不到24小時後，他就開始與瑞士信貸談判要求更多的錢和晉升”，他得到了，所以他留了下來。
傑富瑞提起訴訟，案件經過法院審理，似乎他們可能會贏，他將不得不返還400萬美元。但對他來説無所謂：
瑞士信貸同意支付他的法律費用 - 以及任何損害賠償。現在，瑞士銀行將不得不承擔費用。 瑞士銀行拒絕置評。
對，我是説如果瑞士信貸想要從傑富瑞那裏買回他，就必須支付全價。無論如何，現在他在桑坦德銀行工作。
DXYZ N-2
我們已經談過幾次關於Destiny Tech100基金，這個基金有一個非常好的推銷和一個非常尷尬的股價。推銷是，這個基金（通常被其股票代碼DXYZ稱呼）是一個公開的、交易所交易的方式，供普通零售投資者接觸像Stripe和SpaceX這樣的熱門私人初創公司。然而，股價太高了：DXYZ昨天收盤價為43.50美元，市值約為4.75億美元，大約是每股淨資產價值4.84美元的800%溢價。如果你昨天購買了一股DXYZ，你實際上只獲得了對其5000萬美元的熱門科技初創公司組合的很少曝光，而且大部分曝光是其迷因式的股市溢價。
上週，當股價為80美元，市值約為8.75億美元時，我寫道：
建模的一種方式是，普通公眾投資者對擁有熱門私人初創公司股份的需求為8.75億美元，到目前為止只有約5400萬美元的供應。但如果該基金持有的每個股份在上市時上漲1000%，今天購買該基金的人將賠錢。
後來，當股價更高時，我提到了顯而易見的解決方案：
DXYZ應該出售股票！大量的股票。它應該以比淨資產價值高1000%的溢價向公眾出售股票，然後利用這筆錢投資更多私人公司的股份。如果你做足夠多這樣的事情，那麼：
1. 你會消除溢價：出售股票併購買基礎資產將使股票價格更接近基礎資產的價格。
2. 你會平均估值。現在DXYZ擁有，稱之為，10億美元的股票和5000萬美元的投資組合，溢價為1900%。如果它再出售10億美元的股票，並將收益投資於新的私人公司股份，它將擁有20億美元的股票和10.5億美元的投資組合，溢價為90%。進展！
這方面存在一些限制：DXYZ不僅需要籌集資金；還需要部署資金，找到願意以合理估值出售股份的優質私人公司（或其股東）。
好的，對的。昨天DXYZ提交申請出售多達10億美元的股票。“2024年4月12日，我們的普通股在紐約證券交易所的最後報價為每股29.00美元，比我們普通股截至2023年12月31日的淨資產價值每股高出499.17%，”招股書的第一頁以粗體警告。“這一步將加速我們在向私人科技提供公共訪問方面的勢頭，並繼續朝着我們在$DXYZ投資組合中擁有100家公司的目標邁進，”其創始人在推特上發推文，Sohail Prasad。如果你有一個價值5000萬美元的私人公司組合，以4.75億美元的市值交易，你確實需要出售更多股票！你拿出1美元，投資於私人股票，將其轉化為10美元的公共股票。出售10美元的公共股票，購買10美元的私人股票，並增加100美元的公共價值。然後再做一次；這是一個永動機。
當然不是真的。提交申請的確有降低溢價的有益效果。今天中午，DXYZ的交易價格約為35.20美元：仍遠高於其淨資產價值，但正在逼近。
誰來監管這些手機
啊哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈
無可挑剔的工作，也許是證監會有史以來做過的最好的事情。
根據證監會的執法重點，也許是單一最嚴重的金融犯罪 — 可能導致最近證監會罰款金額最高的違規行為10 — 是在個人手機上談論業務。“金融，歸根結底，取決於信任，”證監會主席加里·根斯勒在一輪罰款後説。“通過未能履行記錄保存和賬簿記錄義務，我們今天起訴的市場參與者未能維護那種信任。”“最終，每個人都應該遵守同樣的規則，”他在另一輪罰款後説，“今天的指控表明，我們將繼續追究市場參與者違反我們歷經時間考驗的記錄保存要求的責任。”那是在2021年12月。幾年後，顯然證監會也必須遵守這些規則。
我希望銀行會為他們的錢提起訴訟？我希望證監會的執法律師們去參加與銀行高層的會議，並開始指責他們的員工談論業務有多糟糕，然後證監會的律師的手機響了，她拿出手機説“抱歉，你介意我回復這條短信嗎，這是關於另一個案件的”然後回覆了短信。銀行CEO説“等等，你剛剛”然後證監會的律師把手機收起來説“我們不是來談論我的”然後繼續指責他。這絕對是一個完美的金融監管故事。
事情發生
黑石集團在沙特阿拉伯的激進增長之旅。華爾街銀行領導者稱讚IPO市場的復甦。鮑威爾降低對降息預期。蓬勃發展的人工智能需求威脅全球電力供應。森林大火正在顛覆華爾街一些最安全的投資。普華永道反擊恒大信函。巴西女子大膽地將老人屍體推進銀行為她的叔叔共同簽署貸款。“我們從Multiamory播客學到了一種叫做‘敏捷Scrum’的策略，這是從商業會議模式中改編而來。”為羊準備的斧頭。歐盟法院裁定‘巴勃羅·埃斯科巴’不能註冊為商標。
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