全球股市暴跌加劇，推動債券反彈：市場綜述 - 彭博社

Muyao Shen

對經濟放緩和聯邦儲備延遲的擔憂導致上週美國股市出現大幅拋售。

攝影師：阿爾·德拉戈/彭博社 在本期彭博社加密貨幣通訊中，穆雅歐·申探討了比特幣在她母校的表現。

俄亥俄州的嘲諷聲

我不得不使用谷歌來回憶我在俄亥俄州立大學畢業典禮上的演講嘉賓是誰。（答案：正是安東尼·福奇，在他新冠疫情前的日子。）然而，今年在我母校的演講讓2024屆的學生們銘記於心——儘管不是以預期的方式。

“我認為比特幣是一種被嚴重誤解的資產類別，”自稱為“社會企業家”的克里斯·潘對觀眾説，當他在俄亥俄體育場時，學生們開始對他噓聲，他停頓了一下，然後繼續講述。

“它是去中心化和有限的，這意味着沒有政府可以隨意印製更多。在早期，比特幣的交易所容易受到黑客攻擊和欺詐，”他説。“但這個問題已經通過最近推出的由全球兩大資產管理公司黑石和富達支持的比特幣ETF得到解決。因此，任何人都可以在你的退休賬户中持有這些ETF。”

問任何一個理性的加密貨幣愛好者，他們甚至會承認這場演講是令人尷尬的。與你的加密朋友圈子裏談論比特幣是一回事。在成千上萬慶祝特殊時刻的人面前推廣它又是另一回事。觀眾的反應揭示了加密愛好者與世界其他部分之間的脱節。多年來，加密倡導者一直宣稱，以比特幣為首的資產類別在數字原生的Z世代中特別受歡迎。然而，殘酷的現實是，隨着整個行業的崩潰，加密貨幣在説服其目標受眾方面面臨更大的困難，這與它剛剛慶祝的偉大復甦故事形成鮮明對比。就他而言，潘表示他的演講被誤解了，他並不打算推廣比特幣，因為他僅在三個月前才開始瞭解這種原始加密貨幣。

“我認為這是一個巨大的誤解，因為人們認為我已經在這個行業待了10年，而我實際上是在ETF推出時才真正進入的，”潘在一次採訪中説道。“我可能應該把這個放在我的演講中，這樣人們可以更好地與之相關，”他説。“當我説出‘比特幣’這個詞時，人們就被觸發了。然後我説的其他內容似乎就沒有引起反響。這對我來説是一個學習。”

不過，如果加密貨幣愛好者相信沒有壞宣傳這一古老格言，他們應該感謝潘的畢業演講——尤其是在這個行業進入夏季低迷期，幾乎沒有令人興奮的事情時。

幾個月來，加密貨幣的狂熱上漲似乎勢不可擋，受到新敍事的推動，尤其是比特幣ETF的推出。一個複雜的加密項目帶來了 分層風險，吸引了數十億美元；一個 代幣化對沖基金 策略迅速走紅；交易者 積累了數十億 的航空公司忠誠積分，卻不知道它們的用途；當然，還有 迷因幣。但突然之間，勢頭消失了。

[來源：@0xPrismatic](https://twitter.com/0xPrismatic/status/1770266359311822859)所有的加密敍事“完全死了，”加密對沖基金MNNC集團的首席運營官Ayesha Kiani説。

對於一個在每個牛市中都承諾這次會有所不同的行業來説，時間正在耗盡。隨着曾經讓行業眼花繚亂並推動數字上漲的敍事塵埃落定，加密行業需要回答一個重要問題：下一個百萬新用户將來自哪裏？因為如果這沒有發生，下一個在畢業典禮上談論比特幣的人可能會得到的不僅僅是噓聲。

算算它

  • $163億 破產的FTX預計在出售所有資產後將分配給債權人的現金金額。

傾聽他們的聲音

“一些可能會生存下來，儘管大多數可能會失敗。”

德意志銀行分析師

來自一份關於穩定幣的報告，該報告研究了掛鈎貨幣的歷史。### 我們正在閲讀（和寫作）

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債券交易員正在大量押注美國經濟即將迅速惡化，以至於美聯儲需要開始大幅放鬆貨幣政策以防止衰退。

之前對高通脹風險的擔憂幾乎消失，迅速轉向對經濟增長將停滯的猜測，除非中央銀行開始將利率從超過 二十年的高位 下調。

這推動了自2023年3月銀行危機擔憂加劇以來最大的債券市場反彈之一。此次上漲如此強勁，以至於政策敏感的 兩年期國債收益率 上週暴跌了半個百分點，降至不到3.9%。自全球金融危機或互聯網泡沫破裂後的時期以來，它還沒有如此低於美聯儲的基準利率——目前約為5.3%。

週一亞洲交易中的走勢延續，二年期收益率下跌超過10個基點至3.77%，債券在整個收益率曲線上反彈。

“市場擔憂的是美聯儲滯後，我們正在從軟着陸轉向硬着陸，” Brandywine Global Investment Management的投資組合經理Tracy Chen表示。“國債在這裏是個好買入，因為我確實認為經濟將繼續放緩。”

然而，自疫情結束以來，債券交易員多次錯誤判斷利率的走向，有時在兩個方向上都過度反應，並在經濟反彈或通脹超出預期時感到意外。到2023年底，債券價格也因相信美聯儲即將開始放鬆政策而激增，但當經濟繼續表現出意外的強勁時，這些漲幅又被抹去。

因此，最新的走勢也有可能是另一次過度波動。

“市場正在過度反應，像我們去年底看到的那樣，” WisdomTree的固定收益策略負責人Kevin Flanagan表示。“你需要更多數據的驗證。”

但在一系列數據顯示就業市場放緩和經濟某些領域降温後，市場情緒急劇轉變。週五，勞工部報告稱，僱主在7月份僅創造了114,000個職位，遠低於經濟學家的預測， 失業率意外上升。

在美聯儲週三再次維持利率不變後，數據加劇了人們對中央銀行反應過慢的擔憂——正如在經濟從疫情中重新開放後，通脹持續存在時，美聯儲提高利率的速度一樣。這一點得到了加強，因為加拿大和歐洲的中央銀行已經開始放寬政策。

對經濟放緩和美聯儲延遲的擔憂導致上週美國股市出現大幅拋售，週末後，伯克希爾·哈撒韋公司削減其在蘋果公司的股份近50%，進一步打擊了市場情緒。

美聯儲落後了嗎？交易員押注大幅降息以防萬一

“在過去10天左右，2年期收益率發生了絕對巨大的變動。定價所謂的避險資產很困難，而定價風險資產——股票則更難，”互動經紀公司首席策略師史蒂夫·索斯尼克表示。“沃倫·巴菲特決定減持其蘋果股份，從情緒角度來看並沒有幫助。”

更深的降息

華爾街的經濟學家們開始預期美聯儲將採取更激進的放鬆步伐，花旗集團和摩根大通 預測在9月和11月的會議上將進行半個百分點的調整。

在週日，高盛集團經濟學家提高了美國在未來一年內發生衰退的概率，從15%提高到25%，但表示有幾個理由不必擔心經濟衰退。

經濟總體上看起來“很好”，沒有重大金融失衡，聯邦儲備委員會有很大的空間來降息，並且如果需要可以迅速採取行動，經濟學家們表示。

泰勒規則顯示聯邦儲備委員會現在落後於曲線七次降息

使用聯邦儲備委員會估計的模型表明，關鍵利率幾乎高出170個基點

來源：聯邦儲備委員會，經濟分析局，彭博社

期貨交易員預計到年底大約會有五次四分之一點的降息，這表明對其最後三次會議中異常大幅半點降息的預期。這樣的降幅自疫情或信貸危機以來尚未實施。

國債反彈使基準10年期收益率——市場借貸成本的關鍵基準——降至約3.8%，為自去年12月以來的最低水平。此次上漲得益於一些公司如英特爾公司發佈的疲弱財報後股市的下滑。

彭博策略師的看法…

“鎖定收益顯然是債券投資者的優先事項，因為更多的就業惡化證據意味着降息即將到來，可能在接下來的幾個月內迅速而猛烈。週五的就業報告讓債券市場對這種框架產生了猶豫，並加劇了人們對聯邦儲備委員會現在可能犯下政策錯誤的擔憂。”

—愛德華·哈里森，策略師。閲讀更多 在MLIV上

凱瑟琳·卡明斯基，量化基金AlphaSimplex Group的首席研究策略師和投資組合經理表示，考慮到股市的下滑以及投資者在收益率進一步下降之前搶購債券的推動，債券似乎還有繼續上漲的空間。她表示，該公司的趨勢跟隨信號使他們在本月對債券變得看漲，此前曾持看跌態度。

“人們希望鎖定利率，這造成了很大的購買壓力，同時也存在風險規避的情況，”卡明斯基説。“如果我們在年底前確實獲得美聯儲的降息，10年期收益率可能會降到接近3%。”

關注事項

  • 經濟數據：
    • 8月5日：標準普爾全球美國服務業和綜合PMI；ISM服務業指數
    • 8月6日：貿易平衡
    • 8月7日：MBA抵押貸款申請；消費者信貸
    • 8月8日：初請失業金人數；批發貿易銷售和庫存
  • 美聯儲日曆：
    • 8月5日：舊金山聯邦儲備銀行行長瑪麗·達利
    • 8月8日：里士滿聯邦儲備銀行行長托馬斯·巴金
  • 拍賣日曆：
    • 8月5日：13周、26周國庫券；
    • 8月6日：52周國庫券；42天CMB；三年期票據
    • 8月7日：17周國庫券；10年期票據
    • 8月8日：4周、8周國庫券

週一，全球股市拋售加劇，因人們對美聯儲在支持放緩的美國經濟方面滯後於形勢的擔憂加劇，投資者紛紛轉向債券的安全性。日本股市連續第三天下跌，交易員們預計更多的國內加息。

日本的東證指數暴跌超過7%，而日元上漲超過1%，因為市場預計日本銀行將在上週三加息後繼續加息。韓國和澳大利亞的股票下滑，而美國期貨下跌超過1.5%。由於投資者擔心美國經濟可能面臨硬着陸，國債的反彈使收益率降至一年多來的最低水平。