中國的7000億美元離岸債券市場接受考驗 - 彭博社

Kari Soo Lindberg

2024-04-23

北京天安門廣場。

攝影師：沈啓賴/彭博社歡迎來到危機邊緣。我是卡里·蘇·林德伯格，一名駐香港記者，在那裏我正在關注中國大陸的北京大學創始人案件。我們還有關於厄瓜多爾、美國零售商Express和包裝公司Ardagh的新聞。請點擊此鏈接訂閲。請通過[email protected]發送反饋和提示，或在X上私信@KariSoo1。

樹立先例

一起緩慢在北京法院審理的法律案件承諾對中國的外國投資者產生深遠影響。

本月早些時候，北京市第一中級人民法院決定審理一起關於香港對北京大學創始人集團所謂的保證協議的裁決案。

保證協議是母公司向發行票據的子公司提供的維持發行人償債能力的非正式協議，但不包括支付擔保。

當前的法律案件起源於去年香港高等法院審理的四起關於保證協議和創始人集團的案件，該集團曾是北京大學的商業部門，在2020年違約之前。其中一起案件中，法院裁定創始人集團違反了美元債券保證協議，導致一名投資者損失11.5億元人民幣（1.59億美元）。

保持協議是中國離岸債券市場的關鍵組成部分

約12%的中國離岸債券採用了保持結構

來源：彭博社

北京案件可能有助於澄清保持結構（具有模糊法律結構）為債權人提供的保護水平。彭博社編制的數據顯示，中國離岸債券中約770億美元，佔總額的近12%，採用了保持結構。

但這也可能對更廣泛的中國離岸債券市場產生影響。判決將檢驗香港裁決在中國大陸的承認程度，大多數違約者的資產位於那裏。香港裁決在香港的法律體系中尋求債務解決，經過幾年來，不滿的債權人越來越倚重法律訴訟。中國借款人創紀錄的違約潮後，信任該城市的普通法體系。

香港終審法院頂部的正義女神雕像。攝影師：Billy H.C. Kwok/彭博社一項新法律賦予中國大陸法院更多權力，以承認和執行與香港的民商事判決，但這仍然大多未經檢驗。

如果北京大學創始人的債權人在北京獲勝，該案可能為國際投資者樹立一個先例，讓他們在中國大陸追索違約債券的權利，潛在地提高了違約情況下的追索前景。

儘管北京的裁決沒有時間表，全球投資者應該保持警惕。

邊緣筆記

2000年代的時尚趨勢正在捲土重來，但並非所有那個年代的流行零售商都能跟上，Claire Boston寫道。

美國購物中心零售商Express在多年銷售下滑最終導致流動性危機後，於週一申請破產。這家有着40多年曆史的零售商曾是2000年代的家喻户曉的品牌，年輕人購買實惠職業裝和“外出裝”的首選之地。它於2010年公開上市，股價在2012年達到頂峯。但公司“加倍投入”實體店營銷策略，正值更多購物轉移到線上時，首席執行官Stewart Glendinning在法庭文件中寫道。該連鎖店計劃關閉95多家門店並在破產中出售自己。

英國服裝連鎖店Superdry，其圖形標誌成為2000年代的地位象徵，被David Beckham和Kate Winslet等人所穿戴，計劃從倫敦證券交易所退市，籌集新資金並在英國削減租金，以試圖遏制不斷擴大的虧損。公司創始人Julian Dunkerton上週告訴《每日電訊報》，吸引老年客户並不讓他感到羞愧，只要年輕客户也前來。

高度警戒

房地產在韓國影子銀行業中的風險引發了包括 T. Rowe Price 和野村在內的金融公司的擔憂。韓國一家關鍵貸款機構的拖欠率去年幾乎翻了一番，達到6.55%，而花旗集團的經濟學家估計，韓國項目融資債務中有111萬億韓元（800億美元）“有問題”。
英國公用事業公司泰晤士水務表示，需要比之前預計的多花11億英鎊來修復持續泄漏和污水溢出問題，儘管沒有股東支持新股權。此外，巴克萊投資者調查發現，如果泰晤士水務的優先債券持有人最終面臨損失，英國水務行業可能難以吸引新的融資。
訴訟資金公司伯福德資本請求美國法官控制阿根廷國家石油公司YPF，作為其收取對拉丁美洲國家的160億美元法院判決的努力的一部分。
德國的銀行監管機構BaFin正在更仔細地審查用於擔保抵押債券的銀行房地產，這是一個傳統上被認為是信用風險最低的4000億歐元市場。
委內瑞拉政府已聘請羅斯柴爾德作為財務顧問，提供其外債義務的概述。

數字統計

厄瓜多爾債券隨着諾博亞上漲

來源：彭博社

厄瓜多爾的債券在星期一上漲，此前選民在週日的全民公投中通過了一系列安全措施，顯示對總統丹尼爾·諾博亞的廣泛支持，斯蒂芬·庫夫納和維尼修斯·安德拉德報道。2030年到期的債券漲了1.2美分，達到52.3美分，根據彭博社編制的數據。諾博亞提出的打擊毒品暴力的措施輕鬆通過，但選民反對了一項放寬勞動市場並允許外國投資者在該國進行國際仲裁的計劃。

關於… 阿達

阿達的債權人正在努力形成一個統一戰線，因為該公司與阿波羅達成了一項債務再融資和取出次級貸款的協議，雷什米·巴蘇，朱利婭·莫普爾戈和伊雷妮·加西亞·佩雷斯撰寫。總部位於盧森堡的公司的債券持有人，由愛爾蘭億萬富翁保羅·科爾森領導，正在準備簽署一項合作協議，該協議將迫使他們在潛在的資產負債表談判之前共同行動。該集團得到Perella Weinberg Partners和Gibson Dunn & Crutcher的諮詢。合作協議是美國投資者常用的一種策略，用於減少債權人重組中的內訌，但直到最近在歐洲很少被使用。對阿爾蒂斯法國的優先債權人簽署了上週生效的協議。

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