二手私人信貸設立了150億美元的提前退出 - 彭博社

Kat Hidalgo

銷售“二級”也表明私人信貸市場核心的流動性困境可以得到解決。

攝影師：蒂莫西·A·克拉裏/法新社/蓋蒂圖片社Kurt Björklund來源：Permira1.7萬億美元私人信貸市場的爆炸式增長是有代價的，即投資者在緊急情況下無法退出他們的持有。現在，一個可以卸載股份的市場正在形成。

根據Ely Place Partners Ltd.的一項新調查，今年將有多達150億美元的此類投資組合銷售將達成交易，該公司為這些基金的賣方提供建議。這一數字是前兩年每年達成交易金額的三倍。

這一預測是對包括Apollo Global Management Inc.、Ares Management Corp.和Allianz SE在內的買家的確認，他們已經為基於私人信貸基金股份可以被回收的想法籌集了數十億美元。根據調查，這些投資組合的平均售價約為每美元85美分。

提供早期退出的銷售，即“二級”交易，也表明私人信貸市場核心的流動性困境可以得到解決。

投資者已經全力投入提供雙位數回報的私人貸款，但在牛市中沒有退出條款。這引發了監管機構對於在危機中發生的情況的警報，當投入這一資產類別的保險公司和養老基金想要清算時會發生什麼。

“總的來説，我們看到的大多數養老基金和家族辦公室出售資產是出於流動性原因，” Ely Place Partners 創始人丹尼爾·羅迪克説。

分配速度降至十多年來的最低點

2023年私募股權分配率成為25年來第二低

來源：雷蒙德詹姆斯私人資本諮詢、漢密爾頓藍鈷有限合夥企業、全球收購，截至2023年12月31日，以美元計

被稱為有限合夥人的投資者正尋求清算股權，因為交易荒減緩了他們從私募股權基金中可以收回的金額，他們也將資金投入其中。去年12月，收購公司向有限合夥人分配的現金金額是自2009年以來最少的。

這一不足促使一些有限合夥人轉向二級交易，以清算他們在私人信貸和股權中的投資。但投資者尋求提前退出還有其他原因。

“我們看到賣方因一些特殊壓力，包括流動性需求、積極的投資組合再平衡、監管變化和首席投資官更替，將資產帶到市場上，” 阿瑞斯信貸二級主管戴夫·施瓦茨説。

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對於有限合夥人來説，好處是顯而易見的：他們可以推翻使他們被鎖定在私人信貸基金中較長時間的標準承諾。

對於私人信貸經理來説，有機會從競爭對手基金及其投資者手中購買股權是具有吸引力的，尤其是在第二個交易低迷的年份，使他們在新的收購貸款方面投資機會更少。

管理者們還將精選資產彙集到所謂的續作車輛中，總額可達10億美元或更多。通過這種方式，他們可以向現有投資者提供早期分配，並允許願意重新配置資本的投資者購買新基金。儘管續作車輛仍然只佔二級市場的20%，但參與者們預計它們會增長。

“我們認為續作車輛將加速信貸二級市場的發展，”Schwartz説。

隨着更多參與者進入市場，一些交易開始定價接近基金的淨資產價值，根據Ely Place的調查。

最近，“備受爭議”的高質量優先貸款組合已經以接近面值或100美分的價格出售，根據調查。較小的折扣應該會引發一個良性循環，吸引更多賣家進入市場，推動更高的交易量、更多的競爭和更好的價格。

“對賣家的好消息是，現在有一組具備適當資本和私人信貸知識的認證買家，”Schwartz説。

交易

  • JPMorgan Chase & Co.正在徵詢投資者的意見，關於一對大型合成風險轉移交易，以應對即將到來的資本規則變化
  • 印度可再生能源公司Continuum Green Energy Ltd.的創始人已經聘請德意志銀行AG籌集2億美元貸款，用於從其大股東處購買股權
  • Blue Owl Capital Inc.是唯一的貸款人，提供12億英鎊的債務包，幫助收購Audiotonix的多數股權，這是私人信貸戰勝傳統銀行競爭對手的一次勝利
  • 私募股權公司Naxicap Partners SA，擁有法國眼科手術設備專家Moria的多數股權，計劃為公司的債務進行再融資，並引入新的少數股東
  • 信貸投資者SC Lowy Financial HK Ltd.向一些Healthscope Ltd.的貸款人詢問是否願意出售債務
  • Hayfin正在領導一筆單一級貸款，幫助私募股權公司Eurazeo收購法國員工儲蓄公司Eres
  • 高盛集團已經與私人信貸放貸人進行了對話，以幫助增強Beyond Meat Inc.的流動性
  • Grifols已經簽署了10億歐元7.5%優先擔保票據的私人發行
  • 富國銀行正在考慮使用一種名為合成風險轉移的交易，在其投資組合中為一些貸款購買保險，有可能成為最新使用該產品來應對即將到來的資本規則的大銀行
  • Umicore已經成功完成了總額為4.99億歐元的固定利率、可持續發展相關的美國私人放款票據發行，定價於2024年3月底
  • Acentra Health LLC降低了其一筆期限貸款的利率，這是與一組私人信貸放貸人進行的更大交易的一部分，重新融資現有貸款並籌集額外債務
  • 圖書館服務公司Baker & Taylor和Media Source Inc. 已經進行了談判，計劃合併，並已接洽直接放貸人為潛在交易提供融資
  • 法國行李製造商Delsey的所有者正在考慮包括潛在出售在內的公司選擇
私人信貸交易更多信息
來源：彭博社彭博新聞正在追蹤全球私人信貸公司發起的企業貸款，詳見《私人信貸貸款監視器》。訂閲《私人信貸週報》獲取有關1.7萬億美元市場的更多新聞和分析。

籌款

  • 花旗集團首席執行官簡·弗雷澤警告説，越來越多的保險公司湧入直接放貸機會存在風險

職位變動

  • 投資管理公司Nuveen已聘請三位來自HPS的董事總經理加入其能源基礎設施信貸（EIC）業務
  • Silver Point Capital已從高盛集團聘請查爾斯·布洛克特擔任其資本市場團隊的董事總經理
  • 康特菲茨傑拉德聘請了前B. Riley Financial Inc.銀行家蒂姆·博特雷爾和特拉維斯·霍根擔任其新的替代資本解決方案團隊的董事總經理
  • 多倫多道明銀行私人債務負責人已離開該公司在加拿大貸款人進行的一項包括全球削減3%工作崗位的重組中

你錯過了嗎？

私募股權行業正面臨一次清算-隨着借貸成本上升，投資組合公司的估值下降，投資者變得更加苛刻。但對於Permira的高管來説，情況還不錯。

Permira管理合夥人庫爾特·比約克隆德在最近的一次採訪中表示：“在我們行業感到最不舒服的時候，最好的風險回報就會產生。”他補充説，更加困難的籌款市場和更高的利率意味着“表現較差的團隊會被搖動並從市場上消失。”