為何英國石油被視為殼牌及其他石油巨頭潛在的收購目標？——彭博社

Mitchell Ferman, James Herron

2023年阿布扎比國際石油展覽與會議期間，英國石油公司展台的標識。

攝影師：克里斯托弗·派克/彭博社距離英國石油公司試圖以"超越石油"重塑品牌形象、轉向更環保定位已近25年。但隨着近期從綠色能源迴歸化石燃料根基，“迴歸石油"或許才是更貼切的標語。

這一轉變源於英國石油在石油天然氣巨頭中的顯著落後——企業災難、戰爭、綠色項目回報低迷及厄運接連不斷。它甚至可能成為收購目標，儘管競爭對手殼牌公司目前已退出競購。

激進投資者埃利奧特投資管理公司持續施壓，英國石油管理層已制定全面重組計劃。若原油價格持續低於70美元/桶，這項計劃恐將偏離軌道——美國總統特朗普的關税戰正壓制石油需求前景，而OPEC+聯盟卻在增產。這一價格水平是英國石油改善現金流與回報目標的基石。據公司測算，油價每下跌1美元，其税前利潤將減少約3.4億美元。

為何BP公司重新愛上石油

BP的問題始於何處？

2010年"深水地平線"鑽井平台爆炸事件引發了BP的長期衰退，該事故導致11人喪生，並引發了美國曆史上最嚴重的墨西哥灣近海石油泄漏。聯邦法官裁定石油泄漏是"重大過失"和"故意不當行為"所致。

該公司同意支付超過650億美元的罰款、環境清理費用以及對多個州數千家企業的賠償。至今BP仍以每年約10億美元的速度持續支付這些賠償。災難後公司市值縮水過半，至今未能恢復。

2010年6月19日，路易斯安那州附近墨西哥灣"深水地平線"漏油事故現場，海面石油受控燃燒產生的濃煙滾滾。攝影師：德里克·E·辛格爾/彭博社"深水地平線"只是系列危機的開端。BP對俄羅斯的押注也出現失誤。2013年，BP出售了其俄羅斯合資企業TNK-BP的股份，通過交易獲得俄羅斯最大石油生產商俄羅斯石油公司20%股權。雖然這一策略數年裏成效顯著，提升了BP的整體石油產量，但作為克里姆林宮控制企業的第二大股東，也使其面臨更大的政治風險。

這一代價在2022年變得顯而易見，當時俄羅斯全面入侵烏克蘭導致英國石油公司放棄其持有的俄油股份，並剝離了價值約250億美元的資產——這些資產貢獻了公司三分之一的產量。

危機重創英國石油產量

深水地平線漏油事件和俄烏戰爭影響導致油氣產量驟降

來源：彭博社

注：“boe"指石油當量桶。

什麼促使英國石油進軍可再生能源？

ESG近年來或許已不再流行，但幾年前卻風靡一時。那些關注環境、社會和治理問題的投資者當時正施壓化石燃料生產商，要求其業務符合《巴黎協定》將全球變暖限制在1.5℃的目標。

英國石油轉型戰略的設計者是時任首席執行官伯納德·魯尼。該公司是最早接受淨零排放理念的石油巨頭之一，於2020年宣佈計劃在2050年前實現這一目標。

恰逢新冠疫情爆發導致石油需求暴跌。危機初期，全球最大市場美國的消費量跌至至少30年來最低水平，有推測認為全球原油需求可能已見頂。英國石油表示，計劃到2030年將油氣產量較2019年水平削減40%，並快速增加可再生能源投資。

然而俄羅斯入侵烏克蘭引發了能源危機和油氣價格飆升。包括BP在內的化石燃料生產商賺取了創紀錄利潤。在許多地區（尤其是歐洲），輿論焦點從氣候問題轉向了能源供應安全。2023年，BP將"到2030年前削減油氣產量"的目標從40%下調至25%。

BP的盈利困境

經調整後，石油與低碳業務運營收入較能源危機期間的峯值均出現下降

數據來源：彭博社

注：2025年數據為截至6月26日的分析師預估均值

BP如何調整方向？

能源危機帶來的暴利引發外界質疑BP削減油氣業務的決策。面對持續的投資人不安情緒，該公司於2025年2月宣佈重大戰略轉向，重新聚焦化石燃料，放棄了盧尼打造低碳未來能源巨頭的願景。此舉效仿了其他能源巨頭——它們更快地迴歸了以油氣為核心的盈利戰略。

BP現任CEO穆雷·奧金克洛斯表示，公司因對能源轉型速度"錯位的"樂觀而"走得太遠太快”。作為"根本性重置"的一部分，BP放棄了縮減油氣生產的計劃，並宣佈到2027年前將相關支出提高近20%至每年100億美元。同時將能源轉型業務（包括清潔電力、生物燃料和電動汽車充電等）的年投資額削減約70%至20億美元左右。

該戰略還要求在2027年底前剝離200億美元的資產。這可能包括Castrol潤滑油業務，據彭博新聞社報道，其價值約為100億美元。所得資金可能有助於緩解緊張的資產負債表，這種狀況已導致英國石油公司在多數石油巨頭維持股東回報之際削減季度股票回購。

英國石油的淨債務與權益比率——衡量企業為維持運營所需借款程度的指標——去年底約為40%，遠高於殼牌、道達爾能源、雪佛龍和埃克森美孚。

英國石油槓桿率高於同行

2024年底其淨債務權益比幾乎是殼牌的兩倍

來源：彭博社

英國石油如何與其他石油巨頭分道揚鑣？

在股東壓力下，所有超級巨頭最終都誓言要採取更多措施應對氣候變化。但歐美公司在能源轉型方式上出現了分歧。

英國石油和殼牌投入巨資以站在全球經濟電氣化的前沿。它們大舉進軍旨在替代化石燃料的行業，包括風能、太陽能和電動汽車充電。

與此同時，埃克森美孚和雪佛龍專注於碳捕獲和氫能等技術，這些技術更契合以化石燃料為動力的現有能源系統。美國石油巨頭拒絕殺雞取卵，自2019年底以來，其石油和天然氣年產量分別增長了15%和9%。

如果以股價漲幅來衡量這些策略，美國石油巨頭的藍圖似乎更讓投資者印象深刻。截至6月下旬，埃克森美孚股價自2019年底以來飆升逾50%，而英國石油則下跌了五分之一。

英國石油的股價困境

過去五年間，這家英國石油巨頭的股價表現遜於大西洋兩岸的競爭對手

數據來源：彭博社

注：數據截至2025年6月26日，以2019年12月31日為基準進行百分比標準化處理。

英國石油麪臨收購風險？

在實力削弱的背景下，英國石油可能成為整體收購或分拆出售的目標。

彭博新聞社5月報道稱，市值是英國石油兩倍多的殼牌正在評估潛在收購的可行性，但將等待股價和油價進一步下跌後再決定是否競購。隨着《華爾街日報》6月下旬報道兩家公司積極磋商的消息，殼牌隨即發佈聲明否認進行過談判且無意提出收購要約。

該聲明使殼牌受到英國《收購守則》約束，六個月內不得競購英國石油——除非出現以下情形：英國石油收到第三方報價、主動邀請收購要約，或發生"重大情勢變更”。若兩家公司合併，將成為石油行業史上最大規模併購案之一，使這兩家標誌性英國巨頭實現數十年來斷續討論的聯姻。

其他潛在競購方可能包括中東石油公司。彭博社6月報道稱，若英國石油決定分拆或面臨剝離更多業務部門的壓力，阿布扎比國家石油公司正在評估是否收購其部分核心資產。與美國買家達成交易雖非完全不可能，但英國監管機構可能更難接受。

激進投資者埃利奧特想要什麼？

英國石油的業績低迷使其成為全球最著名激進投資者的目標。當埃利奧特介入時，企業都會嚴陣以待。這家對沖基金近半個世紀的投資歷程中，僅有兩年出現虧損。它已證明有能力罷免高管甚至分拆企業。

埃利奧特已累計持有英國石油略超5%的股份，並發動行動要求這家能源巨頭回歸油氣主業，實施包括大幅削減成本、出售資產及退出可再生能源業務在內的轉型變革。

儘管首席執行官奧金克洛斯在宣佈轉型計劃後表示充滿信心，但據報道埃利奧特認為新計劃缺乏緊迫性與雄心，可能推動更激進的改革。二十年前，美國投資者入股英國老牌企業並迫使其全面調整戰略的想法幾乎不可想象。這印證了英國石油已變得多麼脆弱。

英國石油公司首席執行官穆雷·奧金克洛斯攝影師：亞倫·M·斯普雷徹/彭博社為回應埃利奧特管理公司的要求，英國石油公司4月宣佈董事長海爾格·隆德將“適時卸任”，而戰略、可持續發展與風險投資執行副總裁朱莉婭·基爾基亞將離職且職位不予填補。二人均被視為2020年公司倉促從油氣轉向清潔能源失敗計劃的關鍵支持者。

並非所有股東都對這家石油巨頭重新聚焦化石燃料感到滿意。英國石油前十大投資者之一Legal & General集團5月在官網發文稱，對公司戰略的重大調整及其對氣候承諾的影響"深表憂慮"。

石油巨頭會否在淨零競賽中落敗？

在能源安全擔憂與美國總統特朗普"鑽探吧，寶貝"政策東風下，石油公司正從化石燃料回潮中獲利。

但隨着能源轉型持續推進，這種對短期利潤的追逐可能使它們在未來陷入被動。關於油氣消費是否及何時達峯存在廣泛爭議——歐佩克預測石油需求將持續增長，而國際能源署預計本十年末見頂。若峯值真的來臨，當前重注化石燃料對除成本最低生產商外的所有企業都是場豪賭。

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