日本股市今非昔比——比上世紀80年代更具吸引力 - 華爾街日報

上週東京展示的日經股價指數。圖片來源：Issei Kato/Reuters上一次投資者對日本股票真正垂涎三尺時，隨身聽還是潮流單品，髮帶是必不可少的時尚配飾。但隨着日經225指數最終突破34年前的高點，日本再次受到外國投資者的更多關注。

對於那些渴望超越熟悉海岸的美國投資者來説，特別好的消息是，價值股一直是日本的制勝策略——或多或少與美國相反，在美國，增長股佔據主導地位。這相當於一個潛在有用的多元化機會——尤其是因為推動日本價值股表現優於大盤的趨勢與美國關係不大，甚至與日本經濟本身的週期性表現關係不大，日本經濟剛剛再次陷入衰退。

1989年，日本是增長冠軍。其經濟蓬勃發展，其公司在全球掀起波瀾。現在不是了。但這並沒有阻礙其市場的表現。被認為比日經指數更具代表性的東證指數在過去十年中翻了一番多。

而價值股一直很受歡迎，尤其是近年來。以美元計算，MSCI日本價值指數的總回報在過去三年中比日本增長指數高出約40個百分點。即使以10年為期限，日本價值股的表現也比增長股高出約10個百分點。另一方面，MSCI美國增長指數在過去10年的總回報方面比價值指數高出近200個百分點。

近期企業利潤表現良好，部分歸功於日元疲軟。高盛數據顯示，截至2月9日已公佈財報的日本企業中，除因科技投資獲得鉅額收益的軟銀集團外，12月季度經常性利潤同比增長18%。

但市場表現優異更重要的原因在於，日本企業正日益響應前首相安倍晉三時期啓動的公司治理改革。東京證券交易所已採取行動督促企業提升低迷估值，包括間接點名那些未制定資本效率改進計劃的企業。

股東回報確實在持續提升。摩根大通數據顯示，過去十年日本企業宣佈的回購計劃數量增長兩倍，戰略持股比例下降20%。現金過剩與交叉持股導致的臃腫資產負債表，始終是壓制估值的主要因素。東證主板約40%企業股價低於賬面價值，雖較上年同期的50%有所改善，仍有巨大提升空間。

就連全球最著名的價值投資者也參與其中。沃倫·巴菲特近年來通過投資五家業務橫跨礦業至零售的綜合商社獲利頗豐。這些企業堪稱經典價值標的——低市盈率與高股息率並存，至少在他最初買入時確實如此。

日本市場仍存在真正的增長點：例如半導體設備製造商或遊戲公司。但對許多人來説，真正的吸引力在於市場上大量其他常被忽視的低估值股票——以及更高回報的潛力。

這對美國選股者來説應該是好消息，尤其是那些擔心國內股市上漲更像過去日本的人。

寫信給Jacky Wong，郵箱：[email protected]