投資者建議：“你需要繫好安全帶並保持繫好” - 彭博社

一個橫幅描繪了伊朗革命衞隊導彈瞄準以色列，就在伊朗進行彈道導彈襲擊幾天後，以色列進行報復幾天前。

攝影師：Kaveh Kazemi/Getty Images Europe行人經過紐約證券交易所。

攝影師：Michael Nagle/Bloomberg以色列士兵在以色列南部加沙邊境附近的鐵穹反導彈陣地。

攝影師：Kobi Wolf/Bloomberg 歡迎來到《華爾街週刊》通訊，從我們在彭博電視台的對話中獲取全球華爾街一些最優秀思想家的投資思考。我是大衞·韋斯汀，本週我們與Centerview Partners的理查德·哈斯（Richard Haass）討論了投資者如何應對地緣政治風險，Willett Advisors的史蒂夫·拉特納（Steve Rattner）討論了電動汽車的未來以及PGIM的凱西·馬庫斯（Cathy Marcus）討論了何時重新進入商業房地產。如果您還不是訂閲者，在這裏註冊此通訊以及從彭博監控獲取每日市場分析。

“這實際上是最危險的時刻”

本週開始時，人們對伊朗對以色列的大規模襲擊做出反應，並以以色列的回應結束。市場似乎對此淡然處之，或者至少等待看看接下來會發生什麼。理查德·哈斯（Richard Haass）在白宮和國務院的任職期間以及在領導外交關係委員會近20年的時間裏處理了大量地緣政治危機。現在，他在Centerview Partners。他表示，投資者面臨“一種不確定性，這種地緣政治與一個不再確定或團結其角色的美國的背景相結合。”

在中東，哈斯正在關注“不同的故障線”：以色列和伊朗之間，以色列和黎巴嫩南部真主黨之間，當然還有“加沙發生的事情。”然後是烏克蘭，在那裏，哈斯發現國會支持總統澤連斯基的遲緩“悲慘”和“不負責任。”

可以肯定的是，在一些美國聯盟和強大的印度中有希望的跡象。但哈斯看到的風險是“選舉日和就職日之間的75天。”

### ‘對電動汽車的非理性狂熱’

特斯拉決定裁員10%是最新跡象，表明消費者並沒有像一些人希望的那樣迅速購買電動汽車。史蒂夫·拉特納在巴拉克·奧巴馬的總統汽車工業特別工作組中擔任負責人，當時正值金融危機。現在，作為威利特顧問的負責人，他對汽車製造商的創新和投資有了一些看法。（威利特投資邁克爾·布隆伯格的個人和慈善資產，布隆伯格是彭博有限合夥公司的創始人和大股東，彭博新聞的母公司。）“你開始了一些新事物，人們對此感到興奮。你確實會陷入一點非理性的狂熱，借用艾倫·格林斯潘的著名短語，”他説。

他還建議底特律汽車製造商積極推進電動汽車的增長可能部分是對過去落後的批評的反應。

### 商業地產“最不同質化”

商業地產受到疫情和較高利率的重創。凱西·馬庫斯是PGIM房地產投資的聯席首席執行官，她表示“我們非常接近”完成所需的重新定價。事實上，她建議“6月30日可能是一個非常有吸引力的入場點”，同時警告這可能還是提前了一個季度。她説，重要的是選擇合適的時機，因為商業地產“從未是一個同質化的行業”，而現在它“是有史以來最不同質化的”。

在供需失衡的情況下，多户住宅的情況就不同了。

### 關注小精靈

股市本週出現回落。彭博華爾街周小精靈的預測繼續上升。

標普500指數跌破5,000點

本週下跌是自9月以來的第三次，是最長的連續下跌。

來源：彭博

21位策略師中的中位估計現在為5,170，高於上次調查中的5,100。高低差距仍然很大，最高為5,535（富國銀行的克里斯·哈維），最低為4,200（摩根大通的杜布拉夫科·拉科斯-布雅斯）。

再想一想（第二次）

你並不總是得到你付出的東西。但有時你會得到更多。

凱特琳·克拉克現象繼續，當她成為WNBA選秀的第一順位時，她加入了印第安納熱火隊。毫無意外，但她的新秀薪水對我們許多人來説是個震驚：僅為$76,535（這是根據聯盟與球員的集體談判協議設定的）。在大學時，她與歷史上最偉大的男籃球運動員相媲美，超過了1970年LSU由皮特·馬拉維奇創下的有史以來得分紀錄。在薪酬方面，她還有很長的路要走才能達到平等。去年的NBA第一順位選秀，維克多·温班亞馬，他第一年賺了1200萬美元左右，大約是克拉克將賺取的159倍。

凱特琳·克拉克通過成為WNBA的第一順位選秀來增添她的榮譽。攝影師：Sarah Stier/Getty Images這可能看起來是不可原諒的，但遠非不合理。ESPN和TNT每年支付大約27億美元用於播出NBA比賽。WNBA僅獲得6000萬美元的廣播收入。這取決於觀眾人數：NBA比賽的平均觀眾約為170萬，而WNBA比賽的觀眾人數較少，約為62.7萬。

但情況可能即將改變。Clark幫助吸引了創紀錄的1890萬觀眾觀看了愛荷華州和南卡羅來納州的比賽在NCAA女子決賽中。這比2019年以來任何籃球比賽（男子或女子，業餘或職業）的觀眾人數都要多。而且，即使她沒有參加比賽，而只是在選秀中被選中，也吸引了300萬觀眾（這又是另一個紀錄）。

問題是，大傢什麼時候會因為這出色的表現而得到報酬。通常，電視廣告費是基於觀眾預測的。如果觀眾超出預期，廣告商就會獲得意外之財，而電視網絡則會留下利潤。這在我們ABC新聞台上演的24小時節目ABC 2000中發生過，我們的銷售團隊預期不高，因此以較低價格出售，但當至少1.75億人觀看了其中的一部分時，他們感到震驚，24小時內的平均收視率超過16（這意味着在任何時候都有略少於1600萬人在觀看）。如果我們早知道，就可以為那些寶貴的廣告單位收取更高的費用。

WNBA毫無疑問希望通過克拉克的加入來實現這一目標，確保廣告商在她在職業聯賽中接近在大學時的表現時付出代價。然後，我們可以期待（並且期望）大筆資金流向女子籃球，克拉克最終將得到她應得的份額。

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2024年的大市場反彈看起來危險地接近崩潰，因為華爾街曾經無敵的牛市隊伍開始撤回他們的贏利。

隨着國債收益率上漲，美聯儲鷹派崛起，中東地區的衝突加劇，資金以一年多以來最快的速度撤出股票和垃圾債券。抄底者被禁聲。標普500指數本週每天下跌，七大科技巨頭收盤跌幅近8%，股票波動率上升。

推動這種逆轉的是緊張局勢的加劇，牛市可能不太願意在自去年10月以來創造數萬億美元交易利潤後輕描淡寫。首先是證據表明通貨膨脹已經取代了衰退成為央行家的主要敵人。隨着大宗商品價格飆升和經濟數據頑強走高，由鮑威爾主席帶頭的發言人們打消了對貨幣政策長期期待的幻想。

這導致了一個需要防禦的背景，StoneX Group首席市場策略師凱瑟琳·魯尼·維拉（Kathryn Rooney Vera）説。

“在一個高地緣政治風險的世界裏，大宗商品價格上漲的上行風險，通貨膨脹的上行風險，我認為我們在配置上必須更加保守，”魯尼·維拉通過電話説。“我會從高飛的股票中輪換出來，把它們投入到真正高收益的短期票據中。”

這一觀點表明，資產間常被忽視的估值失衡開始再次變得重要。隨着政府債券的拋售，10年期國債收益率再次上升至4.6%以上，約高出標普500指數的所謂收益率約40個基點。這一差距，作為被稱為聯儲模型的估值工具的粗略基礎，可以被視為相對於2002年以來對股票最不利的情況。

標普500指數自上週五開始連續下跌六天，創下自2022年以來最糟糕的連續下跌紀錄，使其四月份的損失超過5%。兩年期國債收益率週二曾短暫上升至5%以上，這是固定收益市場的一輪拋售，已經抹去了本月高收益和投資級債券的漲幅。

本週交易員感覺到央行行長們有意限制對即將放緩的押注。鮑威爾週二表示，獲得降息所需的信心可能需要“比預期更長的時間”。一天後，聯儲理事鮑曼警告稱，通脹進展可能已經停滯。週四，當被問及整年保持利率穩定是否合適時，明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡里回答：“可能是的。”

鷹派立場加劇了投資者羣體中正在積聚的拋售壓力。根據美銀美林援引EPFR Global數據稱，截至週三的兩週內，從股票基金中贖回的資金達到了211億美元，是自2022年12月以來最高的。根據LSEG Lipper的數據，投資者以14個月來最快的速度從垃圾債券中提取現金。高盛集團的Prime Brokerage數據顯示，對美國交易所交易基金的空頭頭寸增加速度是自2022年以來最快的。

“有弱勢的賣家，而且會繼續賣出，因為他們一開始並不熱衷於購買，”Academy Securities Inc.宏觀策略主管Peter Tchir説。“人們被吸引追逐漲勢，以高估值購買股票，現在，一個月左右後，這些交易不再奏效。”

過去兩週，市場隱含的貨幣寬鬆預期已經崩潰，交易員預計今年的降息次數不到兩次。這比之前2024年初高達六次的預期要少。

中東地區的緊張局勢加強了更為謹慎的立場。據報道，以色列週五早上對伊朗進行了報復，儘管最新的緊張局勢得到了控制，但人們仍然擔心一個地區範圍內的更大規模戰爭，這個地區已經因以色列-哈馬斯衝突而動盪，可能會導致油價超過每桶100美元。

今天的投資者面臨着一堆風險，他們以前已經表現出能夠應對這些風險，這要歸功於彈性的企業盈利和充滿活力的經濟增長。自哈馬斯襲擊以色列以來，標普500指數上漲了16%，自10年期國債收益率在2023年達到峯值以來上漲了17%，自兩年前美聯儲開始加息以來上漲了約20%。

然而，市場漲幅之巨現在可能對風險資產產生負面影響。

估值擔憂正在股票生態系統內積累，特別是納斯達克100指數，其七大成員看到了自2022年11月以來最嚴重的周跌幅。看起來更便宜的公司又開始勝過其常常受人工智能增強的增長對手。與其增長對手相比，羅素1000價值指數上週下跌了0.7%，而其增長對手下跌了5%。

“有大量基於信仰的投資流入人工智能，推高了許多大型科技公司的估值，”富蘭克林坦普頓投資解決方案的MosaiQ投資策略負責人Max Gokhman説道。“價值偏重看起來越來越有吸引力，這是我們正在積極討論的事情。”

在伊朗和以色列之間長達數十年的陰影戰爭中，最具爆炸性的一週在週五以鬆了口氣告終，此前德黑蘭宣稱以色列無人機對其領土發動了一次小規模襲擊並宣佈已取得勝利。

然而，儘管這次襲擊沒有引發新一輪升級，因為以色列並未正式宣稱發動襲擊，但無法否認的是這場你打我一拳，我還你一腳的交鋒開啓了一個新時代，兩個對手看起來更願意直接對抗對方，而不是通過代理人。政府官員和專家擔心，這可能導致全面戰爭。