大三指數基金需要被動，而不是政治化 - 彭博社
The Editorial Board
他招致了一些批評。
攝影師：Victor J. Blue/Bloomberg
喬·拜登的政策得到了股票投資者的認可。
攝影師：Ting Shen/Bloomberg
很快就會知道答案。
攝影師：Al Drago/Bloomberg指數基金的崛起為數百萬美國人提供了一種更便宜、更高效的投資方式。在它們之間擁有超過23萬億美元資產的BlackRock Inc.、Vanguard Group Inc.和State Street Corp.已成為許多美國上市公司的最大股東。
這種權力已經引起了從參議員伯尼·桑德斯到已故的查理·芒格等批評者的批評。這些公司在銀行和能源公用事業公司的股份越來越大，已引發監管方面的擔憂。政策制定者現在必須小心謹慎：保護指數基金創造的巨大價值，同時確保這些公司不濫用權力。
指數投資推動大型基金公司
超過75%的頂級投資公司管理的資產屬於被 passivity 設計的策略
來源：公司報告
注：數據截至 3/31/24，除了萬得，截至 2/29/24。
監管機構可以對被認為對公用事業或銀行具有重大影響或控制的任何投資者施加繁重的規定。為了避免這種監督，基金長期以來一直從聯邦能源管理委員會獲得 全面授權，並向聯邦儲備委員會做出 被動承諾。
然而，近年來，有人懷疑“三巨頭”公司可能在他們擁有的公司中過多幹預。
在 BlackRock 首席執行官拉里·芬克開始倡導更多企業參與對抗 氣候變化、 人權 等問題後，批評 升級。共和黨人 抨擊“覺醒”議程，一些州開始排斥 BlackRock，其他州也是如此。無論一個人對這些問題持何種立場，越來越難以將公司的“ 投資監護”團隊視為純粹被動。
到目前為止，國會為限制指數基金所做的努力並沒有取得太大進展。參議院和眾議院提出的法案分別要求基金將投票權轉交給其基礎投資者。儘管一些公司正在試點系統，讓投資者選擇如何投票，但參與度仍然很低。許多美國人只是不想太過深入地思考他們養老賬户中的標普500指數基金。
與此同時，聯邦能源監管委員會正在考慮修改其關於全面授權的政策。聯邦存款保險公司的董事會成員也已經討論了對銀行投資者影響進行更加強有力審查的必要性。
被動投資的力量
主動管理的股票基金，往往收取更高的費用，正在輸給更便宜的被動選擇
來源：晨星直達
注：開放式和交易所交易的股票基金的總淨資產。
就他們而言，基金公司堅稱他們不會影響或控制他們持有股份的公司。但他們繼續在公司選舉中投票，並與董事會和管理層“接觸”，引發了關於他們代表數百萬美國人持有廣泛股票組合的角色的質疑。與此同時，監管機構持不同意見關於被動股東應該被允許做什麼。
國會應嚴格限制任何聲稱作為“被動”股東的資產管理人的角色。投票決策應儘可能下放給最終投資者；其餘部分應默認支持管理層，否則應在最後一刻作為“鏡像投票”進行，簡單複製所有其他股東的投票模式。與公司領導層的接觸應限制在確保有效公司治理並嚴格記錄和披露。
被動基金管理為退休規劃提供了一個重要工具。這個工具太寶貴了，不應因政治爭執而失去。國會可以通過確保基金遵循一個投資經驗法則來幫助保護它：有時最好的做法是不要多管閒事。
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傑米·戴蒙最近被問到：“如果你必須描述美國經濟，它有多具有韌性？” 他的回答毫不含糊：“基本上，它正在蓬勃發展。” 這是自他近二十年前成為全球最大銀行——摩根大通銀行的董事長兼首席執行官以來，第一次他説出這樣的讚美之詞。
“如果你看看疫情之前的經濟，過去20年增長非常低，”他在4月23日對紐約經濟俱樂部説。“但是如果你看看疫情之後的經濟，它一直在蓬勃發展。失業率達到歷史最低；現在已經連續兩三年保持在4%以下。” 這是自現年68歲的戴蒙上小學時期以來未曾見過的持續失業率。“即使我們陷入衰退，美國消費者比以前更富有，”他説。“債務服務比率非常低…他們的房價上漲；他們的股價上漲。”
彭博觀點派拉蒙混亂的出售比推特更糟糕穩定的紐約租金隨通貨膨脹上漲。這是好事。指數基金需要被動，而不是政治化加沙抗議表明大學領導人在危機管理方面失敗了無論身在何處，傑米·戴蒙對美國的樂觀態度都得到了投資者的共鳴。根據彭博編制的數據，摩根大通是全球市值排名前20的17家美國公司之一，這種情況並非一直如此：在過去三年中，由微軟、蘋果、英偉達和谷歌母公司領導的美國企業表現優異，超過了自1970年以來未曾見過的全球其他上市股票，彭博編制的數據顯示。
所有這些都是在説美國的信心從未如此之高，這體現在自2021年以來投資者願意為美國股票支付的創紀錄26%的平均溢價。根據彭博編制的數據，這比他們在2017年支付的12%的溢價高出一倍多。要了解世界對美國科技的重視程度，考慮一下在MSCI發達國家世界指數中，從事該行業的美國公司佔187家公司中的112家，佔全球科技行業市值的創紀錄85%。
擴大的溢價
投資者在拜登時代對美國股票給予了比對外股票更高的市盈率，這顯示了美國的特殊性
來源：彭博社
注：措施為12個月前瞻性市盈率
這一切都不是偶然的。股市，至少可以説是經濟學家約翰·梅納德·凱恩斯可能稱之為對喬·拜登總統經濟政策的心理公投，被稱為拜登經濟學。投資者在對美國企業的熱情中，默許其主要成就——美國救援計劃法案、基礎設施投資和就業法案、通脹削減法案和芯片與科學法案——對美國經濟有益。正是最後一項立法，該立法資助在美國內部製造半導體，這讓戴蒙對接下來會發生的事情感到興奮。他告訴紐約經濟俱樂部説：“技術是改變世界的東西。”“人工智能將是其中之一。”
在戴蒙在曼哈頓中城齊格菲爾德宴會廳的討論中沒有提到的是，拜登於2022年簽署的芯片與科學法案導致美國近1500億美元投資於半導體研究、開發和生產。就在上週，美國計劃向美光科技公司授予多達136億美元的補助和貸款，以幫助這家存儲芯片製造商建立新的美國工廠。根據彭博社彙編的分析師估計，112家美國上市科技公司中的20家半導體企業預計2024年銷售額將增長52%，2025年將增長19%。
利潤所在
美國公司的每股收益增長速度被認為比外國公司快得多
來源：彭博社
注：預測的收益為未來12個月
不要被誤導認為這只是關於科技。世界前20大公司中包括了企業集團伯克希爾·哈撒韋公司、製藥公司禮來公司、零售商沃爾瑪公司、醫療保健公司聯合健康集團、能源公司埃克森美孚公司和萬事達卡公司。
換句話説，這是對美國的一個很好的代表。所有這些解釋了為什麼商業圓桌會議的首席執行官調查和杜克大學首席財務官調查都顯示在拜登首個任期的最後一年，他們對未來的信心正在上升。相同的調查在他的前任唐納德·特朗普任內一直在穩步下降，從2018年初到2019年（不包括2020年的新冠疫情）。最新的首席執行官報告值得注意，因為它顯示了對更強勁銷售、更大資本支出和更多招聘的期望。
“我對未來感到非常興奮，”迪蒙説。世界的投資者也是如此。
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生活中偶爾會有一些事情正如你所期望的那樣發生。當事情如此時，感覺很好也很放鬆。因此，我們要感謝傑羅姆·鮑威爾和他在聯邦公開市場委員會上的同事們，給了我們一份史上最平靜接受的貨幣政策公告之一。總的來説，在利率政策方面，他們確實沒有改變任何事情，並且沒有偏離普遍預期。。
聯邦基金利率沒有變動。更重要的是，未來的指引也沒有太大變化。理事們在上次三月會議的聲明中新增了一句話，承認“最近幾個月來，委員會的兩個百分點目標沒有取得進展。”顯然，這使得立即降息變得更加困難，因此如此直率地陳述具有一定的意義。然而，他們只是在説每個人都已經清楚看到的事實，因此這種意義是有限的。