地區銀行的辦公物業崩潰開始顯現：信用週報 - 彭博社

加利福尼亞州舊金山一棟建築中的空辦公室空間。

攝影師：大衞·保羅·莫里斯/彭博社辦公物業價值下滑正在影響美國銀行，尤其是較小的貸款機構在其商業房地產賬簿中加大了貸款修改的使用。

穆迪評級報告發現，典型的資產少於1000億美元的銀行在今年前九個月修改了0.32%的商業房地產貸款。這比2024年上半年僅約0.1%的比例大幅增加。

但這也是一個遠低於其他類型貸款機構修改比例的數字：中型銀行在前九個月的比例為1.93%，而最大的銀行為0.79%，報告指出。這個差異可能不是因為較小的貸款機構做出了更好的貸款，而是因為他們在面對商業物業價格下跌時反應較慢。

修改通常是由苦苦掙扎的房東尋求的，他們希望推遲還款並獲得貸款的短期延期。其使用的增加是商業房地產信貸中日益加劇的困境的最新跡象，因為一波貸款即將到期需要再融資。

大部分關注集中在區域銀行上，這些銀行尤其脆弱，因為在2022年開始的加息之前的幾年裏，它們通常接受的首付款低於大型銀行。這意味着在辦公和公寓綜合體的價值自高峯以來至少下跌20%後，它們在遭受損失之前的緩衝更少。

與此同時，較大的美國貸款機構受到壓力測試和其他形式的嚴格監管審查，迄今為止，佛羅里達大西洋大學的金融教授、同時也是Oaktree Capital Management LP顧問的Rebel Cole表示，它們為壞賬準備的資金比小型銀行更多。

對未來損失的擔憂導致小型銀行的股票價格表現不佳，KBW地區銀行指數今年上漲約17%，而KBW納斯達克全球銀行指數上漲約30%。

佛羅里達大西洋大學的Cole表示，約5000億美元的商業房地產抵押貸款將在明年到期，“其中相當一部分將會違約。將會出現火災銷售。這將對商業房地產價格施加更大的下行壓力。”

聯邦存款保險公司主席馬丁·格倫伯格警告在週四，銀行系統中某些貸款組合的弱點，包括辦公樓和多户住宅，仍然需要密切關注。

辦公CMBS貸款違約率激增

總違約率 %

來源：彭博社

富蘭克林BSP房地產信託公司的總裁邁克·康帕拉託上個月告訴分析師，辦公貸款將長期困擾公共抵押貸款REIT和絕大多數銀行。這些資產的交易“處於幾年前根本無法想象的水平。我們還聽説有貸款機構不願意接管辦公資產，以避免市值現實。”

對於貸款人來説，今年美聯儲的降息並沒有傳導到長期借貸成本的降低，這使得房東更難以在租金收入能夠覆蓋的水平上再融資他們的債務。

“開始有一些投降的跡象，”特殊情況投資者Canyon Partners LLC房地產部門的首席投資官Robin Potts説。“不支付款項的借款人無法永遠延續下去。”

Dani Burger強調了您需要了解的市場動態新聞。嘉賓：Meghan Robson，BNP Paribas美國信用策略負責人，Bill Zox，Brandywine Global投資組合經理，Subradra Rajappa，法國外貿銀行美國利率策略負責人，以及Guy LeBas，Janney Montgomery Scott首席固定收益策略師。

關注事項

* 預計美國投資級債券銷售活動在年末將 保持低迷，因為假日季節的沉寂即將來臨。交易商預計下週的銷售額將在零到50億美元之間。 * 美聯儲官員本月將連續第三次降息，並減少他們對明年降息次數的預期，根據彭博新聞對經濟學家的調查。 * 根據彭博經濟學的Anna Wong，美聯儲下週降息的經濟理由 很薄弱。但市場已經將降息計入，因此跳過一次降息將等同於加息——同時中央銀行也希望防止勞動力市場進一步疲軟。 * 預計11月核心PCE通脹將在12月20日公佈，將可能降至0.13%，根據彭博經濟學的預測。不過，這一數據不會讓美聯儲感到安心，因為最近的股市反彈暗示12月核心PCE將大幅上升。 * 根據彭博經濟學的預測，英格蘭銀行可能會在12月19日 維持利率不變。自中央銀行上次在11月會議以來的數據總體符合其預期，並表明價格壓力繼續緩解，儘管速度非常緩慢。 * 中國11月的活動數據預計將在12月16日公佈，可能顯示自9月底以來的刺激措施 未能產生持續的回升。 * 關於日本銀行下次加息的時機的猜測集中在12月和1月。彭博經濟學認為，行長上田和夫將在12月19日選擇維持利率不變，並在1月24日採取行動。 * 有關可能影響未來一週市場的數據和全球事件的深入分析，請參見 彭博經濟學的全球經濟周展望。

週刊回顧

• 保險經紀公司亞瑟·J·加拉赫（Arthur J. Gallagher）領導數十家公司籌集數十億美元的債券和貸款銷售，旨在在市場年底關閉之前滿足日益增長的投資者需求。高等級銷售總額達到180億美元，而槓桿貸款則達到了750億美元的發行。
• 一些資產管理公司正在提高固定到期基金的收益，通過購買沒有任何固定贖回日期的債券。
• 餐飲連鎖店PF Chang’s China Bistro Inc.希望通過延長2026年到期貸款的期限來緩解短期債務壓力，這一舉措可能有助於改善其信用評級。
• 克羅格公司（Kroger Co.）已成為最新一家可能被迫回購債務的公司，因為其收購Albertsons Cos.的嘗試被法官阻止。
• 泰晤士水務公司（Thames Water）正在向其最資深的債權人提供激勵措施，以換取他們對其籌集30億英鎊（38億美元）緊急現金計劃的支持。
• 零售商Party City和Container Store，以及監獄電話公司Aventiv Technologies，正在考慮破產。
• 隨着印度日益增長的財富推動對長期儲蓄產品的需求，一組投資者正在請求印度儲備銀行允許將州政府債務轉化為零息債券。
• 辛克萊公司（Sinclair Inc.）及其一些貸款方正在商討一項提案，以籌集超過10億美元的新融資來償還部分債務，知情人士透露。
• 澳大利亞金融監管機構推進計劃，成為第一個逐步淘汰去年在瑞士信貸（Credit Suisse）被清算的證券的國家。
• 瑪氏公司（Mars Inc.）正在尋求籌集至少10億美元，通過出售私人債務來支持其收購食品製造商Kellanova。該公司還在準備一項投資級債券發行，以幫助資助收購。
• 阿爾蒂斯法國（Altice France）和一組擔保債權人在削減公司237億歐元（249億美元）債務的交易條款上仍存在分歧，包括億萬富翁所有者帕特里克·德拉希（Patrick Drahi）應放棄多少股權。

動態消息

• RBC資本市場 任命 邁克爾·赫夫為美國槓桿融資負責人，馬克·佩佩為美國槓桿融資資本市場的共同負責人，與約翰·羅特一起。
• 愛德蒙·德·羅斯柴爾德資產管理 聘請 維安尼·霍克特擔任混合企業債務投資組合經理。
• 梅西羅金融聘請 傑森·漢德里諾斯擔任高級董事，總部固定收益銷售和增長的全球負責人，負責公司的機構銷售和交易團隊。

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數據觀察
* 宏觀視角 * 私募信貸貸款監測 * 投資級債券 * 高收益債券 * 美元貸款 * 歐元貸款 * 全球信貸指數回報
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