緩慢發展的房地產危機意味着避免更大的危機 - 彭博社

Robert Burgess

舊辦公樓繼續艱難。

攝影師：邁克爾·納格爾/彭博社

人們在佛羅里達的一場招聘會上排隊。

攝影師：喬·雷德爾/蓋蒂圖片社

上週在價值20萬億美元的美國房地產市場中的重大新聞是，自金融危機以來，投資者首次遭受損失，這些損失來自於支持寫字樓按揭的頂級債券。不要驚慌。跡象表明，商業房地產的洗牌可能更接近尾聲而非開端。

過去幾年很艱難。由房地產受託人國家理事會發布的商業房地產價格廣泛關注的指數在2022年達到峯值後下跌了12%，此後美聯儲開始迅速收緊貨幣政策。隨着借款成本上升，地區銀行的資產負債表遭受重創，這些銀行是這些物業的主要融資方。此外，疫情改變了我們的生活、工作和購物方式，導致許多房東的空置率上升。

重大滑坡

自2022年底達到峯值以來，商業房地產價值的滑坡程度自金融危機以來尚未有過

來源：國家房地產投資受託人理事會，彭博社

隨着該行業陷入混亂，交易活動急劇下降。現在，有跡象表明市場已觸底。根據摩根大通公司分析師的説法，MSCI Real Assets報告的最近幾個月的交易量出現上調，這是一個令人鼓舞的跡象。三月份的數據經過修正後，從最初報告的數據中上調了9.5%，達到258億美元，不包括“實體”交易，如公共公司的合併和收購。摩根大通預測四月份的數據將上調30%，達到222億美元，與去年同期相比下降不到1%。“我們認為這是第二季度一個良好的開端，”分析師在5月22日的研究報告中寫道。

BloombergOpinion只有本地人應該被允許參加奧運會新加坡對外國工人的關注忽略了問題的關鍵英國保守黨應明智利用在反對黨的時間不管怎樣，卡瑪拉·哈里斯都是民主黨的未來交易活動正在追隨租賃活動的增長。即使在備受困擾的辦公室領域，房地產經紀公司仲量聯行報告稱，第一季度的租賃量比去年同期增長了7%。“年初以一些積極的動力開始，標誌是競標人數增加以及在北美完成了幾筆大宗交易，”仲量聯行總裁兼首席執行官克里斯蒂安·烏爾布里希在本月早些時候的業績更新中表示。“這些發展跡象體現了投資者在市場條件允許時願意投入資金，”他補充道，“在2024年初，各個領域的競標人數不斷增加。”

Blackstone Inc.是在認為商業地產已觸底的信念下，向該領域投入大筆資金之一。該公司全球房地產聯席主管凱瑟琳·麥卡錫·鮑德温在本月於加利福尼亞州比佛利山莊的米爾肯研究所全球大會上表示：“有壞消息即將到來，但已經發生了沉船的後果。” 高盛集團也在房地產市場有着悠久而傳奇的歷史，剛剛籌集了36億美元的基金，用於提供房地產債務融資。

那麼，關於與曼哈頓中城1740百老匯有關的3.08億美元商業按揭支持證券的AAA部分的損失呢？這不是最糟糕的跡象嗎？也許是，但值得注意的是，投資者正迴歸這些債券，認為提供的收益足以彌補涉及的風險。根據彭博新聞，今年截至4月底，投資者已經搶購了246億美元的商業按揭支持證券，比2023年同期增長了170%，這使銀行系統得以將部分房地產風險轉嫁給投資者。

這一點很重要，因為健康的銀行系統是健康經濟的基石。作為商業地產融資的最大提供者，地區性貸款人已經在去年初硅谷銀行、西格內夫銀行和其他一些銀行倒閉後，收回了約一半的損失。

康復中

投資於商業按揭支持證券的交易所交易基金已經反彈，顯示出投資者信心的跡象

來源：彭博社

投資者之間日益增長的信心表明最糟糕的時期已經過去，iShares CMBS ETF從去年10月18日的低點上漲了5.1%，而BBB評級的CMBS證券利差從1月初的9.69個百分點的峯值下降到了7.27個百分點。另一個積極的跡象來自跟蹤公開交易的房地產投資信託股票的MSCI房地產投資信託指數。它也從去年10月的低點上漲了近16%。

止血了

投資者正在表明最糟糕的時期已經過去，對於房地產所有者和他們的貸款人來説

來源：彭博社

毫無疑問，CMBS、REITs和銀行的表現部分與美聯儲可能很快降低基準利率的猜測有關，為借款人提供了一些緩解。如果中央銀行無法控制通貨膨脹並延遲降息，這些收益可能會變成損失。這對於按揭銀行家協會估計今年需要重新融資約9290億美元的商業和多户房地產貸款的借款人來説將是一個問題。重新融資約9290億美元的商業和多户房地產貸款的借款人來説將是一個問題。

房地產市場就像一場緩慢發展的火車失事，這並不一定是一件壞事。是的，後果是嚴重的，並且繼續給人們帶來痛苦，就像1740 Broadway所展示的那樣。但大多數人都有時間改變航向，以儘量避免災難。因此，雖然現在宣佈解除警報可能還為時過早，但現在宣佈避免了全面危機可能還不算太早。更多來自彭博社觀點：

​​​​​想要更多彭博觀點嗎？ OPIN <GO>。或者您可以訂閲我們的每日新聞簡報**。**

表面上看，6月份的美國就業報告看起來相當不錯。有新增了206,000個工作崗位，超過了彭博社調查的五十多位經濟學家對190,000個工作崗位的中位數估計。此外，工資增長繼續趨緩，緩解了快速增長的收入可能支撐通脹的擔憂。但是，一旦揭開面紗，你就會清楚地看到為什麼有這麼多人擔心經濟似乎遇到的疲軟期可能會變得更軟甚至更糟。

最好的起點是對最近幾個月勞動力數據的修訂。勞工部表示，4月和5月創造的工作崗位比最初報告的少了11,000個。這意味着第二季度月度工資單平均增加了177,000個，低於今年前三個月的267,000個。