利率將何去何從？美聯儲會議前瞻——《華爾街日報》

美聯儲官員本週將把利率維持在23年來的高位不變，焦點將集中在他們可能就何時降息發表的任何言論上。

在過去的三次會議上，央行官員們未對政策利率做出調整，但就是否需要進一步加息進行了討論。如今，官員們正將注意力轉向何時可能降息，不過已有幾位官員表示他們並不急於採取行動。

官員們將在為期兩天的會議結束時發佈新的政策聲明，會議於美國東部時間週三下午2點結束。由於不會公佈經濟或利率預測，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾(Jerome Powell)在下午2:30舉行的新聞發佈會將被深入分析，以尋找有關央行今年可能何時以及如何轉變政策立場的線索。

以下是需要關注的內容：

政策聲明

為應對40年來最高的通脹，美聯儲在2022年3月至2023年7月期間以40年來最快的速度提高了基準聯邦基金利率，達到5.25%至5.5%的區間。

自那以來，官員們一直維持利率不變，同時通脹下降的速度比許多人預期的要快。這引發了一場關於何時降低名義利率以防止經通脹調整後的“實際”利率進一步攀升的辯論。去年12月，大多數官員預計2024年將降息三次。

鑑於本週政策預計不會變動，關鍵問題在於鮑威爾及制定利率的聯邦公開市場委員會是否會就未來數月的計劃給出任何指引。

至少，美聯儲的政策聲明預計將去除所謂的"緊縮傾向"——該措辭此前暗示加息可能性大於降息。部分原因是幾乎所有美聯儲官員都已表明他們認為無需再次加息，保留緊縮傾向可能引發困惑。

新聞發佈會

近日利率市場投資者押注美聯儲在3月19-20日下次會議降息的概率約為50%。隨着政策聲明中指引力度減弱，焦點將轉向鮑威爾會以多強硬態度反駁這些預期。

部分官員表示他們認為即便通脹持續回落，降息緊迫性不高。美聯儲理事克里斯托弗·沃勒本月稍早稱：“鑑於經濟表現良好，我們可以從容確保決策得當。“他表示只要經濟活動穩健，具體在哪次會議降息並不重要，畢竟美聯儲每六週就開會一次。

分析師指出，在3月20日之前美聯儲有充足時間瞭解經濟和勞動力市場狀況，因此既無必要強化屆時降息的預期，也無理由完全排除這種可能。

“現在是時候儘可能減少約束，因此基本上不想提供太多指引，”前美聯儲高級經濟學家、現任耶魯管理學院教授的威廉·英格利希表示。

此外，一些美聯儲官員對投資者在鮑威爾12月新聞發佈會後大幅加碼押注2024年降息感到意外。一些分析師認為，這可能導致鮑威爾在會議上更加謹慎。

美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾圖片來源：Win McNamee/Getty Images### 風險管理考量

閉門辯論對於塑造官員未來幾周如何傳達其展望可能尤為重要。一些人認為美聯儲應非常不情願發出任何放鬆政策的信號，因為如果商品價格停止下跌等因素導致通脹在未來幾個月回升。

消費者支出一直強勁，經濟在第四季度以出人意料的高年率3.3%增長。持續的強勁可能使官員對很快降息感到不安，因為他們表示不希望降息後不得不很快再次加息。

週三，勞工部將發佈第四季度的就業成本數據，美聯儲認為這是衡量工資增長最全面的指標，而工資增長是通脹的關鍵因素。

“如果聯邦公開市場委員會(FOMC)成員完全確信服務業通脹將會下降或商品通縮將持續，那麼他們可以在3月開始降息，”對沖基金公司Citadel全球固定收益經濟研究主管安吉爾·烏比德(Angel Ubide)表示。“但如果其中任何一項仍令人擔憂，那麼他們再等幾個月也不會有什麼損失。”

其他人則表示，即使美聯儲不太可能發出3月降息的信號，官員們也不應準備排除這種可能性。“通脹下降的速度比他們預測的要快得多。這主張在未來的會議上通過幾次降息來重新調整名義利率，”瑞銀(UBS)首席美國經濟學家喬納森·平格爾(Jonathan Pingle)説，他認為3月降息是有必要的。

儘管經濟的強勁表現讓人們不確定利率實際上有多大的限制性，“但你應該開始有點擔心這種好運還能持續多久，”2007年至2023年初擔任芝加哥聯儲行長的查爾斯·埃文斯(Charles Evans)説。

去年12月，鮑威爾表示，美聯儲的政策利率“已深入限制性領域”。自那次會議以來，通脹持續下降。根據美聯儲首選的衡量標準，不包括波動較大的食品和能源價格，12個月的通脹率在12月降至2.9%。這低於10月份的3.5%，這是美聯儲上次開會時最新的可用數據。

“如果説有什麼不同的話，那就是它們更具限制性，因為通脹已經下降——那麼這是他們想要的方向嗎？我不這麼認為，”埃文斯説。

資產負債表

儘管美聯儲去年夏天已停止加息，但它正通過另一渠道悄然收緊貨幣政策：以約800億美元/月的速度縮減其7.7萬億美元的債券及其他資產持有規模。

本週官員們可能開始討論放緩（但非終止）所謂的量化緊縮政策。雖然政策調整不會立即實施，但官員們上月表示希望提前向公眾充分傳達資產負債表管理的任何變更。

鮑威爾或將面臨關於這些討論進展的質詢。核心考量點在於量化緊縮何時開始對隱蔽但重要的隔夜借貸市場造成干擾。

聯繫記者尼克·蒂米拉奧斯請致信[email protected]