Rishi Sunak的長期病假和殘疾福利演講 - 彭博社
Ailbhe Rea
4月19日，Rishi Sunak
攝影師：WPA Pool/Getty Images 歐洲 你好，我是彭博英國助理編輯艾爾貝·瑞，駐紮在威斯敏斯特。希望你喜歡今天的新聞簡報。
Rishi Sunak今天早上在倫敦市中心發表了一場重要講話，承諾要打擊“病假條文化”，並在今年晚些時候再次當選後改革福利制度。
我的同事喬已經掌握了所有細節和反應，但可以説，首相在心理健康和努力工作方面的言論已經引起了分歧。
在引人注目的標題和有力的措辭之下，這次講話更多地是Sunak描述問題而不是提供解決方案。例如，雖然他談到要從患有較輕度心理健康問題的人身上取消個人獨立支付（一種經濟狀況測試的殘疾津貼），但他的承諾只是對這項主要福利進行“審查” —— 而且只有在他再次當選後才會這樣做。
另一方面，問題是真實存在的。英國的工作年齡人口自疫情爆發以來一直在增加，這一趨勢是由長期疾病引起的。不斷增長的福利支出是一個真正的問題 —— 隨着未來幾年急劇增加的預測，這將是下一屆政府面臨的非常困難的財政前景的又一個組成部分。
英國自新冠疫情以來長期疾病大幅增加
16-64歲人羣因經濟原因的失業率
來源：國家統計辦公室
指數化，100=2020年1-3月。不包括“泄氣的工人”類別
但今天專家們的共識似乎很簡單，我們仍然不知道是什麼導致了這種持續上升的趨勢 — 而蘇納克也不知道。
今天，研究經濟學家薩姆·雷-喬杜裏在財政研究所表示：“不幸的是，由於對上升原因缺乏清晰度，設計正確的政策反應變得更加困難。” 換句話説，無論對他的干預有何其他批評，蘇納克都是本末倒置。
到目前為止，蘇納克的聲明只是陳述了一個問題，而沒有提供解決方案。這就是工黨將對其進行攻擊的原因，因為他們不想被視為在福利方面“軟弱”。
在華麗辭藻之下，經濟面臨着巨大挑戰。蘇納克的早期診斷只會使這種對話更加困難。
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盧旺達延遲的好奇案例
在演講後，有人問Sunak關於他的盧旺達政策前景，因為這週上議院再次阻止了該政策。首相抓住機會表現強硬，表示他將在週一將該法案變成法律，允許英國將尋求庇護者驅逐到盧旺達。他指責工黨同行拖延，他説：“我們將在週一完成這項工作，我們會坐在那裏投票直到完成。”
這種突然的緊急感只有一個問題。Sunak昨天有機會“坐在那裏投票直到完成”，但他的政府選擇不這樣做。他們在復活節假期之前也推遲了這項“緊急”立法。那麼到底發生了什麼？有人猜測政府一直在悄悄爭取時間，以便在立法通過後安排好交付航班的後勤工作，因為他們目前還沒有準備好。但政府拖延也有政治原因。保守黨現在在自問：如果在未來幾個月內有航班將尋求庇護者驅逐到盧旺達，而穿越英吉利海峽的移民人數繼續增加，就像通常在夏季月份那樣，會發生什麼？
乘船穿越英吉利海峽的移民人數創紀錄
比2022年同期更多的移民已經抵達英國海岸
來源：內政部
注：2024年的數據截至4月14日。
不僅如此，第一次航班後將會有一次暫停 —— 一個漫長的暫停 —— 因為盧旺達需要時間處理新到達者，潛在的法律挑戰也會生效。這將為審查昂貴的盧旺達政策的實際運作留下很大空間，這可能會給Sunak帶來不適，因為他面臨的政治壓力正在增加。
密切關注我的同事Alex Wickham的報告 — 以及保守黨內部的持續戲劇 — 明天早上就會出來。
重要數字
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斯威夫蒂經濟
泰勒·斯威夫特在去年的時代巡演中。攝影師：DAVID GRAY/AFP可悲的是，我在威斯敏斯特大廳的同事們沒有問首相，一個自稱是斯威夫蒂粉絲的人，關於最緊迫的問題：他對泰勒·斯威夫特的新專輯 受折磨的詩人部門 有什麼看法，這張專輯今天發佈。
斯威夫特不僅僅是一位流行歌手，還是一股經濟力量。根據彭博經濟學數據，她去年的巡演產生的收入與一些小國的經濟規模相當，並且在2023年為美國國內生產總值貢獻了43億美元。因此，當數百萬人湧入聆聽她的最新作品時，值得回顧這篇權威的彭博報道： 泰勒·斯威夫特如何成為億萬富翁：作為少數幾位幾乎完全靠音樂積累了10位數財富的錄音藝術家之一。並且欣賞這篇關於 蓬勃發展的斯威夫蒂陰影經濟 的報道，因為像Etsy這樣的在線商店充斥着受這位流行歌手啓發的商品。
現在請原諒我，我有重要的聽取要趕。祝你週末愉快。
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特斯拉
特斯拉公司是一家電動汽車公司，但可以説其最重要的使命是為埃隆·馬斯克（Elon Musk）籌集現金。這不僅僅是我的説法。2017年，馬斯克告訴了一位特斯拉董事，他需要數十億美元來自特斯拉，“以便我儘可能多地將資金用於減少通過將資金用於火星來最小化存在風險。”“殖民火星是一項昂貴的事業，”特拉華州特拉華州法院法官今年寫道。“馬斯克認為他有道義義務將他的財富用於實現這一目標，馬斯克認為他從特斯拉獲得的報酬是資助該使命的手段。”也許火星更多是2017年的事情，在2024年，馬斯克有了競爭性優先事項（人工智能、腦植入、Twitter），但重點是：
- 埃隆·馬斯克對世界有着宏大的計劃，並在追求這些計劃時有一種道德使命感。
- 這些計劃需要大量資本。
- 除了特斯拉（現在），這是一家市值約5000億美元的上市公司，他可以利用這筆資金用於其他事情。
我不想暗示特斯拉純粹是埃隆·馬斯克的個人儲蓄罐，因為這並不是真的。它製造電動汽車。它繼續投資新項目。歷史上，它為特斯拉股東創造了很大的價值除了埃隆·馬斯克之外，儘管最近並不多。 （自2021年高峯以來，它已經損失了超過60%的價值。）但特斯拉也是馬斯克的主要儲蓄罐，他有很多需求。馬斯克解決了（困難、資本密集型）電動汽車問題，現在特斯拉是他解決其他許多困難、資本密集型問題的主要財富來源。
Bloomberg觀點中國的魔幻思維和會計伊朗和以色列的針鋒相對可能已經結束。威脅並未消失。不僅僅是大衞·張。名廚們都是賣弄風情的人。現在是時候證明牛市的正確性了你知道這個故事：2018年，為了滿足馬斯克的火星雄心，特斯拉董事會授予他一套有條件的特斯拉股票期權，如果特斯拉取得巨大成功，這些期權將價值約550億美元。它確實成功了：到2021年，特斯拉市值達到1.2萬億美元，馬斯克獲得了所有期權，有一段時間這些期權價值超過1000億美元。他利用他龐大的特斯拉財富 — 出售股票和抵押股票1 — 來資助他的其他各種項目，比如購買推特，我相信還有一些與火星有關的事情。到今年，他又向特斯拉董事會要錢。但與此同時，一位不滿的特斯拉股東理查德·託內塔起訴了該公司，稱馬斯克的薪酬計劃是非法的，今年1月，特拉華州法官裁定是非法的。因此，馬斯克的期權消失了，至少在理論上可能會對他進行火星、人工智能、大腦、推特或者他現在從事的任何其他活動造成一定影響。
今天，特斯拉提交了一份代理聲明，用於其2024年度股東大會，要求股東解決這個問題，並重新打開資金水龍頭。有兩個具體的要求：
- 特拉華州法官裁定，馬斯克2018年的薪酬方案部分違法，因為她發現了批准該方案的股東投票存在問題。因此，特斯拉要求股東再次批准2018年的薪酬方案，以便馬斯克可以恢復他的期權。
- 裁定馬斯克薪酬方案違法的是一位特拉華法官，因為特斯拉，像大多數美國大型上市公司一樣，是在特拉華州註冊的。據推測，德克薩斯州的法官不會這樣做，因為德克薩斯顯然將馬斯克視為州政策的一部分。因此，特斯拉要求股東批准將公司重新註冊為德克薩斯州公司。
這兩個要求都帶來了一些複雜性。
首先，重新批准2018年的薪酬方案的經濟學問題。2018年，特斯拉董事會授予馬斯克12批股票期權，每批代表當時特斯拉股票的1%。這些批次將根據績效目標（特別是市值目標）實現，第一批在特斯拉達到1000億美元市值時實現（當時授予時約為590億美元），其他11批將在500億美元的增量上實現，最終一批為6500億美元。2 他有10年的時間來實現這些里程碑；他在三年內實現了。 今天的代理聲明説：
2018年，董事會認為績效障礙異常高，隨後，馬斯克先生實現了2018年首席執行官績效獎的每一個關鍵里程碑，這些里程碑為我們的股東創造了卓越的價值。
並引用股東信中的話，比如3：
2018年獎勵計劃的要求非常雄心勃勃，而這些要求都得到了實現。投資者不應該期望重新吸收取消的期權，並認為所有這些價值創造都是無償交付給我們的。
還有：
我選擇特斯拉作為我的主要投資，是因為為埃隆·馬斯克選擇的薪酬計劃。與許多銷售人員沒有什麼不同，你表現出色，就會得到獎勵，有時候獎勵非常豐厚。相反，許多首席執行官即使公司在很多情況下明顯未能為股東創造價值，也會得到鉅額獎勵，這就是為什麼我多年前看過他們，但沒有選擇他們。
而且，到2021年，所有里程碑都已實現。但特斯拉的市值，截至昨天收盤，僅略高於5000億美元；今天早上市值下降了。馬斯克的期權中約三分之一的四個里程碑未實現！當然，2018年，股東們可以合理地説“如果他把這家公司發展到6500億美元，那將是驚人的，我們應該獎勵他”，如果後來市值下跌，他們就沒有理由收回獎勵。但在2024年，他們被要求重新批准這些獎勵，“我們需要獎勵馬斯克讓這家公司市值達到6500億美元”在實際上是一家5000億美元的公司時，這個要求有點奇怪。
其次，重新批准薪酬方案的法律。實際上，這並不明顯會奏效。以下是特拉華州執行薪酬法律的大致運作方式4：
- 一般來説，公司的董事會可以支付其首席執行官他們認為合理的任何薪酬，法院不會對他們進行第二次審查。
- 除非首席執行官也是“控股股東”，就像馬斯克一樣，5在這種情況下，法院將審查薪酬方案是否“完全公平”。
- 如果股東在充分知情的投票中批准了薪酬方案，那麼證明其完全公平的責任就落在反對者身上。
- 如果他們沒有批准，或者投票不是充分知情的，那麼證明完全公平的責任就落在馬斯克和董事會身上。
一月份，法官發現股東已經投票批准了2017年的薪酬方案，但由於他們不知道董事會在制定方案時存在一些利益衝突，所以他們的投票並不是充分知情的。因此，證明這是公平的責任落在特斯拉身上，法官得出結論認為這並不公平，稱其為“一個難以理解的數額”，並暗示董事會在支付馬斯克更少的情況下也可以合理實現其目標。
現在股東將再次投票。讓我們假設這次他們的投票將是充分知情的。（他們可以閲讀法官的意見！它附在代理聲明中！）但接着託內塔可能會再次提起訴訟，辯稱薪酬方案仍然不公平。這一次，舉證責任將落在他身上。但是…他不能通過附上法官之前的意見來證明他的案子嗎？如果薪酬方案在一月份不公平，那麼可以説現在也不公平，股東的批准可能無法解決這個問題。
現在，我不確定這是對的。6 但我也不確定它是錯的，特斯拉也是如此。 代理聲明説：
公司要求股東根據特拉華州普通法和法定法律批准2018年首席執行官績效獎。特拉華州普通法批准允許特拉華州公司驗證公司行為，即使執行該行為的人缺乏必要的公司授權。普通法批准還可以通過授權本來構成違約的行為來消除違反受託責任的索賠。當正確實施時，普通法批准“回溯”到其最初制定的挑戰性行為。公司認為，在託內塔意見下，2018年首席執行官績效獎是可以根據特拉華州普通法批准的行為。…
雖然公司認為批准應該得到特拉華州法院的支持，但特別委員會指出，即使我們的股東投票贊成批准2018年首席執行官績效獎，也可能無法完全解決問題。特別委員會及其顧問指出，他們無法確定在這些新情況下，股東投票批准2018年首席執行官績效獎將如何在特拉華州法律下處理。
正如我之前所寫的：“可能這個案例的規則是，特斯拉不允許支付馬斯克558億美元，無論其股東如何想，無論有多少股東在充分知情的情況下投票贊成。這足以讓你想搬到德克薩斯州。”
第三：得克薩斯。我之前寫過搬到得克薩斯的問題，問題在於，如果特斯拉搬到得克薩斯只是為了給馬斯克更多薪水，那麼某個股東就會在特拉華提起訴訟，阻止搬遷，而且特拉華法院可能會表示同情。我寫道：
因此，股東會向特拉華法官表示“埃隆·馬斯克試圖支付給自己550億美元，你阻止了他這樣做，因為這對股東不公平，現在他試圖將特斯拉搬到得克薩斯，以便他（1）擺脱你，（2）支付給自己750億美元，所以你必須再次阻止他。”我認為這是一個特拉華法官可能會認為有説服力的論點？我的意思是，她確實阻止了馬斯克支付給自己550億美元。可以推測，這次搬遷將更加令人不滿。
此後，特拉華上訴法院在二月做出了一項決定，發現TripAdvisor Inc.計劃從特拉華搬到內華達可能實際上對股東不公平，因此受到法院審查，但拒絕阻止公司搬遷：法官推理説，如果最終對股東不公平，那麼股東可以（在特拉華）起訴要求賠償，但這並不足以阻止公司搬遷。因此現在看來法院不太可能阻止特斯拉搬遷。不過，可能會有訴訟。
我還寫道：
我確信，當特斯拉實際要求股東批准在德克薩斯州重新註冊時，它將請優秀的律師撰寫一份代理聲明，強調德克薩斯州的許多公司優勢，吸引和留住人才的重要性以及馬斯克為特斯拉提供的價值。
而今天的代理聲明特意表示，不，我們並不是只是為了給馬斯克更多薪水才搬到德克薩斯，你怎麼會有這種想法。“德克薩斯是特斯拉的家園，”董事會主席羅賓·丹霍姆在致股東的信中寫道：
德克薩斯已經是我們的商業家園，我們致力於此。德克薩斯州吉加工廠是美國最大的工廠之一，佔地2500英畝沿科羅拉多河而建。吉加工廠是我們最具創新性的車輛，包括Cybertruck和Model Y的製造中心。我們在德克薩斯州有大量的製造、運營和工程員工，我們的高管也駐紮在那裏。德克薩斯是我們應該繼續努力實現我們的使命，加速世界向可持續能源過渡的地方，我們正在為未來的車輛建立工廠，以滿足能源存儲需求，並通過全自動駕駛和Optimus的人工智能取得進展。
我們收到了成千上萬的特斯拉股東的來信，大大小小的支持回到德克薩斯州。我們聽到了您的聲音，現在我們正式要求您以有意義的方式發言：並投票支持將特斯拉帶到我們的商業家園德克薩斯州。
而且，雖然信中繼續抱怨特拉華州法院的裁決，但代理聲明的其他地方暗示在德克薩斯州結果可能並沒有不同7：
在特斯拉特別委員會調查的大多數領域中，德克薩斯州和特拉華州法律基本上適用相同的實質規則，儘管德克薩斯有時會表述得有些不同。這些規則包括對公司和股東共同承擔的受託責任、公司機會原則、董事免責、賠償、預付款、商業判斷規則以及司法審查的完全公平標準。
也就是説：德克薩斯州法律與特拉華州法律大致相同，因此特斯拉搬到德克薩斯州並不是為了給馬斯克更多報酬。現在，我認為德克薩斯州可能會更願意給埃隆·馬斯克提供鉅額薪酬，而特斯拉也這麼認為。但我無法證明這兩點：德克薩斯州法院在考慮存在利益衝突的交易、CEO薪酬等方面有很多經驗，而德克薩斯州法院則沒有。如果特斯拉搬到德克薩斯州並在2025年給馬斯克提供一份鉅額新薪酬，股東提起訴訟，德克薩斯州法院否決，那將非常有趣。這也是完全有可能的！德克薩斯州和特拉華州的規則“基本上是相同的”！據説！
儘管如此，特斯拉正在要求股東再次批准馬斯克的薪酬，現在，當它仍然在特拉華州時，部分原因是為了確保這並不是它搬到德克薩斯州的原因：
在思考關於重新註冊公司的各種可能情況，並觀察到股東和媒體對重新註冊以及Tornetta的廣泛興趣後，委員會確定了可能就重新註冊進行股東投票的披露需要涉及馬斯克的薪酬。否則，潛在的重新註冊可能會被錯誤地視為是對Tornetta裁決的直接反應，並且旨在在他在特拉華州無法獲得的不同司法管轄區為馬斯克提供薪酬。而且，如果股東們沒有被告知關於馬斯克薪酬的任何現有計劃，重新註冊投票可能會受到攻擊，認為投票不是完全知情的。
重新批准馬斯克的薪酬是特斯拉需要在特拉華州結束的一項未完成的工作，以便可以轉移到德克薩斯州。
分手費用
我在這裏當然不會給職業建議，但只是假設：
- 如果你是一名投資銀行家，今年對你的薪酬感到不滿，而一家競爭對手投資銀行正打算以更高的薪水挖你走，那就聽聽他們的意見吧！這有什麼壞處。
- 如果你與他們見面，大家相處融洽，並且他們提供給你更多的薪水，而你想把這個報價拿給你目前的僱主以試圖得到更多的錢，那就去做吧。8
- 如果這是你的計劃，不過，也許不要在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署一份就業合同。9
- 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，確保就業合同不包含一個非談判的“分手費”，要求你如果最終不在那裏工作就要向新銀行支付400萬美元。
- 或者，如果你在將他們的報價拿給你的舊銀行之前簽署了一份就業合同，而且就業合同確實包含了400萬美元的分手費，如果你將報價拿給你的舊銀行，他們想留住你並提出一個好的反對報價，你決定接受：確保在你與舊銀行的新協議中有一項規定，即“如果新銀行起訴我以執行那筆分手費，舊銀行將支付我的律師費，如果新銀行贏得了訴訟，舊銀行將支付400萬美元。”
我能理解遵守第3和第4條可能很困難。但在這種情況下，第5條確實是必不可少的。幸運的是，它完全解決了問題。
這裏有一篇彭博新聞關於迪恩·德克的故事，他是瑞士信貸集團的房地產和博彩銀行家。2015年他拿到了110萬美元，“這是多年來他拿到的最少的”，所以在2016年，當傑富瑞金融集團接近他時，他很願意。他向一位同事發送消息説：“看看情況如何”，“瞭解一下選項當然沒有壞處。” 最終，傑富瑞向他提供了一份1000萬美元的保證金和400萬美元的違約金，2017年1月他簽署了錄取信。 “1月3日下午5點，德克簽署錄取信不到24小時，他就開始與瑞士信貸談判要求更多的錢和晉升”，他得到了，所以他留了下來。
傑富瑞提起訴訟，案件經過法院審理，似乎他們可能會贏，他將不得不返還400萬美元。但對他來説無所謂：
瑞士信貸同意支付他的法律費用 - 以及任何損害賠償。現在，瑞士銀行將不得不買單。 瑞士銀行拒絕置評。
對，我的意思是如果瑞士信貸想要從傑富瑞那裏把他買回來，就必須付全價。不管怎樣，現在他在桑坦德銀行工作。
DXYZ N-2
我們已經談過幾次關於Destiny Tech100基金，這個基金有一個非常好的推銷和一個非常尷尬的股價。推銷是，這個基金（通常被其股票代碼DXYZ稱呼）是一個公開的、交易所交易的方式，供普通零售投資者接觸像Stripe和SpaceX這樣的熱門私人初創公司。然而，股價太高了：DXYZ昨天收盤價為43.50美元，市值約4.75億美元，大約是每股淨資產價值4.84美元的800%溢價。如果你昨天買了一股DXYZ，你實際上只獲得了對其5000萬美元的熱門科技初創公司組合的很少曝光，而且大部分曝光是其迷因股市溢價。
上週，當股價為80美元時，市值約為8.75億美元，我寫道：
建模的一種方式是，普通公眾投資者對持有熱門私人初創公司股份有8.75億美元的需求，到目前為止只有約5400萬美元的供應。但如果該基金持有的每個投資在上市時漲幅達到1000%，今天購買該基金的人將賠錢。
後來，當股價更高時，我提到了顯而易見的解決方案：
DXYZ應該出售股票！大量的股票。它應該以比淨資產價值高1000%的溢價向公眾出售股票，然後利用這筆錢投資更多私人公司的股份。如果你做足夠多這樣的事情，那麼：
1. 你會消除溢價：出售股票併購買基礎資產將使股票價格更接近基礎資產的價格。
2. 你會平均估值。現在DXYZ擁有，稱之為，10億美元的股票和5000萬美元的投資組合，溢價為1900%。如果它再出售10億美元的股票，並將收益投資於新的私人公司股份，那麼它將擁有20億美元的股票和10.5億美元的投資組合，溢價為90%。進步！
這方面存在一些限制：DXYZ不僅需要籌集資金；還需要投入資金，找到願意以合理估值出售股份的優質私人公司（或其股東）。
好的，對的。昨天，DXYZ提交文件以出售多達10億美元的股票。“2024年4月12日，我們的普通股在紐約證券交易所的最後報價為每股29.00美元，比2023年12月31日我們普通股的淨資產價值每股高出499.17%。”招股説明書的第一頁以粗體警告。“這一步將加速我們在向私人科技提供公共訪問方面的勢頭，並繼續朝着我們在$DXYZ投資組合中擁有100家公司的目標邁進，”其創始人在推特上發推文，Sohail Prasad。如果你有一個價值5000萬美元的私人公司組合，以4.75億美元的市值交易，你確實需要出售更多股票！你拿出1美元，投資於私人股票，將其轉化為10美元的公共股票。出售更多10美元的公共股票，購買10美元的私人股票，並增加100美元的公共價值。然後再做一次；這是一個永動機。
當然，並不是真的。提交文件的確有降低溢價的有用效果。今天中午，DXYZ的交易價格約為35.20美元：仍然遠高於其淨資產價值，但正在逼近。
誰來監管這些手機
啊哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈哈
無可挑剔的工作，也許是SEC迄今為止做過的最好的事情。
根據SEC的執法重點，也許是最嚴重的金融犯罪 — 可能導致最近SEC罰款金額最高的不端行為10 — 是在個人手機上談論業務。SEC主席加里·根斯勒在一輪罰款後説：“金融最終取決於信任。”“通過未能履行記錄保存和賬簿記錄義務，我們今天指控的市場參與者未能維護那種信任。”“最終，每個人都應該遵守同樣的規則，”他説，在另一輪後又説：“今天的指控表明，我們將繼續追究違反我們經過時間考驗的記錄保存要求的市場參與者的責任。”那是在2021年12月。幾年後，顯然SEC也必須遵守這些規則。
我希望銀行會為他們的錢提起訴訟？我希望SEC的執法律師們去參加與銀行高層的會議，並開始指責他們的員工有些人發短信談論業務的行為，然後SEC的律師的手機響了，她拿出手機説：“抱歉，你介意我回復這條短信嗎，這是關於另一個案件的”然後回覆了短信。銀行CEO説：“等等，你剛剛”然後SEC的律師把手機收起來説：“我們不是來談論我的”然後繼續指責他。這絕對是一個完美的金融監管故事。
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