對沖基金在市場崩潰期間購買股票表明底部已到 - 彭博社

無論週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最終爆發，還是預示着一個漫長衰退的開始，目前都無法確定。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社強勢美元不僅在金融市場造成混亂——它還為全球貿易的復甦帶來了阻力。

這是彭博社跟蹤全球商業健康狀況的指標所傳達的主要信息之一。

我們貿易追蹤器的最新讀數顯示，三個關鍵指標仍然停留在“低於正常”範圍。其中之一是：美國公司看到新出口訂單的收縮。

追蹤器中唯一顯示高於正常讀數的組成部分是通過洛杉磯港的貨物流動。這個國家最大的海運貿易門户今年一直很繁忙，約四分之三的裝載集裝箱總量是進口。

經濟合作與發展組織本月預測，今年全球貿易將增長2.3%，低於預計的全球GDP3.1%擴張。

美元對其他浮動貨幣的強勢有助於降低美國進口商品的價格，同時使美國的海外運輸成本更高。

‘長時間’

考慮一下蘋果首席財務官 盧卡·梅斯特里 在上週的財報電話會議上是如何解釋的：

“我們經歷了一個非常強勢美元的漫長時期。而這意味着，由於我們公司超過60%的收入來自美國以外的市場，這些市場對我們產品的需求比我們報告的結果要強，因為當地貨幣轉換成美元的影響。因此，在查看我們的業績時，這一點需要牢記。”

對於像日本這樣的國家，日元對美元處於 三十年來的低點，意味着進口能源和食品的成本更高。因此，日本官員正在 採取措施 來遏制這種下滑。

另一個受貨幣影響的經濟因素是國際旅遊——服務貿易中的一個組成部分。

美日旅遊

這是 託尼·卡普亞諾，萬豪國際的首席執行官，在上週的電話會議上的發言：

“2024年是美日旅遊年。美國和日本之間有着巨大的合作。我在本週一與日本大使會面，他談到了美國遊客湧向日本的異常強勁流量，也許我無意中問他，我們如何能推動日本遊客強勁訪問美國，他的回答是，嗯，你可以讓美元對日元貶值。”

本週，前美國財政部長 史蒂文·姆努欽表示，強勢美元在幫助世界最大經濟體融資 大規模財政赤字方面是一個優勢。

關於強勢美元的更多信息：

• 韓國 won 的快速貶值正在為一些通常受益於競爭性匯率的出口商 帶來麻煩。
• 強勢美元和上升的美國工資正在幫助 菲律賓呼叫中心 延續超過二十年的增長。
• 印度尼西亞政府正在與中央銀行行長佩裏·瓦爾吉約合作， 緩解該國經濟 受到美元上漲的影響。
• 亞洲新興經濟體意外疲軟的出口風險增加了 對其貨幣的壓力，這些貨幣已經受到強勢美元的重創。
• 前總統唐納德·特朗普的經濟顧問正在考慮如何積極阻止國家轉向 使用美元。
• 閲讀 這篇解釋文章 以瞭解更多關於美國貨幣如何在全球經濟中佔據重要、穩定和根深蒂固的地位——以及為什麼它成為一個引人注目的目標。

—布倫丹·穆雷 在倫敦

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圖表領域

創下貿易記錄 | 台灣對美國的出口上個月創下歷史新高，而對中國的出貨量下降，突顯了技術供應鏈的加速脱鈎。台北財政部數據顯示，4月份對美國的海外出貨量同比激增81.6%，達到102億美元。這是有記錄以來的最大增幅。同時，對中國大陸的出口下降1.1%，降至75億美元。

今天必讀

• 美國已撤銷允許華為從高通和英特爾購買半導體的許可證，進一步收緊 出口限制。這正值美國芯片生產 即將爆發 的時刻。
• 習近平主席稱讚中國與東歐的關係是世界第二大經濟體的福音，他 抵達貝爾格萊德。週二，他與法國同行一起訪問了著名的 山口。
• 馬士基表示，一家成功的競爭投標者未能滿足招標要求，因為它試圖推翻將撒哈拉以南非洲最大的集裝箱港口的特許經營權授予菲律賓億萬富翁恩裏克·拉宗的港口公司。
• 中國浙江海亮，一家主要的銅管和銅棒生產商，計劃在摩洛哥投資2.88億美元建設一個 工廠，生產包括鋰電池箔在內的新型能源材料。
• 澳大利亞將在未來十年內花費5.66億澳元（3.73億美元）繪製資源儲備圖，重點關注 關鍵礦物 的儲備。此外，韓國將為當地電動車電池製造商提供9.7萬億韓元（71億美元）的援助，以建立一個 符合美國税收抵免規則的新供應鏈，旨在減少對中國的依賴。
• 在新興經濟體中，更多的抵押登記處和信用局將有助於糾正使女性更難以 獲得貿易融資 的偏見，國際金融公司表示。

即將到來

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在彭博終端上

• 中國表示將維持 反傾銷税 對來自歐盟、日本、韓國和印度尼西亞的不鏽鋼坯料和熱軋不鏽鋼板（卷）進口，這些措施最早於2019年實施。
• 法國 與中國達成了 關於豬肉和葡萄酒銷售的協議，同時在禽流感傳播的情況下保護家禽出口。
• 在彭博上運行SPLC，查看有關公司供應商、客户和同行的關鍵數據。
• 使用AHOY功能跟蹤全球商品貿易流動。
• 查看DSET CHOKE以獲取監控運輸瓶頸的數據集。
• 有關貨運儀表板，請參見{BI RAIL}、{BI TRCK}、{BI SHIP}和{BI 3PLS}
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• 在彭博終端上，輸入NH FWV以獲取FreightWaves內容。
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週一交易屏幕上閃爍的數字甚至讓市場老手感到震驚。

在東京，日經指數下跌了12%。在首爾，韓國綜合指數下跌了9%。當紐約開盤鈴聲響起時，納斯達克在幾秒鐘內暴跌了6%。加密貨幣下跌；VIX，股市波動性的指標，飆升；投資者湧入國債，這是一切中最安全的資產。

週一的劇烈波動是否標誌着上週開始的全球拋售的最終爆發，或是漫長下滑的開始，目前無法知曉。週二，一些受創最嚴重的市場反彈，日經指數上漲超過10%，美國股指上漲1%。

‘大解脱’剛剛開始嗎？

不過，有一點是明確的：支撐金融市場多年增長的支柱——全球投資者寄予厚望的一系列關鍵假設——已經動搖。回頭看，它們顯得有些天真：美國經濟不可阻擋；人工智能將迅速徹底改變各地的商業；日本永遠不會加息——或者根本不會加息到真正重要的程度。

在過去幾周，迅速湧現的證據削弱了每一個假設。7月就業報告在美國表現疲弱。大型科技公司的人工智能驅動的季度收益也是如此。而日本銀行今年第二次加息。

## 重大分析

全球市場拋售背後的三個觸發因素

16:34

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這一連串的衝擊使投資者突然意識到，例如，在不到兩年的時間裏，Nvidia Corp. 的股票上漲了 1,100% 或購買被打上垃圾評級的貸款並將其打包成債券，或者在日本借錢並將其投入到在墨西哥支付 11% 的資產中所固有的危險。在短短三週內，市場崩潰使全球股市蒸發了約 6.4 萬億美元。

“這是偉大的解開，”新加坡瑞穗銀行經濟與戰略主管 Vishnu Varathan 説。在交易員的行話中，試圖在資產下跌時選擇合適的時機購買，就像試圖抓住一把掉落的刀。今天，Varathan 説，“到處都是掉落的刀。”

全球市場恐慌引發日本市場暴跌

Nikkei 225 指數暴跌超過 12%，全球市場劇烈波動

來源：彭博社

這樣的市場恐慌帶來了大大小小的風險。其中最顯著的是：如果拋售得不到足夠的遏制，可能會攪亂金融系統的運作，減緩貸款，併成為將全球經濟推向許多人現在所擔心的衰退的最後一根稻草。

這促使人們呼籲聯邦儲備開始降低利率——一些人甚至認為，可能在下一個定於九月的政策會議之前就應該開始。目前，官員們仍在觀望。

“如果金融狀況惡化，”特別是在信貸市場流動性方面，聯邦儲備應該放鬆政策，哥倫比亞線程投資的利率策略師埃德·阿爾-侯賽因在週一對彭博電視表示。“無論是會議間的降息還是更快的放鬆週期，全年發出信號，採取行動的理由都相當強烈。”

在債券市場，短期國債的湧入使得兩年期票據的收益率短暫低於十年期債券的收益率，這是兩年多以來的第一次。這種被稱為反轉的現象使收益率曲線恢復到其通常形狀——這一變化通常被視為即將到來的衰退的跡象。

美國收益率曲線的反轉反映了交易者的衰退焦慮

收益率曲線的一個關鍵部分在兩年來首次正常化

來源：彭博

注：數據反映了2022年6月至2024年8月2日的收盤基礎。8月5日的數據反映了盤中高點。

對於埃德·亞爾登尼，這位密切關注市場達半個世紀的經濟學家，市場的突然崩潰讓他想起了1987年的黑色星期一——那一天的暴跌使道瓊斯工業平均指數縮水了23%。雖然令人恐懼，但亞爾登尼指出，這最終並不是經濟厄運的預兆。

當時，“暗示是我們正在進入或即將陷入衰退，但這並沒有發生，”經營亞爾登尼研究的亞爾登尼在彭博電視上説。“這實際上更多與市場內部有關。我認為這裏也有同樣的情況。”

埃德·雅爾登。攝影師：克里斯托弗·古德尼/彭博社在當前的牛市中，市場也因過早的衰退恐懼而受到衝擊。這種恐懼在去年早些時候因短暫的銀行恐慌而爆發，但當美國經濟繼續向前發展時，這種恐懼幾乎同樣迅速地消退。股市也從2022年遭受的重創中強勁反彈，今年徘徊在創紀錄的高位。

但最近幾天，全球情緒的轉變非常明顯，打破了通常的夏末平靜，並攪動了度假計劃。

彭博社策略師的看法……

“週一加速的風險資產的猛烈拋售似乎過度了。對短期政府債券的極端追捧也是如此。除非全球衰退的跡象變得明確，否則這些頭寸似乎很脆弱。”

—加菲爾德·雷諾茲，市場直播團隊負責人。

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隨着市場損失的不斷增加，米勒·塔巴克公司的首席市場策略師馬特·梅利急匆匆回到他在倫敦租住的地方，拿出了他的筆記本電腦。他和家人在那裏度假，但這些計劃現在泡湯了。和雅爾登一樣，他也記得1987年的崩盤以及它給他的震撼，並表示週一早上感到了一絲似曾相識的感覺。

“你不會每天都這樣醒來，”梅利説。“我記得1987年時的情況。”

美國紐約納斯達克市場網站展示的股市信息。攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社引發週一動盪的力量已經持續幾周在積聚。

在七月初——正當科技股達到峯值時——日元開始急劇升值，因為投資者預計日本銀行將加入其他中央銀行，收緊貨幣刺激措施。這促使交易員平倉所謂的套利交易，即在日本以相對低廉的成本借款並在其他地方投資，以保住他們所獲得的利潤。這反過來對全球市場施加了賣壓，因為借來的資金被歸還。

隨後是一系列持續的財報發佈，進一步加劇了人們對大型科技股的擔憂——這些科技股推動了近期的反彈——它們的漲幅過大，而公司尚未從對人工智能的大規模投資中獲得任何利潤紅利。亞馬遜公司和英特爾公司在令人失望的業績後均大幅下跌。

與此同時，債券市場持續發出越來越多的擔憂信號，數據顯示經濟的部分領域開始降温。到週三——當美聯儲在超過二十年的高位上維持利率不變，而日本銀行收緊政策——債券已經反彈。然後在週五，隨着失業率上升和就業增長遠低於預期，債券進一步上漲。

在華爾街，經濟學家開始預測美聯儲需要採取半個百分點的降息措施或在會議之間採取行動——這種措施通常是在危機時才會採取。

小森正樹在週一早上6點抵達瑞穗證券公司的大手町辦公室，準備應對市場的大幅波動。但即使是他也對拋售的規模感到驚訝。

由於日本央行的加息，日元飆升了3%，日經指數在整個交易過程中大幅下跌。投資者因擔心日元升值會侵蝕出口導向型公司的收益而逃離日本股票。到交易結束時，日經指數的跌幅是自1987年以來最大。

“這超出了我所有的預期，”東京的首席交易策略師小森説。“我們正進入一些難以想象的交易領域。準備迎接更多。”

恐懼指數飆升

VIX打破了數月的詭異平靜

來源：彭博社

損失開始在其他亞洲市場和歐洲蔓延，主要股指下跌，隨後蔓延到美洲。它也滲透到信用市場，至少有兩家公司——無線基礎設施提供商SBA Communications和主題公園運營商海洋世界公園與娛樂——推遲了總價值38億美元的貸款交易。

到美國下午晚些時候，股票從低點反彈，使納斯達克綜合指數下跌3.4%，債券市場也趨於穩定。但這對那些猶豫不決的交易員來説幾乎沒有平靜作用，他們不願意將這視為又一次虛驚。

“我仍然感到擔憂，”米勒·塔巴克的策略師馬利説。“我們仍然擔心盈利和經濟。”

在週一的 萬億美元拋售 背後，大型投資者正在做一些通常只為散户所做的事情：買入下跌。

當新手投資者撤退時，進行多空股權押注的對沖基金以自三月以來最快的速度購買美國個股，扭轉了數月的 拋售潮，高盛集團的主要經紀業務編制的數據表明。摩根大通的另一項分析顯示，機構投資者在下跌期間淨買入了140億美元的股票，這使標準普爾500指數下跌了3%。