債券交易員大舉押注美聯儲啓動救助模式 - 彭博社

Brendan Murray

對經濟放緩和美聯儲延遲的擔憂導致上週美國股市出現大幅拋售。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社中國四月份的對外出口略高於預期，進一步表明全球最大出口國將幫助全球貿易從2023年的疲軟中反彈。

週四發佈的數據證實了全球需求 正在回暖的跡象，為初步的亞洲 工廠復甦增添了動力。北京依賴強勁的海外銷售來抵消國內疲弱的消費支出，後者因 房地產蕭條而導致家庭收緊開支。

中國對一些主要發達經濟體的出口增速較慢，關於廉價進口的擔憂日益加劇。關於中國工廠產出的投訴聲 越來越大，但沒有跡象表明北京準備採取可能對其脆弱經濟產生負面影響的修復措施。

區域強勁

在頭條新聞之下，今天的報告顯示：

  • 對美國的銷售幾乎沒有變化，而對歐盟的出口下降
  • 與此相反，東南亞國家聯盟的貨物運輸幾乎增長了13%
  • 與許多貿易伙伴的進口大幅增加，來自美國、韓國、台灣、荷蘭和俄羅斯的貨物運輸均增長超過10%。

為彭博經濟學覆蓋中國的經濟學家大衞·屈在一份研究報告中表示：“四月份出口增長的迴歸，表明全球對中國產品的需求依然強勁”，這表明“貿易可能會繼續支持經濟的整體擴張。”

其他亞洲貿易國家上個月也因美國需求強勁而看到海外銷售增長。韓國的出口增長了近14%，而台灣報告了對美國的創紀錄的貨物運輸。

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—布倫丹·穆雷 在倫敦

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圖表領域

中國仍然從荷蘭大量進口

儘管從一月開始實施出口限制

來源：中國海關總署

注意：* 根據HS編碼84862039的進口

芯片組件 | 中國上個月從荷蘭進口了超過十億美元的商品，這一增長是在最近對半導體生產設備銷售實施控制的情況下發生的。

今天的必讀

  • 習近平主席將在布達佩斯宣佈一系列 新投資，並將維克托·歐爾班總理的匈牙利作為歐盟與世界第二大經濟體關係的典範。
  • 在印度尼西亞，私營部門對政府的 貿易政策 愈發擔憂，包括一項新的進口許可證規則，限制數千種外國製造的商品。
  • Shopify面臨不確定的經濟環境和疲軟的消費者支出，而其 物流業務 的出售也對財務結果產生了影響。
  • 西北太平洋地區的颱風活動預計將比正常水平低約20%，氣象預報機構熱帶風暴風險在本季的首次展望中表示。同時，四月是地球連續第11個月的 創紀錄高温。
  • 印度航空的低成本航空公司取消了超過兩打的額外航班，並且 預計干擾 將持續數天，因為機組人員大規模請病假。
  • 博茨瓦納總統莫克維茨·馬西西會見了來自SpaceX星鏈部門的高管，他們表示有興趣 獲取許可證 在南部非洲國家運營。

即將到來

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  • 加拿大鐵路工會最近投票授權最早於5月22日進行罷工，這對加拿大鐵路的交通構成了 重大短期風險，根據彭博情報的説法。
  • 港口當局表示，商業必需車輛將被允許從週三晚上到週五早上穿越巴爾的摩港，隨後將在打撈作業中使用爆炸物。
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債券交易員正在大量押注美國經濟即將迅速惡化，以至於聯邦儲備委員會需要開始積極放鬆貨幣政策——可能在他們下次計劃會議之前——以防止經濟衰退。

之前對高通脹風險的擔憂幾乎消失，迅速轉向對經濟增長將停滯的猜測，除非中央銀行開始將利率從超過二十年來的高點下調。交易員們現在認為在一週內緊急降息25個基點的可能性大約為60%。

這推動了自2023年3月銀行危機擔憂加劇以來最大的債券市場反彈之一。此次上漲如此強勁，以至於政策敏感的兩年期國債收益率上週暴跌了半個百分點，降至不到3.9%。自全球金融危機或互聯網泡沫破裂後的時期以來，它還沒有低於聯邦儲備的基準利率——現在約為5.3%。

## 彭博晨報

全球市場拋售

16:39

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週一的走勢延續，10年期收益率達到3.7%。對更激進寬鬆的押注擴展到其他地區，德國收益率降至七個月來的最低水平，市場普遍認為歐洲央行將跟隨美聯儲，實施更大、更深的降息。

“市場擔憂的是美聯儲滯後，我們正在從軟着陸轉向硬着陸，”Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Tracy Chen表示。“國債在這裏是個不錯的買入，因為我確實認為經濟將繼續放緩。”

期貨交易員預計美聯儲在年底前大約會有五次25個基點的降息，這表明對其最後三次會議上異常大幅50個基點降息的預期。這樣的降幅自疫情或信貸危機以來尚未實施。

對於歐洲央行，在當前週期中，市場首次傾向於在九月份進行50個基點的降息。預計今年剩餘時間將有總計90個基點的寬鬆。

然而，自疫情結束以來，債券交易員多次錯誤判斷利率的走向，時而在兩個方向上過度反應，並在經濟反彈或通脹超出預期時感到意外。在2023年底，債券價格也因市場確信美聯儲即將開始寬鬆政策而飆升，但當經濟繼續展現出意外的強勁時，這些漲幅又被抹去。

所以最新的舉動有可能又是一次過度的擺動。

“市場正在過度反應，像我們去年底看到的那樣，”威斯頓樹的固定收益策略負責人凱文·弗拉納根説。 “你需要更多數據的驗證。”

但在一系列數據顯示就業市場放緩和經濟某些領域降温後，市場情緒急劇轉變。週五，勞工部報告稱，僱主在七月份僅創造了114,000個就業崗位，遠低於經濟學家的預測，而失業率意外上升。

在美聯儲週三再次維持利率不變後，這些數據加劇了人們對中央銀行反應過慢的擔憂——就像在經濟從疫情中重新開放後，通貨膨脹持續存在時加息一樣。這一點得到了加強，因為加拿大和歐洲的中央銀行已經開始放鬆政策。

對經濟放緩和美聯儲延遲的擔憂導致上週美國股市大幅拋售，週末後，伯克希爾·哈撒韋公司削減其在蘋果公司的股份近50%，作為第二季度大規模拋售的一部分，進一步打擊了市場情緒。

美聯儲落後了嗎？交易員押注大幅降息以防萬一

“在過去10天左右，2年期收益率發生了絕對巨大的變動。定價所謂的避險資產很困難，而定價風險更高的資產——股票則更難，”互動經紀公司首席策略師史蒂夫·索斯尼克説。“沃倫·巴菲特決定減持他的蘋果股份，從情緒角度來看並沒有幫助。”

更深的削減

華爾街的經濟學家們開始預期美聯儲將採取更激進的寬鬆步伐， 花旗集團公司和 摩根大通公司 預測 在九月和十一月的會議上將進行半個百分點的調整。

週日，高盛集團的經濟學家 提高了對美國在未來一年內發生衰退的概率，從15%上調至25%，但表示有幾個理由不必擔心經濟衰退。

經濟整體看起來“很好”，沒有重大金融失衡，美聯儲有很大的空間來降息，並且如果需要可以迅速採取行動，經濟學家們表示。

國債的反彈使基準10年期收益率——各市場借貸成本的關鍵基準——降至約3.7%，為自去年12月以來的最低水平。這一上漲得到了股市下滑的支持，後者是由於一些公司如 英特爾公司 發佈了疲弱的財報，並宣佈將裁減數千個職位。

彭博策略師的看法…

“鎖定收益顯然是債券投資者的優先事項，因為更多的就業惡化證據意味着降息即將到來，可能在接下來的幾個月內迅速而猛烈。週五的就業報告讓債券市場對這一框架產生了猶豫，並加劇了人們對美聯儲現在可能犯下政策錯誤的擔憂。”

—愛德華·哈里森，策略師。閲讀更多 在MLIV上

凱瑟琳·卡明斯基，量化基金 AlphaSimplex Group 的首席研究策略師和投資組合經理表示，考慮到股市的下滑以及投資者在收益率進一步下降之前搶購債券的推動，債券似乎還有繼續上漲的空間。她表示，該公司的趨勢跟蹤信號使他們在本月對債券持樂觀態度，此前他們對債券持悲觀態度。

“人們希望鎖定利率，這造成了很大的購買壓力，同時也存在風險規避的情況，”卡明斯基説。“如果我們在年底前確實獲得美聯儲的降息，10年期收益率可能會降到接近3%。”

關注事項

  • 經濟數據：
    • 8月5日：標準普爾全球美國服務業和綜合PMI；ISM服務業指數
    • 8月6日：貿易平衡
    • 8月7日：MBA抵押貸款申請；消費者信貸
    • 8月8日：初請失業金人數；批發貿易銷售和庫存
  • 美聯儲日曆：
    • 8月5日：舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·達利
    • 8月8日：里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金
  • 拍賣日曆：
    • 8月5日：13周、26周國庫券；
    • 8月6日：52周國庫券；42天CMB；三年期票據
    • 8月7日：17周國庫券；10年期票據
    • 8月8日：4周、8周國庫券