私人信貸公司為您的Robinhood應用提供ETF - 彭博社

插圖：Mojo Wang 為彭博商業週刊繪製Jess Dato Paliogiannis 成為神秘世界的投資者所需的只是幾次在手機上的點擊，私人信貸。這位30歲的紐約人，是一家初創公司的運營顧問，使用Titan應用將2000美元投入由全球投資巨頭凱雷集團管理的基金。“投資於傳統上不向零售投資者開放的東西令人興奮，”Dato Paliogiannis説，她最近出售了該頭寸，在扣除費用後獲得了兩年37%的收益。現在她正在尋找更容易在其他平台上接觸私人信貸的方法。

Dato Paliogiannis。攝影師：Donna Alberico 為彭博商業週刊拍攝Dato Paliogiannis正是行業試圖吸引的那種人。私人貸款人在過去的十多年裏通過取代傳統華爾街銀行，包裝他們的高風險企業貸款，創造了億萬富翁，這些產品已成為保險公司和養老基金的主流。但隨着大型機構的興趣減退，他們開始瞄準主街。“我們可能處於這些私人信貸產品在更廣泛的中產階級市場擴展的第二或第三局，”凱雷集團全球財富負責人Shane Clifford説。“從這裏來看，仍然有顯著的上升空間。”

彭博社商業週刊一位科技億萬富翁有一個激進的計劃來轉變生態旅遊世界如何超越燃燒汽車？看看挪威樂高花朵是兒童和成人的熱門節日禮物即將到來的新肥胖治療藥物浪潮到目前為止，零售投資者主要通過 區間基金進入市場，這些基金的名稱來源於只允許人們在設定的時間段後取出資金，使其半流動性。區間基金的資產規模已膨脹至850億美元，四年前約為250億美元；2024年註冊了創紀錄的43只新基金。克利福德管理的卡萊爾戰術私人信貸基金在過去兩年中規模翻了一番，達到了50億美元，包括槓桿。作為基準，零售投資者已湧入一種複雜的產品，稱為 槓桿交易所交易基金，推動其規模達到1400億美元。

然而，直接貸款人的雄心更大：他們希望為任何擁有查爾斯·施瓦布或羅賓漢賬户的人提供通過交易所交易基金參與私人信貸的方式。兩隻 交易所交易基金於12月開始交易，阿波羅全球管理公司和道富全球顧問有限公司希望在2025年獲得美國證券交易委員會的批准，以推出自己的 交易所交易基金，該基金將投資於私人信貸。

即將到來的零售投資浪潮的前景讓消費者倡導者甚至摩根大通首席執行官傑米·戴蒙警告稱，私人信貸對零售投資者來説風險太大。這些呼聲反映了監管機構對私人貸款估值缺乏透明度的更廣泛擔憂，他們表示這可能會危及更廣泛的金融穩定。

在私人信貸繁榮中，零售投資者的資金不斷增長

間隔基金的管理資產

來源：彭博社

金融監管機構表示，問題在於私人信貸產品所依賴的債務並不廣泛交易，而基金可以決定他們的貸款價值，這可能掩蓋公共市場會暴露的困境跡象。此外，貸款背後的借款人並不需要遵循與上市公司相同的報告要求。消費者經濟安全非營利組織Better Markets的證券政策主任本·希弗林表示，零售投資者客觀評估私人信貸產品幾乎是不可能的。“私人市場和私人信貸通常僅限於機構投資者是有原因的，那是因為它們往往風險更大。”

對於間隔基金，投資者需要等待提取資金的時間可能會延長數月。如果基金的貸款出現問題，淨資產價值突然暴跌，導致基金經理關閉贖回，資金可能會被困住。“風險在於人們不知道他們在購買什麼，”晨星公司固定收益策略副主任布萊恩·莫里亞提説，“無論是過度槓桿還是過度流動性不足。”

直接貸款人辯稱，他們擁有確保所售產品可靠的專業知識。卡萊爾公司的克利福德表示，他的公司在管理這些複雜金融工具方面擁有多年的經驗。至於對更廣泛金融穩定性的風險，阿波羅首席執行官 馬克·羅恩 認為 銀行承擔的債務比私人信貸公司更多，因此從銀行系統中移除貸款降低了整體槓桿率。

私人信貸熱潮可以追溯到2008年全球金融危機之後，當時銀行撤回了對風險貸款的支持，受監管金融系統之外的貸款人介入。自2015年以來，市場規模大約增長了三倍，達到1.6萬億美元，涵蓋了對小型公司的傳統直接貸款、收購融資以及房地產和基礎設施債務。

直接貸款人希望零售投資者策略能夠增加增長，因為來自資產管理公司和養老金基金的投資已經 停滯不前。市場研究公司 Cerulli Associates 估計，零售對該資產類別的貢獻將在未來三年內從現在的13%上升到23%。 “主動尋找私人信貸的人數增長驚人，”Lido Advisors的私人財富首席市場策略師Walker Williams説。他的公司在短短四年內將對該資產類別的平均配置翻了一番。

貝萊德公司 正在進行一項 大力推動 私人資產的銷售，而資本集團和KKR & Co. 計劃 在2025年上半年共同啓動兩個面向富裕個人的基金，這些基金將投資於公共和私人債務市場。貝萊德在一年半前推出了一隻面向合格零售投資者的私人信貸基金，該基金籌集了包括槓桿在內的8億美元，公司的董事總經理Phil Tseng表示，該基金吸引了傳統上將資金投入股票和公共債務的人的興趣：“投資者希望在私人信貸方面獲得回報。”

移動應用程序使投資變得更容易，但私人信貸的費用可能會讓人望而卻步。根據晨星的數據，間隔基金的平均費用約為2.5%，這是對個人投資者收取的任何產品中最高的，而平均ETF的費用為0.6%。一種允許投資者在任何交易日提取資金的私人信貸ETF將使這一資產類別對更多人開放。州街和阿波羅在向SEC提交的文件中提供了他們如何實現這一目標的線索：阿波羅將通過提供回購投資的方式提供每日流動性，儘管這可能會有一些限制。

對於62歲的薩姆·斯勞特來説，ETF的想法令人着迷，他已經將25萬美元，略少於他養老金的十分之一，投入到私人信貸基金中。他在三年前開始投資，當時他的顧問告訴他這個資產類別，並推薦了黑石私人信貸基金，或BCRED。“扣除費用後，回報率非常好，”他説。他並不擔心風險：“我特別感到放心，因為黑石是一個好的渠道。如果他們開始覺得情況不妙，他們會讓我們退出。” —*與維爾達娜·哈吉里克接下來閲讀：*2025年值得關注的50只公司股票