銅牛面臨困擾，價格差距逐漸縮小 - 彭博社
Mark Burton
孟買一家批發金屬經銷商的銅管。
攝影師：Dhiraj Singh/Bloomberg
美國房主的野火和洪水風險每年缺乏保險達287億美元。
攝影師：David McNew/Getty Images
不是自衞武器。
攝影師：Joe Raedle/Getty Images歡迎來到能源日報，我們的指南為推動全球經濟的能源和商品市場。今天，記者Mark Burton關注銅價上漲面臨的挑戰。查看彭博社最新一期的零播客，聚焦於歐洲的綠色政策. 要直接將此通訊發送到您的收件箱，您可以在這裏註冊。
推動銅價上漲至每噸超過10,000美元的看漲投資者面臨一個問題：倫敦金屬交易所的價格差距歷史性擴大。
基準三個月期貨在LME上今年迄今已上漲18%，投資者在主要礦山供應緊縮和全球需求的初步復甦的推動下紛紛湧入。
但在整個集會上，現貨合約的交易價格與期貨相比折扣越來越大，發出了一個看跌信號，表明目前市場實際上供應非常充足。
這種折扣——在業內稱為“期貨升水”——在週五以現金到三個月的基準膨脹至每噸152.50美元，這是自1994年以來LME數據中最寬的價差。
儘管仍有許多理由讓看漲者對他們的押注感到自信，但極端的價格差異卻成為一個日益令人擔憂的對立面。
銅在LME創下歷史性升水交易
現貨金屬的折扣擴大，發出過剩供應的看跌信號
來源：LME
注意：顯示日內最低價
首先，它清楚地表明瞭實體市場上現貨需求的疲軟，特別是在最大消費國中國。事實上，那裏的情況如此疲弱，以至於冶煉廠計劃進行罕見的大規模出口到LME，以卸載他們在國內難以銷售的過剩庫存。
投資者推動LME價格上漲，押注主要礦山供應緊縮將迫使中國及其他地方的冶煉廠大幅削減產量，但巨大的升水提醒人們，他們尚未這樣做。
其次，這給長期看漲者帶來了財務困擾。他們需要定期將已購合約在到期前進行滾動，但目前的價差意味着需要以較低的現貨合約出售，併購買更昂貴的後期期貨合約。
在當前價格水平下，這將意味着每三個月約損失1.5%。單靠期貨升水不會造成致命傷害，但牛市更希望看到的是相反的情況，稱為期貨貼水，即現貨合約在需求上升和供應不足時高於期貨合約。
目前，期貨升水對他們的樂觀情緒造成了麻煩。
—馬克·伯頓，彭博新聞
今日圖表
美國在氣候初創企業融資方面領先
儘管瑞典和沙特阿拉伯的季度表現突出，但美國投資者籌集的資金是第二大市場的近5倍。
來源：BloombergNEF，新聞公告
注意：2024年的數據截至3月31日。
一種流行的觀點認為，氣候科技公司的可用資本在疫情期間的融資狂潮後正在枯竭。然而，根據BloombergNEF的數據，該行業的季度增長巨大，反駁了這一觀點。2024年第一季度，共有31只新的氣候專注風險投資和私募股權基金成立。這些基金總計達137億美元的“乾粉”，即投資者待部署的資本。
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卡桑德拉很少有機會在兩場災難中正確。即使是原始的卡桑德拉在預測特洛伊的陷落後也沒有取得顯著的勝利。但是，當一位成功預言了一場災難的先知警告另一場災難即將來臨時，你可能會想要傾聽。
在金融危機發生的幾年之前，戴維·伯特看到了次貸危機的隱患，並開始押注於一場危機，為自己贏得了邁克爾·劉易斯的 《大空頭》 中的一個客串角色，以及大量的金錢。現在，伯特經營着他創辦的研究公司DeltaTerra Capital，旨在警告投資者關於下一個住房危機。這場危機將由氣候變化引發。
彭博社觀點拜登讓普京留下了一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係德克薩斯州邊境鬥爭提出了一個奇怪的法律論點特朗普與2025計劃現在密不可分在上個月與記者的網絡研討會上，伯特指出，美國房主的野火和洪水風險每年被低估了287億美元。因此，超過1700萬套房屋，代表了近19%的美國房屋總價值，面臨着可能導致1.2萬億美元價值損失的風險。
“這不是一種‘全球金融危機’的事件，”伯特説，指出整個住房市場的價值約為45萬億美元。“但是在影響發生的社區，這將感覺像大蕭條。”
伯特的估計實際上可能是保守的。氣候風險研究公司First Street Foundation去年估計，3900萬套美國住房——幾乎是全國所有獨棟住宅的一半——在自然災害面前保險不足，其中680萬套依賴於國家支持的最後救助保險公司。
問題在於，在美國的許多地方，保險費並未反映氣候引發的災難風險，而隨着地球變暖，這一風險正在增加。根據國家海洋和大氣管理局的數據，去年美國發生了創紀錄的 28場天氣災難，造成了10億美元或更多的損失。今年的情況有望至少與這一紀錄持平，目前已有15起此類事件——這一統計尚未包括可能造成 $300億損失的颶風貝里爾。
十億美元災難正在上升
在美國，造成10億美元或更多損失的自然災害變得越來越頻繁。2023年發生了創紀錄的28起，超過長期平均水平的三倍。
來源：NOAA
注：已調整通貨膨脹。2024年數據截至7月9日。
全球範圍內，今年迄今自然災害造成的損失已超過 $1200億，再保險公司慕尼黑再保險本週估計。只有$620億的損失得到了保險覆蓋，這一數字比長期平均水平高出70%。大部分損失發生在美國，且大部分由房主承擔。
保險公司已在應對這些災難和覆蓋重建及通過慕尼黑再保險等公司購買自身保險的不斷上升的成本而提高保費。根據S&P全球市場情報，2023年美國的房主保險 保費平均上漲了11%。在過去五年中，保費上漲了超過三分之一。在氣候變化前線的州，包括加利福尼亞州、佛羅里達州和德克薩斯州，漲幅甚至更高。
但保險費仍然不夠高，主要是因為幾乎沒有人希望它們變得更高。房主不喜歡支付高額的保險費，他們傾向於懲罰那些讓保險費上漲過多的政治家。更高的保險費也會影響房產價值，威脅到税收收入。結果就是像加利福尼亞州的提案103這樣的市場操控，它嚴格限制了保險公司可以提高保險費的幅度。即使保險公司可以隨意提高費率，他們也可能會三思而後行，尤其是在法律和法規旨在阻止房主因未覆蓋的損失而起訴保險公司的情況下。
“我們金融和法律系統的每一個部分此刻都致力於，單一地致力於維持現狀，”哈佛法學院教授蘇珊·克勞福德在網絡研討會上説。“我們將很難適應。”
First Street使用一個假設的加利福尼亞州房屋來説明在某些地方保險費用可以變得多麼脱離現實。假設我們想象中的加州人在2010年開始支付每年$2,000的房屋保險費。如果每年增加7%——這是州政府允許的絕對最高限額，而且在任何情況下都極不可能——那麼到2023年，這個保險費將達到$4,820。哇！然而，這仍然比應該的價格低$2,900，First Street估計，考慮到氣候變化、通貨膨脹、再保險和其他成本，Hypothetical Insurance Inc.所面臨的風險。
難怪保險公司紛紛逃離加利福尼亞、佛羅里達和其他高風險地區，讓現實中的房主不得不依賴州政府的最後保險人。這些政策既昂貴又常常不夠充分。提供者也面臨着破產的持續風險。加利福尼亞的公平計劃在最後一次統計時面臨$3110億的潛在損失，而佛羅里達的公民財產保險公司可能面臨$5250億的打擊。聯邦國家洪水保險計劃，作為美國最大的洪水保險公司，始終處於虧損狀態。如果這些計劃失敗，誰會為其提供支持？看看鏡子裏的自己。
合理的解決方案是準確定價氣候風險，正如國家洪水保險計劃開始嘗試做的，最終結束對過時洪水地圖的依賴。我們將不再補貼在最容易受到混亂天氣影響的地區建造和重建房屋。但一下子這樣做的結果將是住房市場的突然、尷尬的價格發現，巴特的$1.2萬億損失將成為現實。
我們必須找到一個平衡點，既要阻止在氣候變化前線的定居，又要避免經濟災難。但正如那些最終處於加利福尼亞野火或佛羅里達洪水路徑上的房主所證明的，有時災難在你沒有準備好的時候就來了。
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一個州是否有權禁止數百萬美國人擁有的AR-15半自動步槍，這種步槍受到大規模槍擊事件的青睞，並且最近在試圖刺殺前總統唐納德·特朗普時被使用？一位聯邦地區法院法官認為答案是否定的，因為根據最高法院的第二修正案法理。他本週裁定新澤西州長期以來對該武器的禁令違憲。他表示，結果是由法官們的 臭名昭著的2022年裁決 在紐約州步槍與手槍協會訴布倫案中所迫成的。
彭博社觀點拜登讓普京留下了一些嚴重的惡棍哈里斯如何重置民主黨與商業的關係德克薩斯州邊境鬥爭提出了一個奇怪的法律論點特朗普和2025計劃現在不可分割新澤西州禁令的裁決將被上訴，並可能到達最高法院，給法官們一個解釋自己最近先例的機會。如果他們務實，他們會找到一種方式來允許這樣的州禁令。如果他們激進，他們將使AR-15的擁有成為所有美國人的基本權利。
法官的意見，彼得·謝里丹，以一種不尋常的語氣寫成。由共和黨總統喬治·W·布什任命，他是一個司法保守派，但並不是一個極端分子，使用已故法官安東寧·斯卡利亞的區分。法官寫道，他發現“很難接受”最高法院關於槍支的先例，只要“激進個人”將這些槍支“用於邪惡目的”。他對“我們政府領導人對困擾我們國家的大規模槍擊悲劇的魯莽不作為”感到遺憾。然而，他顯然帶着遺憾得出結論，認為自己受制於最高法院的先例，別無選擇，只能推翻新澤西州的法律。
為什麼AR-15的擁有者擁有半自動步槍
認為以下每一項是主要原因的百分比：
來源：華盛頓郵報-益普索民調，2022
但對該先例的仔細閲讀表明，謝里丹確實有選擇維持新澤西州禁令的選項——正如該州在案件中所爭辯的（以及我去年在這篇專欄中所爭辯的）。
最高法院一再認為，第二修正案的持槍權今天應被理解為自衞權。按照這個邏輯，第二修正案的權利不應擴展到主要用於攻擊性質的武器，如半自動步槍。雖然你當然可以在自衞時使用AR-15，但這並不是一種武器的普通用途，因為它被設想為軍用M-16步槍的國內等價物——能夠在遠距離發射大量子彈。因此，如果法官得出新澤西州的禁令是合憲的結論，他將有充分的理由。
但謝里丹指出，自衞常常被描述為“合法目的”，這引發了一個可能性，即真正重要的不是人們是否合法使用槍支進行自衞，而是他們是否合法擁有該武器。他寫道，許多人在家中擁有AR-15，因此他無法避免得出結論，即該武器是出於自衞目的合法擁有的。
然後，謝里丹轉向布魯恩裁決，該裁決依賴於“歷史和傳統”來確定在第二修正案被批准時是否存在類似的禁令。新澤西州指出，某些類型的武器早已被禁止，例如 捕獸槍、 博伊刀 和 彈弓。謝里丹毫不猶豫地駁斥了這種比較，直言該法律必須是違憲的，因為它禁止了有時用於自衞的武器。
最高法院面臨的挑戰，如果案件最終到達那裏，將類似於它在本屆任期內在Rahimi案件中面臨的挑戰。在那裏，它必須決定第二修正案是否為家庭施暴者提供了攜帶武器的憲法權利。説“是”似乎是荒謬的；但事實上，低級法院就是這樣解讀法官們廣泛的Bruen意見。
法官們通過縮小Bruen先例的範圍，回應了這一問題，包含了對家庭施暴者擁有槍支的禁止。法院以8-1的投票結果在Rahimi案中裁定，過去禁止的類比不必過於接近。首席法官約翰·羅伯茨寫道，第二修正案不應被理解為“被困在琥珀中”。唯一的異議者是克拉倫斯·托馬斯法官——他撰寫了Bruen。
在AR-15案件中，法官們將面臨類似的擔憂。在大規模槍擊事件的時代，將半自動步槍的擁有權憲法化似乎是危險的荒謬。他們可以裁定AR-15本質上不是自衞武器。或者他們可以説它可以是自衞武器，但仍然接受與彈弓和博伊刀的類比，這些也是雙重用途的武器。
這將是正確的結果，但 預測它會發生是一個錯誤，即使是抱有任何信心。
槍支支持者熱愛他們的AR-15，在美國估計有1600萬人至少擁有一支。保守派法官可能會得出結論，廣泛的擁有權，加上自衞使用的可能性，確實是建立第二修正案權利的正確標準。
制定者會感到震驚。他們以“一個良好管理的民兵”的背景寫下了第二修正案，具體而明確地解釋了持有武器的權利的重要性。
最高法院的槍支法學忽視了這一文本，但結果比虛假的原始主義或對憲法文本和歷史的扭曲更糟。這是一場代價高昂的偽裝，奪走了生命。
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